破解中小企业融资难题的“两只手”

　　中小企业是国家创新、增长和就业的重要引擎，也是企业家精神的源泉。从全球范围来看，无论是在工业化国家还是在发展中国家，中小企业都是企业群体的主要组成部分。它们占全球企业数量的90%，并贡献了超过50%的就业，因此对世界经济增长至关重要。在中国，2015年末，全国工商登记中小企业超过2000万家，个体工商户超过5400万户，中小企业占所有企业总数的97%，贡献了80%的城镇就业和60%的GDP。中小企业也是我国技术创新的重要载体和经济增长的重要推动力量。考虑到中小企业的重要作用，确保他们发展所需的融资就非常重要。但是跨国的证据表明，中小企业在他们的成长过程中受到比大企业更大的融资约束，这阻碍了中小企业的成长和功能的发挥。而我国多层次的资本市场体系还不完善，银行贷款门槛较高，民间融资成本高昂，中小企业融资难融资贵的问题变得更加突出。习近平主席在2018年11月的民营经济座谈会上指出，要优先解决民营企业特别是中小企业融资难甚至融不到资问题。当前，世界经济进入了新常态，经济增长放缓，结构调整持续进行，中美贸易摩擦也带来更多的外部不确定性。这使得我们在推动就业和经济增长方面面临着巨大的挑战。因此，如何缓解融资约束，推动中小企业发展成为摆在我们面前的重要任务。而缓解中小企业融资约束不能仅仅依靠市场的力量，中小企业融资难本来就是市场选择的结果，是市场失灵的表现，所以仅仅依靠市场力量来解决中小企业融资难的思路是行不通的。市场失灵的时候就需要发挥政府弥补市场失灵的作用。因此，破解中小企业融资难题还需要政府和市场“两只手”发挥作用。

　　中小企业的融资约束现状

　　中小企业融资约束是个世界性的难题。无论是发展中国家、新兴经济体、还是工业化国家，中小企业的融资约束都被看作制约公司成长的一个重要因素。在新兴市场国家，由于缺乏良好的金融基础设施，对私有部门的信贷占GDP的比重远低于高收入国家，超过半数的中小企业依然面临着信贷约束。在有些发展中国家，这个问题显得更是尖锐。估计在低收入国家只有不到20% 的中小企业可以获得信贷。即使在发达经济体，融资也是企业面临的主要约束。我国中小企业也不例外，同样面临着严重的融资约束。根据世界银行2018年发布的《中小微企业融资缺口：对新兴市场微型、小型和中型企业融资不足与机遇的评估》，我国中小微企业潜在融资需求達4.4万亿美元，融资供给仅2.5万亿美元（16.5万亿人民币），潜在融资缺口高达1.9万亿美元，缺口比重高达43.18%。在经济增速继续放缓、结构调整持续进行的经济新常态下，尤其是中美贸易摩擦带来的不确定性背景下，使得中小企业发展受到很大的冲击。不但中小企业的自有资金受到资金回笼困难的影响，银行也出于谨慎目的，对中小企业贷款也提出了更高的要求，包括增加抵押和担保等，以提高其信贷的安全程度。而且，在我国的特殊国情下，中小企业的融资更是困难。中国经济改革成功的一个主要因素被认为是双轨制的存在。经济体制的双轨制也带来的融资的双轨制。国有银行为主导的金融体系主要为国有企业和国家的产业政策服务，而民营企业多是靠非正规金融体系进行融资。而非正规金融体系的融资成本通常较高而且不稳定。由于政府的隐性担保，债权人相信如果国有企业出现问题，政府会伸出救援之手。因此，愿意以较低的利率贷款给国企而不是贷款给同等财务状况的私企。即使在三去一降一补政策下，银行首先降低的是对私企的贷款，在减少对国企贷款方面， 却比较谨慎。这使得中小企业融资难，融资贵的问题变得更加突出。

　　当然，中小企业在融资方面的劣势与其特征是密不可分的。中小企业通常不透明，抵押资产不足，会计数据质量低，外界对其项目利润和企业面貌不太了解。而且与大企业相比，中小企业风险承担能力低，小企业的生存率显著的低于大企业，中小企业的盈利和成长有更大的波动性，而且年度之间的收益波动也很大。因此贷款方通常要求较高的利率以及要求较苛刻的借款条件。

