周正庆：采取有效措施实现股市“慢牛”

　　非常高兴能有机会参加这次大会，我认为这次会议提出“重塑理念、重启股市”非常及时，也很有必要。要重塑理念、重启股市，就当前的实际情况，要非常重视一个问题，即要尽快摆脱股市持续低迷现状，创建持续健康稳定发展的资本市场。

　　有关方面对资本市场重视不够

　　经过22年来的不懈努力，我国的资本市场已经发展成为世界上重要的资本市场之一。但是，最近一段时期，受境内外不利因素的影响，我国股票市场进入持续下跌的调整阶段。

　　以上证综合指数为例，去年12月曾经一度跌破2000点，也就是说，现在的指数基本上相当于10年前的水平，因为2001年初上证指数就是2200点。

　　而且，目前股票的成交总量在减少，投资者的信心也受到影响，有数以万计的投资者清仓撤离了股市，受二级市场价跌量降的影响，一级市场发行也遇到了困难。

　　与我国情况形成对比的是，全球主要股票市场表现都比较强劲，不仅发达国家是上扬的，而且俄罗斯、印度、巴西等新兴股市也出现了不断上涨的情况，屡创新高。

　　我认为，我国股市持续低迷的原因是多方面的，但是一个很重要的方面是领导机关和主管部门对资本市场的重视程度还不够，采取的有效措施也不够。

　　为什么这么讲？从22年股票市场的发展来看，发展比较好的时期，均与党中央、国务院领导的重视、支持分不开。

　　回顾历史，正是在小平同志南巡讲话的指引下，资本市场得以快速发展。小平同志讲了一句非常经典的话，“允许看但是要坚决试”，因为当时，对到底要不要发展、怎么发展资本市场存在着分歧，在小平同志“坚决试”的指示下，我们的资本市场得到了快速发展。

　　1998年江泽民同志为《证券知识读本》亲自题写了书名，并做了重要批语，这又进一步推动了资本市场持续地快速发展。大家都知道“5？19”行情，正是在国务院批准了证监会关于进一步规范和推进证券市场发展的六项政策，及《人民日报》刊登了特约评论员文章，坚定信心推动发展以后，调动了各方面的积极性而形成的。

　　我认为上述的历史经验很值得我们重视和吸取。

　　目前我国金融调控存在着只顾货币市场，对资本市场、保险市场不够重视的倾向。我看到近期出台的金融调控措施，往往只针对货币市场，而对资本市场和保险市场的影响考虑得不够，使得三个市场相互分割不能协调发展，使资本市场持续低迷。

　　目前，资本市场发挥保值增值的功能与国际比较相对薄弱，不利于我国居民不断增加财政性收入、分享经济增长的成果，广大群众投入资本市场的资金长期被套牢，投资者的积极性也受到挫伤。

　　我们应当采取有效的措施，大力推进我国资本市场健康稳定地发展。应当看到，当前股市持续低迷与我国经济发展的基本状况相比，显然是非理性的。因为我国的经济一直保持在8%左右的增长速度，经济在不断地增长，而股市却在下降，现在的指数跟十年前基本一致，这显然是不正常的。所以我认为，当前应当从我国实际情况出发，运用经济、法律、行政的各种有效手段推动股市稳定健康发展。

　　用三个有利于指导金融改革

　　具体来说首先应当按照小平同志的理论，也就是三个有利于——有利于发展社会主义社会的生产力，有利于增强综合国力，有利于提高人民生活水平，用这样一个衡量标准来指导金融改革和发展。

　　资本市场发展得好不好应当有一个明确的标准，用什么去衡量？我认为应当用小平同志讲的三个有利于，从二十几年的实践经验来看，股市如果能够持续、稳定、健康、向上发展，就能够做到三个有利于，否则就做不到。

　　比较理想的目标是，资本市场的发展应当与我国经济持续、稳定增长相适应。

　　我国资本市场理应保持持续、稳定、健康发展的一个“慢牛”的行情，所谓“慢牛”行情就是每年都有一定幅度的增长，但是也不要过快，就是经济每年增长8%左右，股市应该基本上适应经济的发展，每年也有一定程度的增长。过快不好、持续低迷更不好，这是解决我国股市问题的当务之急，我认为应当尽快出台有效的政策措施来推动股市的健康发展。

　　建立资本市场发展稳定基金

　　还有一个具体的建议，我们也可以考虑研究建立资本市场发展稳定基金，专门对股票市场发展发挥适度的调控作用，建立这个基金的主要目的是防止股票市场短期内大幅波动，针对非理性市场的下跌可以通过发展稳定基金，配合其他有关政策来进行调整。

　　提出这个问题我们是参照了1997年在亚洲金融发生危机时，香港特区通过稳定基金的运作对稳定股市起到了很好的作用。

　　我国如果建立发展稳定基金可以考虑从几个方面筹集资金：一、中央财政可以支持一部分。也就是中央财政收的印花税收入可以用于建立基金；二、市场筹集一部分。考虑筹措一部分投资者保护基金和证券交易所积累的资金；三、外汇储备转化一部分。

　　如果我们有了这个基金，股市一旦出现问题，我们就有了进行融资调控的实际资金力量，证券市场是一个融资市场，也是一个投资市场。

　　以往我们可能过度关注了其融资市场的功能，忽视了投资市场的特点，导致虽然表面上说要保护投资者的利益，但是在实际工作中仍然欠缺对发展其投资功能的重视，大量地融资，但是没有同样大力地鼓励投资。

　　大家都知道广大投资者最关心的是，投资是要收取一定回报的，我们的管理者如果只是表示要维护一个公平的投资环境，这本身是对的，但是在目前中国资本市场当中，这种公平透明的环境还不够理想，导致投资者很容易吃亏；另一方面，大量的普通老百姓是相对的弱者，需要相关主管部门更多地支持，才能与实力强大的融资者公平博弈。

　　在这一点上，我很赞成今天大会提出来的“重塑理念”的提法。要认真探讨一下是否应该出台更多的、以保护投资者利益为目标的规章制度和有效的措施，以更进一步推动我国资本市场稳定健康地发展。■

　　（本文根据全国人大财经委前副主任、中国证监会前主席周正庆在1月5日由《投资者报》及CCTV证券资讯频道主办的“中国投资者大会2012”上的演讲内容整理，整理人：汤巾）

　　周正庆

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