跟风投资的生物学解释

　　去年的2月到5月，道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)几乎是不间断地上涨，累计涨幅超过了1000点。然后在5月6日遇到了“闪电崩盘”，整个5月份都在一天天地节节下跌。

　　这种潮起潮落原因何在？投资者为什么如此经常地表现得像一群鱼一样，全都一窝蜂地改变方向？

　　随大流感觉更好

　　对金融市场疑问的最有趣回答，有时候还是来自于科学实验室。《当代生物学》杂志(Current Biology)曾经发表的一份研究报告发现，当别人说某个东西比你原来想得更有价值时，你就有可能越是看重这件东西，当别人说这个东西没有你原来想的那样有价值时，你眼中这个东西的价值就下降了。

　　更令人注意的是，如果你对这件东西价值的评估和其他人所说的一致，那么你大脑中一个专门处理奖励的部分就立马高速运转起来。

　　也就是说，投资者常常随群而动的原因，从最基本的生物学层面来讲，在于随大流感觉很好。从众不仅让投资者有一种“人多势众”的安全感，而且还能感受到快乐。

　　这或许有助于解释，为什么市场情绪可以如此快速地转换，为什么真正的反向操作者如此难以找到，为什么投资者对华尔街的“共同观点”如此在意。

　　在这个实验里，来自伦敦大学学院(University College London)和丹麦奥胡斯大学(Aarhus University)的研究人员让28人各自提交一份名单，名单上列出哪些歌曲是他们希望在网上购买的，然后让他们确定最想买哪些。

　　然后，参与者们看到了两名音乐专家对同一批歌曲的打分。与此同时，一部磁共振成像仪记录了他们大脑的活动方式。最后，作为测量专家观点影响力的一种方式，参与者有机会变更他们最想买哪些歌曲。

　　脑部扫描结果显示，当人们知道自己选择了和专家一样的歌曲时，腹侧纹状体的细胞变得极度兴奋。腹侧纹状体是一个负责奖励的中心，连接着响应糖和性等愉悦感的多巴胺神经元。

　　研究人员之一、伦敦大学学院的费里思(Chris Frith)说，如果有人同意你的选择，给你的奖励在实质上相当于食品或金钱带来的奖励。

　　为什么其他人对某种东西的评价有可能导致你改变自己的评价呢？这是因为，他们的评价有可能让你不确定自己对不对；当你和其他人意见一致时，你可能会变得更受欢迎；或者是因为，和专家意见一致有可能让你觉得自己也是专家。

　　费里思说，我们是非常社会化的生物，我们渴望成为群体的一员。

　　投资则需反向行之

　　牵头研究人员、奥胡斯大学的坎贝尔-米克尔约翰(Daniel Campbell-Meiklejohn)说，当有人影响你的时候，速度是非常快的，不到一秒钟，这种机制可以在一个人群里非常迅速地传播。

　　实验还显示，当某人知道专家们的意见相互一致时，不管自己是否同意专家的观点，大脑的岛叶部分就活跃起来，而这个区域跟疼痛和身体知觉加强有关。这说明，其他人达成的一致意见可能有一种抓住我们精神注意力的特殊能力。难怪很多投资者几乎不可能忽略某个共同观点。

　　价值投资宗师格雷厄姆(Benjamin Graham)写道，市场并不是一个称重器，不是每件东西的价值都以一种精准、客观的机制根据它的具体素质记录下来。相反，短期市场是一个表决器，由无数个人提交他们的选择，这些选择一部分是理智的结果，一部分是情感的结果。格雷厄姆明白，从众是人类局限性的一部分。

　　所以，如果你买个股，你应该注意到大流是什么，然后反向而行。你应该在投资者蜂拥逃出、把一只股票的价值踩扁的时候注意到它。52周新低名单是一个粗略的指引，告诉你这个表决器最近是在抛弃哪些股票。

　　然后，你再启动你自己的称重器，研究这家公司的财务报表、产品和竞争对手，来确定其业务的价值──同时忽略该公司股票的当前价格。最后，从头到尾地记下你做此投资的推理过程并永久保存。通过这样做，在人群开始要把你裹挟而去之前，你自己就已经站稳了脚跟。■

　　（作者系美国著名财经作家，曾修订过格雷厄姆经典投资书籍《聪明的投资者》第四版）

　　By 杰森·茨威格(Jason Zweig)