　　破解中小企业融资难题需政府和市场两只手

　　由于市场不完善，比如信息不对称，或者债权人保护不利， 使得银行对中小企业的项目评估、监督和执行偿付上困难重重。结果就是即使有些中小企业有盈利项目，但是仍然无法获得银行贷款。应对市场失灵，靠政府向商业金融机构发布文件，行政命令，强制他们为中小企业贷款也是不可行的。政府命令式的要求大银行对中小企业贷款恰恰扭曲了市场力量，而不是弥补了市场失灵，因此也不会取得好的效果。可以考虑发挥政策性金融的作用、发展公共信用担保以及为中小企业提供科技支持等途径， 同时，强化信息披露和信息分享制度，提高透明度和公司治理水平，增加中小企业获取贷款的可能性。

　　发挥政策性金融作用。纵观世界其他国家的中小企业融资问题，都需要政策性金融的扶持。尽管银监会要求大银行积极对中小企业贷款，并设立了中小企业贷款考核指标，但是大银行对中小企业贷款不具有优势。商业银行贷款有利润和风控要求，由于给中小企业贷款交易成本高，以及事后的问责过于严格，大银行对中小企业贷款也并不积极。而政策性金融不同，政策性金融的主要作用是从资本市场上获得低成本的融资，配合政府的社会经济政策，提供政策性的金融服务。政策性金融不以盈利为目的， 能够缓解中小企业融资的市场失灵问题。美德法日的中小企业融资缺口大大低于发展中国家，尽管其中的原因很多，但是美德法日采取的最重要的措施之一，就是建立专门的中小企业政策金融机构，为中小企业提供贷款或者担保。尽管其政策性金融机构提供的融资额在企业全部融资额中所占比例并不大，但政策性金融在促进银行为中小企业融资中发挥了强大的“催化剂”和“杠杆”放大作用，因此对弥补中小企业融资缺口有重要意义。目前，我国并没有专门针对中小企业的政策性金融机构。三家政策性银行也有各自的发展定位。由于不同的政策性银行支持重点不同，考虑将支持中小企业列为政策性银行的重点支持范围，或者参考德国复兴开发银行模式，新设立政策性银行，专门支持中小企业，科技创新和节能环保等市场失灵领域。可以考虑将进出口银行改造为专门服务中小企业的政策性银行。也可以考虑邮政储蓄银行网点多的优势，给与其低成本的资金，专门支持中小企业融资。

　　发展公共信贷担保体系。从国际经验来看，尽管各国的金融体系不同，但都无一例外地利用信用担保体系来帮助本国的中小企业融资。公共担保体系是政府引导信贷流向中小企业的流行工具，公共担保体系在发展中国家中尤其扮演重要角色，并且是主要的担保机制。美德法日的扶持中小企业融资的政策措施中，最核心，最关键的是建立企业、银行和政府合理分担信贷风险的机制。银行给中小企业贷款，希望能够及时回收，如果银行对此有疑虑，就需要可信的承诺，但是中小企业在给出可信承诺方面困难太大或者成本太高。银行因此就不愿意贷款给中小企业。这种情况下，就需要政府介入来帮助中小企业提供承诺，比如政府担保，来提高其融资能力。政府对担保机制扶持可从两方面着手。一方面是通过扶持私有担保机制，比如通过资金支持，反担保， 税收优惠等。另一方面是管理政府自己的担保机制。通过向国有担保机构提供低成本的资金以及承担部分风险损失，来推动国有担保机构发展，以支持他们为中小企业提供担保，最终降低中小企业的融资约束。

　　发展金融科技，创新融资方式。金融科技的发展降低了交易成本，便利了中小企业的融资。反向保理在线平台就是一种创新的中小企业供应链融资工具。作为买方的中小企业将应付账款信息发布到平台上，金融机构看到信息后，可以打折购买，将款项提前支付给中小企业的供应商。著名的例子有墨西哥开发银行NAFIN运营的自己的供应链融资平台。中小企业可以利用的其他融资方式还有订单融资、众筹，P2P贷款等，但是对于新出现的融资方式，监管部门要分析可能存在的风险，做好监管准备， 保护好投资者利益，降低投资风险，推动新型融资方式健康发展，从而缓解中小企业的融资约束。

