凯迪电力：生物质发电未达预期

　　2011年，公司实现营业收入26.87亿元，同比降低22%，扣除东湖高新并表因素，实际同比增长5.3%；实现归属于母公司所有者的净利润7.55亿元，同比增长147%。基本每股收益0.8元。

　　（1）公司生物质电厂盈利贡献较大，2011年末公司旗下已有6家电厂投入运营，1家电厂并网试运行，全年生物质发电盈利3758万元，同比上升162%。在建工程接近1770万元，同比大增233%，系生物质电厂开工及杨河煤业增加开采工作面所致。

　　（2）公司2011年投资收益高达5.79亿元，同比大增284%，该投资收益源于丧失东湖高新控股权确认投资收益4.08亿元以及转回上年度与该股权投资相关的其他综合收益7600万元。

　　尽管公司业绩同比增幅较大，但相当一部分净利润来自于出售东湖高新股权所获得的投资收益，并且由于东湖高新的业务不再纳入凯迪电力的报表，加上基数效应，因此在后续的几个会计年度，公司的业绩可能不会实现较大的增幅。另外，受到施工单位融资困难的影响，公司生物质电厂的投产进度未达到预定目标。总体而言，公司的财务状况并不稳健，生物质发电等新型业务对公司的贡献相对有限，在较长的一段时间内，公司仍见依赖原煤销售等传统业务。

　　二级市场对公司的业绩表现平淡，短线注意回避，不过公司估值较为合理，若生物质发电进展顺利，则公司具备一定的投资价值。