山西汾酒：强强联手推进全国化

　　《动态》：近日，山西汾酒（600809）发布公告，公司控股股东汾酒集团以协议转让的方式将其合计持有的山西汾酒9915.45万股份转让给华创鑫睿，对于目前公司在混改方面的进程能否为我们作简单介绍？

　　孔铭：自2014年以来，公司就一直在子公司或者销售公司进行混改试点。2017年2月23日，集团董事长与国资委签订考核责任状，汾酒集团2017年至2019年酒类收入增长目标为30%、30%和20%，三年酒类利润增长目标均为25%。同时，设立奖惩措施，完不成经营目标，董事长将被解聘，利润总额目标考核与企业工资总额预算挂钩。2017年6月份，销售公司集体解聘副处级以上干部，采用聘任制，开启市场化用人机制改革。引入战略投资者后，汾酒集团及一致行动人持股比例将从70.67%下降至59.22%，股权结构的改变有助于推动公司治理结构、决策体系和激励机制的完善，混改稳步推进也表明公司兑现国改目标的坚定决心。

　　《动态》：那么，你如何看待此次与华润集团的强强联手，这将对公司未来的发展起到何种影响？

　　孔铭：华润创业旗下华润雪花是中国最大的啤酒企业，2016年销量超1100万千升，国内市占率超26%，啤酒和白酒同属酒类业务，在营销和渠道上可与汾酒形成部分协同效应。同时，华润集团旗下华润万家作为全国性零售连锁企业，覆盖全国29个省，2016年全国自营门店总数达3224家，实现销售1035亿元。汾酒的强势区域主要是环山西市场，未来可以通过华润覆盖全国的零售终端迅速提升汾酒渠道布局，助力汾酒开拓省外市场，加速汾酒全国化进程。

　　《动态》：那么公司对于行业的发展趋势如何来看，公司对接下来的发展是否有信心？

　　孔铭：公司2017年四季度正式提出“三步并作两步走，三年任务两年完成”，要将省国资委下达的3年业绩考核力争在两年实现，2018年收入冲击100亿元目标。我们认为，从外部环境来看，中高端白酒景气度持续，一线酒经历2017年提价后为次高端打开价格空间，煤炭产业回暖，汾酒受益山西省内消费升级，公司外部环境好。从公司内部来看，混改推动公司治理结构改善，激励机制提升员工积极性。在内外环境俱佳的背景下，公司有望继续保持快速增长。

　　《动态》：近日，山西汾酒出现大幅下跌，你对于该公司股价后续走势如何来看？

　　孔铭：基本面看，山西省内煤炭产业回暖，消费升级带动金奖产品放量，积极推动国企改革，业绩释放动力充足，后续发展值得期待，但同样需要注意限制三公消费力度加大以及国企改革不达预期等风险因素的影响。

　　二级市场走势看，受到利好出尽、前期涨幅过大以及市场环境的影响，股价在复牌之后出现连续下跌。短期来看，山西汾酒并无明确止跌信号，不宜贸然介入。市场环境转暖后，投资者可结合技术面，在山西汾酒走出缓跌结构横盘调整后再行分批介入。

　　主持人 王柄根

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