　　提供科技咨询支持，推动中小企业融资。与大银行相比，中小银行有对中小企业服务的天然优势。小银行对中小企业贷款有更高的通过率。毫无疑问，小银行对中小企业有更大的价值和重要性。小的金融机构尽管迎合了小企业的贷款需要，但是，他们通常缺乏规模经济、而且有弱的治理体系，低的科技能力以及有限的资金来源。这些限制转而以高利率和信贷配给转嫁给了借款人。为中小企业提供科技支持，有以下几个方面的益处。首先， 科技咨询支持可以允许金融机构更有效运营，降低运营成本。其次，它可以教会金融机构如何更好的甄别贷款可行性和监督贷款使用，从而降低信贷风险。再次，金融机构可以学会如何保持他们的簿记和财务报表完整有序，这有助于它们以较低的利率融资。因此，通过为中小金融机构提供科技咨询支持，有助于降低运营成本，提高其商业运营业绩和风险管理能力，这样他们能以更低的利率向中小企业放款，从而缓解中小企业的融资困难。

　　提高透明度并强化信息分享。中小企业贷款难的一个主要原因是缺乏透明度。而建立信贷信息分享制度与征信体系可以增加中小企业的透明度，从而提高其贷款能力。贷款人将借款人信息和其他贷款人分享，降低了贷款人对借款人信息的垄断，有利于银行之间的竞争。实现方式可以是信贷登记制度，信贷登记可以由监管部门或者央行收集其监管的金融机构贷款信息。但是难点是很多信息难以获取。证据表明，中小企业从这些机制中收益最多。信贷分享制度和征信体系有助于降低贷款方的疑虑和威慑不良借款人，缩小了大公司和小公司的融资差距，减少了中小企业的融资约束。研究表明，世界各国的银行集中度不断增加，因此尽管小银行对中小企业有信贷优势，但是其数量在不断下降。中小企业缺乏经过审计的财务报表等“硬信息”，因此，给中小企业贷款更多的是基于软信息。而软信息多是基于个人的交往，对借款人的主观评价等，因此不容易将软信息证实并和他人交流。小银行或者是大银行的支行有对当地中小企业的更多的软信息， 但是大银行支行往往贷款权限不足，无法满足本地中小企业的贷款需求。而大银行的等级结构也阻碍了软信息的流动，从而也阻碍了中小企业贷款。大银行支行贷款专员获取的软信息很难传递给高层的银行官员，因此打击了他们获取和处理软信息的积极性。大银行内部交流软信息的成本阻碍了基于软信息的中小企业贷款。因此，降低大银行支行和总部的软信息交流成本，有利于总部分享关于中小企业的软信息，从而提高中小企业获取贷款的可能性。

　　加强自身经营管理、规范公司治理。与大企业所展现出来的规范的公司治理相比，中小企业展现出来的更多的是所有者的个性。由于企业家和企业关系的不明朗以及不对称信息，贷款人和中小企业之间的代理问题会更严重。中小企业也要加强自身的经营管理，规范公司治理，提高财务质量和增强自身信用，从而提升融资能力。中小企業管理不善，盲目扩张，带来的资金流的暂时短缺，也是常见的问题。尽管公司治理不存在唯一的、最佳模式，但是优秀的公司治理也存在一些共同的元素。经济合作与发展组织（OECD）也大力提倡中小企业采用其《公司治理准则》，以提高中小企业的公司治理水平，从而有助于缓解中小企业的融资约束。

　　推动竞争中性。国有企业和民营企业过去在产权保护、行业准入、贷款融资、产业政策支持、政府监管等方面存在差别待遇。李克强总理在政府工作报告中指出，要下大力气优化民营企业经济发展环境。按照竞争中性原则，在要素获取、准入许可、经营运行、政府采购和招投标等方面，对各类所有制平等对待。竞争中性原则的根本目的是要解决不同类型企业公平竞争的问题。落实竞争中性原则，有助于树立民营企业信心，也为中小企业在国内发展创造更好条件。中国结构性改革的核心就是建立公平竞争环境，建立公平竞争环境关键就是促进“竞争中性原则” 实施。如果竞争中性原则能够得到落实和执行，中小企业的融资约束就能得到缓解，中小企业就能正常发展其业务，也就能继续发挥扩大就业和推动经济增长的积极力量。

　　（作者单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所）

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　　7月12日，央行发布的社会融资规模存量统计数据报告显示，6月末社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为144.71万亿元，同比增长13.2%。

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　　7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议要求，坚持房子是“用来住的、不是用来炒的”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

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　　7月31日，国务院常务会议部署加大力度落实就业优先政策。会议提出， 要加大力度用好失业保险基金结余中拿出的1000亿元资金，加快推进职业技能提升行动，帮助困难企业开展转岗培训。

于换军