在逼近1300美元/盎司这个关键的整数关口时刻，关于金价的多空分歧突然变得激烈起来。上周三（5月22日），受到美联储主席伯南克讲话的影响，金价在上攻至1400美元的上方后，隔夜又回吐了大部分涨幅，重新回到1370美元附近的震荡价位。
虽然市场总是不断谈及黄金的10年牛市（2002—2012），但实际上，2009年之前，金价一直在1000美元下方，并且处于盘整态势。等到2008年金融危机来临后，伴随着美联储救市政策的推出，特别是QE（货币量化宽松政策）的推出，金价才真正迎来了“牛”的气息。
2009年3月份的第一次QE，彼时的金价不到1000美元，QE1结束后，便涨至1200美元附近。待到美联储2010年实施QE2之后，金价更如同脱缰的野马，一路上行，最高冲到了1900美元的上方。
去年9月份，在美联储宣布实施QE3后，笔者曾在本专栏中说过：和过去的两轮QE相比，美联储此次颇有些不同寻常。这次QE3没有明确的规模或时间限制，属于“无限量版QE”，结果是硬将原来的QE预期扭转为退出预期。因为以后，市场对QE的任何揣测，将不再是何时会来，而是何时会走。
正是由于QE3的这个特别之处，给金价日后大跌埋下了种子。此后，伴随着QE4的推出，美国证券市场指数一再创出新高，美元指数也从79的下方上涨至84的上方，金价则一路从1700美元附近下滑到1300美元的水平上。
笔者一直坚持以为，对黄金价格的分析，单纯套用非美货币的理论或者大宗商品理论都是不够完整的。
当金价跌至1300美元下方的时候，全球有15%的黄金开采商都处于亏损状态，当金价跌至1200美元下方的时候，更是只有少数几家顶尖黄金开采商能维持住生产成本。如果现货商出现价格亏损，短期内当然可以进行套保处理，但从长期来看，势必会通过减少生产量来进行规避。所以说，直观地分析，1240~1300美元附近，是金价具有较强支撑力度的区间。
无可否认的是，由于美国资本市场不断创出新高，金价的避险功能在今年几乎就没有任何显现，全球黄金投资需求量从2012年第一季度的395.8公吨降至今年一季度的200.8公吨，降幅49%。同时，由于第一季度交易所交易基金(ETF)的大规模减持，超过了全球珠宝、金条和金币需求强劲反弹的影响，2013年第一季度全球黄金总需求比2012年第四季度下降了19%，降至3年低点。至此，推动金价上行的动力可谓是基本衰竭，短期内，空头完全占据了整个黄金市场。
从上周美联储主席伯南克的讲话内容来看，美元多头终于从他口中听到了最想听到的那句话：如果经济前景——特别是就业市场前景出现真实的、持续的复苏，美联储将逐步减少资产购买规模。我们从美元多头的嚣张气焰就可以看出，市场对美联储退出QE的预期是多么的强烈。
如果依据“买预期、卖事实”的原则，那么真正在官方宣布QE终结之时，黄金或许能迎来翻身之日。最近的时间节点是今年9月份的货币政策会议。也许，当美联储宣布第一步停止进行资产购买的时候，金价能迎来触底回升的拐点。■
冯春/文
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