涪陵电力：期待四季度订单放量

　　涪陵电力（600452）：1-9月，公司实现营业收入15.45亿元，同比增长36.68%；归母净利润1.8亿元，同比增长38.71%。原因之一是去年同期并表时间少3个月且投产项目更少；另一个原因是新竣工节能项目实现收益，本期已投产节能项目明显多于上期：2016年下半年新完工的冀北、山东二期、福建一期项目和2017年新竣工浙江、江西项目均为本期带来经济效益，导致经营业绩增长。报告期内毛利率18.1%，较去年同期上涨5.19%，未来随着节能收入占比的提高，公司毛利率仍有进一步提升的空间。

　　分季度来看，第三季度营收5.64亿元，较第二季度增长6073万元，说明第三季度又有节能项目完工投产。根据在建工程进度推算，2018年还将有湖北项目、福建二期、河北正定、宁晋等项目完工，随着在手项目的陆续投产，公司有望在2018年迎来收入确认高峰。2016年公司新增订单额20.9亿元，根据国网节能公司的年度计划，2017年新签合同额应与2016年持平，今年以来公告的新增订单仅5.5亿元，我们预计四季度新签订单有望释放。

　　电网节能因业务技术要求极高，仅由国网和南网旗下公司专业从事，国网节能是国网公司在电网节能领域的唯一运营平台。目前电网节能业务大多分散在省级节能分公司，考虑到国网公司承诺5年内解决同业竞争问题，未来国家电网将此类公司整合并注入到公司的可能性较大，公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。

　　操作策略：公司股价近期突破年线，后市有望继续活跃，投资者可积极关注。