六千亿券商保证金诉说的隐痛

　　日前，证券业协会公布了证券公司的行业数据。很令人痛惜，114家证券公司的保证金余额只有6003亿元。

　　你知道2009年底时，券商的保证金余额是多少吗？1.34万亿元。就这么3年，超过7000亿元的保证金去了哪里？银行，具体说是银行理财产品。

　　过去相当长时间里，银行资产规模爆发式增长，而证券行业的规模增长几乎停滞，这除了与监管层的管控有关，更重要的是，券商一直未找到自身在资管市场的位置。

　　可以预期，众多资管机构，包括券商、基金、信托、保险，都将与银行有一场硬仗，未来券商的地位大幅上升，但前提是，券商急需转变原有的僵化思路。

　　失去的20年

　　中国的证券公司是从银行的证券部门逐渐独立出来的，此后随着A股的跌宕而沉浮至今。

　　从结果来看，这20年来，券商差不多把自己的经纪业务定位为炒股平台，这从股市上涨时，券商股大涨，股市跌时，券商股跟着跌就能看出来。逻辑很简单，涨才有佣金收入。

　　笔者近期接触了几位券商人士，他们都承认监管层对券商业务放开得太快，一时不知道该做什么了，这跟公募基金倒有点类似。过去券商、公募就像被关在笼子里的老虎，突然有一天，管理员打开了牢笼，老虎连走路也觉得别扭。

　　对券商来说，过去的20年是失去的20年，我们对比三组数据即可看出。

　　第一组数据：2012年底，券商资产总规模1.3万亿元，而招商银行资产总规模为1.6万亿元，高盛1万亿美元，摩根士丹利7800亿美元，114家证券公司资产规模不及一个招商银行，更连高盛的1/4都不到。

　　第二组数据：到2012年底，银行资产总规模132万亿元，占据整个金融行业90%以上的份额，同期信托7.4万亿元，保险7.35万亿元，公募基金2.87万亿元，券商是最弱的一个。

　　第三组数据：2008年末，银行业的总资产仅为62.4万亿元，去年底为132万亿元，翻了一番；而2008年底时，证券公司资产规模1.2万亿元，到去年底只不过1.3万亿元，几乎原地踏步。

　　在金融领域，资产规模代表了人气和实力，券商败在了哪里？

　　还以保证金为例。券商曾经的保证金资产规模比当前券商的资产规模还大，2007年时曾接近3万亿元，但却只能以第三方存管的方式存在银行，万亿元的保证金仅能获得0.35%存款收益，相比年化收益率动辄3%的银行短期理财产品，资金便更青睐于后者。

　　为解决此问题，2011年11月，证监会正式启动券商开展现金管理产品试点，信达证券首吃螃蟹，但直至2012年底只有16亿元；此后，包括国泰君安、华泰证券等31家券商开展了此项业务，目前规模也仅有300亿元左右。

　　从效果来看，券商现金管理业务并没有扭转保证金继续下滑的趋势，2012年保证金总余额缩水了300亿元。

　　券商急需思路转变

　　毫不含糊地说，券商最大的对手是银行，而不是信托，更不是公募，相反，后二者更容易成为券商的同盟军。

　　随着公募等场内产品的日益丰富，这些产品会日渐成为壮大券商的利器。因为，资金尤其是个人资金在逐利的同时，对服务的便捷性以及良好的用户体验都越来越挑剔。

　　相比通过银行渠道投资，以交易所为核心的证券交易平台的投资体验无疑更好，资金使用范围更广，操作更为便利，在这个平台上，投资者不仅可以买卖股票，而且随着债券ETF、货币ETF、商品ETF以及场内货币基金的迅猛发展，券商只要搭建好这个平台，其在金融市场中的地位就不仅仅是一个通道、一个中介，而会成为资金往来的大平台。

　　以场内货币基金为例，目前易方达等多家基金公司已经发行了场内货币基金，这些货币基金均能够实现T+0交易，而且有较好的收益。2012年79只货币市场基金平均收益率达到3.9%，远高于活期存款利率。

　　目前，货币市场基金已经成为公募的一股力量，货币基金总资产已接近8000亿元，而2010年只有1500亿元，原因除了货币基金较高的收益外，更重要的原因是，公募基金的流动性管理能力、货币基金T+0以及货币基金日益丰富的支付手段，大大提高了投资者的投资体验。

　　然而，一些券商的思路还未转变，依然狭隘地认为，销售公募的场内货币基金，损害了券商现金管理业务。先抛却一个好产品对客户的吸引力不说，公募基金过去15年经营的近3万亿元市值，都是券商潜在的成熟客户。

　　应该说，券商真正需要在乎的是躺在银行里的42万亿元个人存款的去向问题。而券商亟须认识到的是，过去30年中国经济高速增长带来的个人财富，均廉价地存入了银行，而未来，在高通胀以及投资渠道多元化的背景下，资金急需寻找投资渠道，而以券商为核心的证券交易系统便是其最大的归处。

　　因此，不拒绝每一个好产品，为客户搭建投资平台，提供便捷的服务体验，这才是券商的最大出路。■

　　岳永明/文

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