港股·美股

　　港股回调提供买入机会

　　市场担心美国联储局未来会减低买债速度，加上汇丰公布5月份中国制造业采购经理人指数(PMI)初值仅为49.6，低于4月份的50.4，拖累上周港股大幅下挫。

　　不过，美国经济正稳步回升，加上港股估值仍非常富有吸引力，因此我们预期今次回调或可提供一个买入的机会，可继续留意一些受内地政策支持的板块，包括页岩气、新能源及前海概念板块等。

　　我们先跟进太阳能板块的最新情况。

　　事实上，伴随度电补贴上调公告的推出，太阳板块短期利好出尽，涨势亦告一段落。2013年5月20日，财政部通知《金太阳》项目补贴资金将陆续回收，意味近期一路表现较佳的光伏发电中下游企业面临建设费用及资本开支大幅增加的风险。而光伏上游板块则面对欧洲双反制裁的风险，料太阳能板块未来将经历一个调整阶段。

　　另外，高档品牌公司的中线投资价值也值得探讨。

　　近年，中国消费者对高档次产品需求殷切。在香港，售卖高档次产品的门市经常出现人山人海的情况，产品往往供不应求，生产这些产品的公司因而获利丰厚，部分上市企业股价表现相当突出。我们预期，随着中国经济兴起，中国消费者对高档次产品需求只会有增无减，此类公司将持续受惠。

　　高档品牌公司均为欧洲公司，但近期有感新兴市场包括中国的消费力高速增长，各高档品牌公司纷纷加快发展新兴市场的业务。整体而言，我们引述资料，将奢侈品市场收入按地区作划分，看到中国占奢侈品市场的比重，由1995年的仅1%，大幅增加至2012年的25%，至于其他亚太地区亦由7%增加至11%。相反，欧洲及美国比重则由31%及27%，分别下降至24%及20%。另一方面，我们从中国的黄金、钟表及珠宝销售年比增长率来看，发现中国的奢侈品销售增速正回升。估计内地消费力仍很高，对高档产品仍有很大的需求。

　　美国市场方面，我们亦引述一些美国奢侈品行业之经济数据，我们发现美国奢侈品行业增长及美国奢侈品同店销售增长均回升。相反，欧洲奢侈品市场未见起色。欧洲奢侈品增幅仍处于下降趋势。■

　　广发证券(香港)经纪公司研究部/文

　　当当前景扑朔

　　当当网(NYSE：DANG)，这个曾经毛利率高达23%，上市时股价35美元，被誉为“中国亚马逊”的电商先驱，如今毛利率下滑到13.4%，营收也明显落后于66%的中国网购的整体增速，截至5月23日，股价为5.97美元。

　　5月16日，当当网发布了第一季度财报，营收13.338亿元，同比增长23%。净亏损7270万元，较去年同期减亏27%。

　　当当董事长俞渝解释说，毛利率提升主要有几大因素，一是在出版物媒体业务方面，当当网的市场地位保证了采购产品的议价能力，此外当当网还有其他电商没有的、利润率高的、自己运营的出版物产品。

　　但是，当当网依然亏损，这已是其自2011年第二季度以来的第八个季度亏损。在这2年时间里，当当网共亏损7.4亿元。

　　电商分析师鲁振旺表示，“不管哪家电商，亏这么大的数字都是巨大压力。再亏两年资金恐怕就成问题了。”

　　一季报发布之后，20日，当当网股价继前一交易日大涨11.3%，收于5.71美元后，继续大涨15.94%，报收6.62美元。这天摩根士丹利调高当当网评级至“增持”的报告没赶上节奏，其目标股价从5美元调高至6.5美元。

　　摩根士丹利称，当当网的利润率正在反弹，主要得益于自主采购业务的规模，以及日用品服务与在线市场业务间的平衡发展。预计如果执行得当，利润率将继续提升。

　　但次日，美国投资研究公司Valu Engine就给予当当网股票一个“卖出”评级，将目标股价定为6.17美元。这天，当当网下跌2.11%，收于6.48美元。次日(22日)更是大跌8.64%。

　　美国投资公司T.H.Capital在当当网股价转跌后称：“当当利润率将继续提升，但距离盈利还有很长一段距离。”

　　这种大涨大跌，反映出美国市场对当当网的不了解，以及当当网正不断边缘化的现状，驱动行情的，仅仅是一些似是而非的消息和观点。

　　艾瑞分析师黄渊普表示：“当当网在未来电商竞争的格局中已经丧失主动，其发展前景堪忧，被收购或将成为一种越来越现实的选择。”■

　　《投资者报》记者 邓小波

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