爱施德曾两遇换机潮 5G时代能否把握时机

　　过往十年，爱施德错过了手机行业向3G、4G时代转换的爆发式增长机会，如今5G时代即将到来，作为国内手机分销商龙头，能否把握住这一波“换机潮”备受关注

　　过往十年，是中国智能手机市场风起云涌的时期，华为、小米等国产手机厂商异军突起，手机销售量也频频创出新高。但在这条产业链上，并非所有相关企业都能一帆风顺地分享行业爆发式增长的红利。

　　眼下，5G时代已经呼之欲出，这条生产链上的相关企业们又是否都做好了准备，迎接新技术的洗礼和由此带来的行业变革？

　　业内龙头爱施德（002416.SZ）在这些年的通信变革中也起起伏伏，那么这家目前已有10余万门店的手机分销商，近些年又遭遇了哪些危机？又有什么机遇？经营状况如何？此前，《投资者报》记者曾多次联系公司，近日其原公关负责人称新的工作人员将联系记者，但直至截稿也未给予进一步回应。

　　两次遭遇危机

　　在手机行业发生重大变革的关键时期，有些抓住机会的公司趁势崛起，也有些公司顺应变化的动作稍显迟缓，爱施德则更多属于后者。

　　纵观爱施德近十年的财务数据，2008年至2017年营收业绩，仅2016年下滑2.49%。但是就净利润来说，2012年、2014年是爱施德面对较大风险的两个节点。2012年爱施德亏损2.54亿元，同比下滑155%，2014年同比下滑93%。

　　而这两年，也是手机产业出现重大变化的两年。

　　2012年，爱施德出现较大亏损的原因是，自2011年来3G手机不断兴起，当时三大电信运营商通过终端补贴驱动手机厂商持续升级硬件配置，高配置的新品对原有产品形成替代，导致产品生命周期大幅缩短。行业环境快速变化，产品更新换代加快，而爱施德未能及时应对，也未及时引入新品牌和新产品。销售未达预期，积压的库存也出现较大的跌价损失。

　　同样在2012年，爱施德的销售毛利率出现了大幅下跌，为3.66%，同比下滑近8个百分点。

　　而2014年，公司再次面临行业变化。据公司在年报中称：“2014年由于手机行业整体处于3G产品向4G产品转换过程中，运营商补贴政策持续减弱，主要合作厂商渠道策略调整，电商销售模式开始渗透。”新的分销模式令爱施德开始建设自有的电商平台，以应对行业竞争的加剧。不过从效果来看，电商业务至今未能给公司贡献太大收益。

　　值得注意的是，爱施德的销售毛利率十年来已经从2008年的16.7%下降到2017年的2.8%。据业内人士称，这主要因为手机价格的透明和手机厂商的控制因素所导致。

　　对于毛利率，爱施德方面曾称：“自2014年以来公司毛利率趋于平稳，且未来随着经营效率的提升以及供应链金融的辅助，毛利率有望得以维持甚至微幅提升。”

　　除了毛利率的持续下滑，爱施德2017年的应收账款和存货数据也持续走高，2017年应收账款为12.97亿元，同比增高46%，存货39.38亿元，同比增高46%。这也意味着公司的大量投入还无法变现，反映到现金流上，爱施德2017年的经营现金流净额为-15.43亿元，同比下滑211%，这也是近五年来首次下滑。而且爱施德的小贷业务需要大量垫资和放款，也为现金流增加了一些压力。

　　从筹资活动现金流净额来看，爱施德2017年为21.25亿元，同比大增213%。这意味着爱施德对资金的需求更为紧迫，这也与手机通讯行业接下来的大变革有较大关系。

　　能否站上5G风口？

　　从爱施德2017年的年度报告来看，报告期内，公司营业收入为567亿元，同比增长17.28%；归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长101.84%。这也是爱施德营收规模首次突破500亿元。

　　爱施德目前主要业务有智能终端分销业务、智能终端零售业务、金融及供应链服务业务以及通信服务业务。这些业务也在十年的起起伏伏中不断面临着更新和变革。

　　智能终端分销业务一直是爱施德的核心业务，至2017年，分销业务占营收比重81%。所谓分销业务，就是通过向上游厂商采购手机及配件销售给下游客户获取利润，供应链管理极为重要。截至2017年，爱施德分销网络覆盖门店十余万家。

　　爱施德的智能终端零售业务，是由全资子公司酷动数码运营的。酷动数码是苹果在国内最大的授权优质经销商和服务商，爱施德在全国主要大中城市有近百家连锁苹果零售体验店。不过，就业务占比来看，这块业务的比重并不大，且还在缩小。2016年、2017年分别占总营收的3.7%、2.9%。

　　除了这两项传统业务，金融及供应链服务业务是爱施德近两年才发展起来的业务板块。此项业务由全资子公司爱施德小贷及控股子公司优友金服、海南小贷运营，目的是为手机产业链客户提供金融服务。为此，爱施德还投资建立了泰坦盾风控系统和奥丁源力征信系统。这块业务近两年发展也算势头迅猛，2016年营收占比9.7%，截至2017年已占比14%，已有84亿元的营收，同比增长79%。

　　不过，对于这块业务，爱施德小贷选择借贷对象的标准和资质具体如何？公司方面并未有更详细的披露。

　　至于通信业务（移动支付等）、电商平台业务等，因常年营收占比不到1%，不属于公司的主流业务。

　　5G时代即将到来，5G的变革，必将带来手机通讯设备的更新和变革，爱施德作为国内手机分销商龙头，在此机遇上必将大做文章。不过，鉴于此前3G、4G出现时公司遇到的较大挑战，需对公司的应对做更为谨慎的观察。

　　截至2018年7月13日，爱施德股价5.73元，市盈率18倍，自2018年1月以来，其股价总体呈下跌趋势。

　　《投资者报》记者 周月明