违约频发影响纯债价值

  本周股市涨幅可观,转债指数亦上涨,上证转债周涨0.66%、中证转债周涨0.83%、深证转债周涨1.08%。66只在交易转债中,48涨18跌。

  康泰转债虽然周五下跌,但一周仍涨17.72%,拔得头筹,绝对价格创信用申购以来最高。可交换债方面,9涨1平5跌。18中化EB上市首周涨8.48%,15国资EB涨5.35%,其他变化不大。

  一级市场方面,蓝盾股份可转债发行方案获发审委通过;天神娱乐、赛为智能拟发行可转债。鞍钢股份5月9日收到证监会就公司拟发行H股发行不超过3亿美元可转债。新上市转债方面,天马转债上市首日破发,此后修复,首周仍跌0.06%,价格在100元以下。另一只新上市转债敖东转债周五上市,高开5%,单日涨0.37%。敖东转债5月14日上市。

  转债整体估值虽仍处于历史偏低水平,但分化明显,66只转债中23只高于20%、24只低于10%。从近期走势看,表现靓丽的转债寥寥无几,出现暴跌的也不多,多数平淡无奇,市场缺乏上涨诱发因素。

  近期民营上市企业违约频发,在金融去杠杆驱动下,非标归表和债券发行受市场调整影响,民企的融资压力显现。一方面企业高债务杠杆无法持续,另一方面经营的改善幅度无法弥补巨大的财务杠杆,流动性压力高悬,预计违约高发状态将持续。民营企业违约高发影响市场风险偏好,拉大信用利差,低评级转债债底保护降低。在可转债选择方面,需防范财务高杠杆、高负债率和业绩持续得不到改善的标的。

  个券方面,康泰转债大涨主要受正股刺激,但公司正股的上涨支撑力量不足,不排除追涨的炒作可能,转债价格已经创下信用申购以来新高。正股价格2月中旬至今已涨3倍,建议关注正股价格波动,防止转债价格出现较大回撤。

  辉丰股份环保事件仍在发酵,5月9日公司收到当地环保局停产整顿通知,要求除环保车间外,其他生产车间实施停产整治,必须验收合格后方能恢复生产。虽然辉丰转债绝对价格落于纯债价值以下,仍建议关注风险。

  郑良海

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