舒泰神：新厂GMP认证延期 低产能制约盈利

　　3月12日，舒泰神公布了2012年年报，公司全年实现营业收入5.56亿元，同比增幅达170.22%，实现净利润1.6亿元，同比增长58.61%。同时，公司还公布了2013年一季度盈利预告，预计盈利3815万~4926万元，同比增长3%~33%。

　　舒泰神是一家生物制药企业，主导产品是注射用鼠神经生长因子“苏肽生”，得益于苏肽生销量提高，舒泰神的业绩得以快速增长。

　　不过，由于新厂GMP(药品生产质量管理规范)认证迟迟无法完成，很多投资者对公司2013年的产能及销售情况表示担心。

　　为此《投资者报》记者采访了舒泰神公司董秘马莉娜，她表示，新厂GMP认证可能在2013年完成。而此前公司预计2013年上半年内能够完成。

　　她表示，鉴于目前情况，公司已启动原已暂时停工的老厂进行生产，现有苏肽生设计产能是250万瓶/年。至于供应问题，她则强调：“能够保证市场供应。”

　　除了受到产能困扰，公司高额的费用也成为吞噬利润的一大顽疾。

　　新厂GMP认证延期

　　新厂的GMP认证迟迟不能完成恐怕是舒泰神目前最头痛的事情。

　　对此公司投入新的医药产业基地的建设，不过其生产车间的GMP认证却迟迟无法完成。

　　按新版GMP要求，凡新建药品生产企业、药品生产企业新建(改、扩建)车间均应符合新版GMP的要求。

　　舒泰神于2013年年初提交了新版GMP认证的申请，为此公司原厂生产车间还于2012年底暂时停产。公司此前称预计将在2013年上半年通过认证。

　　但马莉娜向记者表示，由于目前GMP认证项目较多，排队等候时间较长，新厂GMP认证仍需要时间，预计在2013年内完成。

　　这与此前公司预计的2013年上半年内完成相比，其获得认证的时间已经延期。

　　产能受限成瓶颈

　　新厂GMP认证如无法按期完成并投产，公司如何保证提供足够产品供应并进而实现销售增长？对此，马莉娜则说，“公司目前已开始使用原工厂进行生产，公司已于2012年上半年通过增加老厂区关键设备解决产能瓶颈问题，能够满足新厂区获得GMP认证前主要产品的供应和今年的市场需求。”

　　不过当记者问及公司产能及2012年实际产量时，马莉娜表示：“目前老厂设计产能为250万瓶/年。”她不愿透露2012年实际产量，只是一再强调公司“能够保证市场供应”。

　　不过，记者根据公司招股书数据及财报数据估算，公司2012年产量可能超过340万瓶，已超过设计产能。

　　2008年~2010年，公司苏肽生销量分别为49万瓶、89万瓶、160万瓶，按照销售额可计算出其平均出厂单价分别为86元、83元、84元，由于在2012年上半年之前舒泰神一直使用代理制销售模式，可以认为公司产品出厂价基本保持稳定。

　　如果以此出厂单价水平计算，公司2012年上半年苏肽生销量约为170万瓶。尽管2012年下半年公司对销售模式进行了调整，但上、下半年苏肽生的营业成本相差无几，因此下半年销量应该也在170万瓶左右。

　　考虑到2012年底公司库存相比2011年有所增加，因此公司2012年苏肽生实际产量可能超过340万瓶，已超出设计产能水平。如果新厂不能及时投产，光依靠老厂的产能要实现产量、销量增长，恐怕难度不小。

　　高费用吞噬利润

　　即使产量能及时跟上，舒泰神还急需解决其高额的销售费用问题。

　　2012年，公司实现营业收入5.56亿元，同比增幅达170.22%，实现净利润1.6亿元，同比增长58.61%。其中苏肽生实现收入4.98亿元，同比增长175.14%。

　　从数据上看，尽管公司收入快速增长，但利润增幅明显要低于收入增长，并低于2011年81.32%的增幅。

　　对于业绩快速增长的原因，公司称“其一是因为销售规模稳定增长，其二是销售模式进行了调整”。

　　此前，舒泰神主要采用的是代理制销售模式，由公司和代理商共同负责市场推广和渠道建设。而2012年下半年，由于新医改推行，舒泰神逐步取消代理环节，公司直接将产品卖给药品流通企业，然后再由流通企业卖给医院。

　　取消了代理环节，但相应的学术推广费用、物流费用等则由舒泰神承担，使得公司销售费用大幅提升。从2012年公司财报也可以看到，公司2012年下半年营业收入及费用明显高于历年同期水平。去年三、四季度营业收入同比分别增长203%、194%，而销售费用增速则更为夸张，增长幅度分别达到562%、827%。

　　虽然取消代理环节有利于舒泰神对终端的把控，但从财务数字来看，舒泰神显然需要付出更多的费用来换取营业收入的增长。如果不能有效控制费用，公司的利润增速可能进一步降低。但马莉娜则认为，这属于企业正常经营行为，无需过多担忧。■

　　《投资者报》分析员 刘烨龙