轻装上阵后 网易变好了吗？

　　聚焦牌，打对了吗？

　　財报显示，网易2019年第四季度净收入为157.4亿元人民币；基于非美国通用会计准则，归属于网易股东的持续经营净利润为36.6亿元人民币。

　　而网易在2019年取得毛利润315.6亿元人民币，毛利率为53.3%，与2018年基本持平；其Non-GAAP下归属于股东持续经营净利润为156.6亿元人民币，相比2018年大增45.5%，净利润率达到26.4%，同比提升5.4%。

　　2019年，网易利润率的上涨主要与其经营效率的提升相关。2019年，网易在收入总体增长15.8%的情况下，其总的经营费用率同比仅增加2.3%，经营费用率下降3.9%，仅为30%。同时，值得注意的是，网易经营费用结构发生了较大的变化。

　　在收入上涨的情况下，其销售费用绝对金额大幅下降，而研发费用支出则大幅上升，这也就意味着公司收入的增长更多来源于产品自身的相关因素，而非通过投入海量市场费来拉动增长，公司费用组成呈现更加健康趋势。

　　在2017年～2018年，网易曾经承受着游戏行业穹顶、外界对其电商业务的质疑。在2019美股中概股整体环境扑朔迷离的大背景下，网易的股价表现出超预期的增长—相较2019年8月的股价低点，目前网易股价已上涨超过70%。

　　市场的普遍看好，说明网易的“聚焦牌”，确实打对了。首先是电商业务变阵，从“平台+品牌”，转向聚焦品牌电商。以20亿美元出售网易考拉，通过剥离亏损业务，提升公司整体的盈利能力。

　　其次是为网易云音乐、网易有道注入新血液。去年9月，网易云音乐完成新一轮7亿美元融资；一个月后，网易有道登陆纽交所，成为网易旗下第一家独立上市的公司。用融资和拆分上市，为两大业务注入后续发展动力。

　　游戏之外，新动能是什么？

　　作为核心业务板块，网易在线游戏依旧稳健。财报显示，2019年第四季度在线游戏服务净收入116.0亿元人民币，同比增长5%，连续七个季度保持百亿元人民币以上营收。2019年全年，在线游戏净收入为464.2亿元人民币，同比增长16%。

　　网易游戏业务的盈利能力毋庸置疑，但网易市值拉升更大的机会点显然在想象空间上。因此当前急需回答的问题是：游戏之外，还有哪些潜力？

　　网易给出了两个答案：网易有道、网易云音乐。在成功登陆纽交所后，网易有道整体业务步入规模化增长阶段。财报显示，网易有道2019年第四季度营收4.1亿元人民币。其中，学习型产品和服务成为网易有道主要营收来源，营收达3.1亿元人民币，同比增长129%，毛利率提升至29.3%。

　　事实上，网易有道旗下拥有有道词典、有道云笔记和有道精品课等多款产品，全平台用户量超过8亿。

　　不得不说，网易选准了一个机会型赛道。中国智能教育市场规模2018年达到1 034亿元人民币，近5年复合增长率高达56.4%，并有望在2023年进一步扩大至7 198亿元人民币。尤其是在线教育市场维持高速增长，潜力巨大。今年，全国大中小学推迟春季开学时间，在线教育渗透率出现极大提升，对于布局在线教育的网易有道而言，这也无疑是重大利好。

　　另外值得注意的是分拆网易有道这一动作带来的额外意义。

　　网易创新业务的潜力并没有在市值中得到体现，而且对于新业务的投入还稀释了盈利表现，影响了投资者对网易的价值判断。因此网易有道分拆上市后可以得到更为合理的定价，最大化展示潜力和前景，融资渠道进一步拓宽，网易的价值也能得到更准确的评估。

　　说到创新业务，网易的另一个新动能也浮出水面。在网易聚焦战略的推动下，创新板块爆发出强大的增长动能。财报显示，2019年第四季度，创新及其他业务净收入为37.2亿元人民币，同比增长18%；毛利率提升至20.6%。

　　创新与其他业务板块涵盖了网易云音乐、网易严选等业务。关于网易严选的具体数据，由于网易电商板块统计口径的变化，财报披露的并不多，但仍可从2019年“双11”的表现中看到网易严选的价值：2019年“双11”期间，网易严选订单总量同比增长53%，支付用户数增长46%。线下方面，2019年“双11”期间网易严选线下店实现GMV（成交总额）环比2019年“618”日均增长300%。

　　网易云音乐则是另一个不容小觑的引擎。

　　财报显示，网易云音乐已经快速成长为中国最大的原创音乐平台。截至2019年12月，网易云音乐平台入驻原创音乐人总数超过10万，音乐人上传原创作品总数超150万首。2019年全年，网易云音乐原创音乐人作品年播放量超过2 700亿次。

　　在付费会员、数字专辑、直播等板块的带动下，网易云音乐的收入快速增长。

　　前段时间，多张数字专辑在网易云音乐刷新销量记录。华晨宇数字单曲《好想爱这个世界啊》12月4日上线，销售额突破5 800万元人民币，销量突破1 960万张，刷新数字单曲全网销量记录。王一博数字单曲《无感》12月30日上线，不到11个小时销量超1 000万张，成为全网销量最快破千万的数字单曲。

　　而2018年10月正式上线的LOOK直播，在一年多的时间内迅猛发展，平台主播总数已超11万。其中的音频直播功能于2019年4月上线，目前营收能力达到行业一线水平。

　　事实上，去年8月，网易云音乐用户量突破8亿；9月，获得阿里巴巴、云锋基金等7亿美元融资，这也让网易云音乐在商业变现的道路上有更多可尝试机遇。

　　在谈及网易云音乐产品未来的商业模式时，网易CEO丁磊曾表示，公司对于网易云音乐在会员、广告、直播、社交等多方面的盈利具有信心和把握。

　　贾敬华