通灵电器:市占率持续下滑 “531新政”或影响业绩

  • 来源:股市动态分析
  • 关键字:通灵电器,招股说明书
  • 发布时间:2018-08-13 14:41

  乍一看或许还会以为江苏通灵电器股份有限公司(以下简称“通灵电器”)是以家电生产为主要业务的公司,笔者开始也被这名字所欺骗。但通灵电器其实是一家极度依赖光伏产业链,以光伏组件接线盒及其配件为主营业务的企业。光伏被认为是未来电力发展最为重要的方向之一,但一直以来行业过度依赖国家补贴是不争的事实,2011年前后欧美的双反调查曾让行业历经磨难,终于熬到现在,等来的却是“531新政”,政府逐步退出行业补贴的结果,作为产业链上一环的通灵电器,必然将遭受不小的冲击。

  根据招股说明书,通灵电器拟公开发行不超过3000万股,募集资金约4.95亿元,其中占比57.88%,约2.87亿元资金将用于光伏接线盒产能扩张及技术改进项目的投资,1.04亿元用于光伏焊带建设;约1.05亿元将用于研发中心升级建设。

  显而易见的是,除上文提到的必将受“531新政”影响外,通灵电器的财务数据已经显示出疲态的经营状况,市占率、毛利率持续下滑;税收优惠占净利润比例过高;且不断下滑的流动比率正在聚集着流动性风险。

  市场占有率、毛利率持续下滑

  招股说明书数据显示,2014年至2016年三个报告期内,通灵电器在光伏配件接线盒行业的全球市场占有率分别为:13.62%、12.61%和11.3%。销售产品数量分别为:

  1906.64万套、2152.71万套和2882.64万套。同期全球新增装机量分别为:42GW、51.2GW和76.6GW。可以看到,通灵电器市占率呈现明显的下降态势,虽然销售数量同期出现上升,但对比同期全球光伏行业装机数据,可以说,通灵电器是完全落后于行业平均增长水平。

  不仅如此,数据显示2014年至2016年和2017年上半年,通灵电器毛利率分别为:32.31%、32.15%、28.65%和24.48%,同样呈现出明显的下降趋势。虽然,可以预想到行业都处在较为明显的毛利下降区间,通灵电器对比的同业上市公司的毛利率数据也证实了这一点。但是,结合远逊于行业的平均增长率,通灵电器所处的经营状况或许更为糟糕。股市动态分析周刊记者就此邮件采访通灵电器,一直未得到其回复。

  祸不单行:依赖税收优惠 但政策正退出

  根据通灵电器披露的数据,2014年至2016年以及2017上半年,公司收到的企业所得税优惠、退税优惠等总金额分别为:1011.65万元、2192.96万元、1847.21万元和1179.73万元。同期公司净利润分别为:7,775.94万元、9,660.60万元、9,941.93万元和3,089.91万元,通灵电器获得税收优惠占净利润的比重分别高达:13.01%、22.70%、18.58%和38.18%,不仅比例高,且呈现明显的震荡向上的态势。在市占率、毛利率下滑的情况下,通灵电器净利润对税收优惠的依赖正变得更加严重,但根据营业状况进行优惠和补贴的资金,将随着公司经营状况的疲弱慢慢恶化。

  当然,这种自身经营导致的优惠和补贴减少的情况还没有实质性产生影响,更加具有“核爆炸”的政策就直接出台,“531光伏新政”的出台,与政府减税预期一脉相承,若减税政策实施,开源节流是当局的必然选择。2018年5月31日,光伏产业链的“531新政”出台,预示着依靠政府财政补贴和税收优惠而存活的大量产业链企业,将遭遇企业经营的重大打击,净利润减少是最为直接的影响,而同样依赖政府补贴的新能源汽车产业链也面临政策退出的境遇。如上文所言,通灵电器正经历着市占率、毛利率的持续下滑,而净利润又过度依赖政府补贴及税收优惠。同时,其产品结构极度单一,光伏配件接线盒产品,在4个报告期占营收比例分别为:99.16%、98.53%、96.84%和93.32%。

  当然,不仅产品结构单一,通灵电器营收对于部分客户的依赖同样较为严重。4个报告期内,公司对前五大客户销售产品金额占营收比例分别为:82.14%、80.56%、68.91%和63.25%。由此,基本可以看到,通灵电器是对单一产品过度依赖,对部分客户过度依赖,同时对政府补贴及税收优惠也过度依赖的“三赖企业”,在产业大变局的当下,如此“三赖企业”遭受的冲击无疑将是最大的。在此状况,通灵电器将如何保证公司的持续经营能力不受影响呢?

  流动比率持续下降

  除上述问题外,通灵电器短期偿债能力在区间内同样不甚乐观。流动比率持续下滑,从2014年的2.54下降到2017年6月底的1.42。根据财务报表的数据看,主要原因在于通灵电器报告期内应付账款的持续攀升,区间内分别为:1.29亿元、1.55亿元、1.93亿元和3.19亿元。其中2017年上半年增幅最为迅速。

  应付账款的急速攀升,预示着通灵电器流动性的吃紧,2017年上半年,公司多年来首次出现600万元的短期借款,值得警醒。当然,应付账款的急速攀升,或许与公司收不到钱的关系也颇大,4个报告期内,公司应收账款分别为:2.59亿元、2.46亿元、2.27亿元和3.14亿元。2017年半年时间,比2016年全年都高,增幅高达38.02%。

  持续下滑的流动比率和速动比率,应收账款和应付账款的急剧攀升就是直接导火索,2017年上半年,通灵电器经营活动现金流首次出现净流出,似乎正预示着公司目前流动性风险正在聚集。

  本刊记者 林然

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