卖了神州租车 陆正耀也难以走出泥潭

　　瑞幸造假后遗症仍在不断发酵，其幕后大佬陆正耀，不得不进行新一轮资本救赎。

　　2020年 6月 1日早间，神州租车公告称，董事会已获大股东神州优车 告知，神州优车已于 5月 31日与北京汽车集团有限公司（北汽集团）订立一 份不具法律约束的战略合作协议，根据协议北汽集团将向神州优车收购不 多于 450790855股股份，约等于 21.26%的持股。

　　据港交所权益披露页显示，截至 2020年 5月 11日，陆正耀及其一致行 动人恰好持股神州租车 21.26%，这意味着陆正耀在股权层面全面退出，北 汽集团接棒成为神州租车第一大股东。神州租车受到该消息刺激股价高开， 之后继续保持上涨势头，截至收盘涨幅为 23.33%，市值为 47.07亿港元。 谁能想到陆正耀的人生会如此大起大落。

　　坐拥 23亿美元财富，头顶神州租车董事局主席、神州优车董事长兼 CEO、北京宝沃汽车有限公司董事长、瑞幸咖啡董事长等诸多光环的陆正 耀，第一次入选福布斯 2020年全球亿万富豪就排在第 908位。而当下神州 系公司不得不面对多项业务发展不顺、融资渠道变窄、现金流承压等事实， 陆正耀渴望通过变卖资产破局，拯救大厦将倾的神州系。

　　北汽集团或将入主神州租车

　　“我的风格可能太激进，企业跑得太快，也导致很多问题，但我绝不是以概念做局去欺骗投资人。”精于资本冒险的陆正耀，不 得不直视资金链紧绷的局面，而出售神州租车股权则成为了关键，外界先后传出携程、吉利等欲接盘的消息，不过都被否决。

　　直到 2020年 4月 16日晚间，接盘者才浮出水面，神州租车 主要股东 AmberGem将分两次收购陆正耀手中总计 17.11%股 份，第一次收购于 4月 22日完成，陆正耀出售了约 986.8万股股 份，售价为每股 2.3港元，合计获得约 2.27亿港元的资金。据启信 宝数据显示，AmberGem是美国私募股权投资公司华平投资的 子公司，于 2012年 7月 9日参与神州租车 B轮融资，为该轮融资 的唯一投资者。华平投资志在必得，神州租车第一大股东易主似 乎是板上钉钉的事。

　　却不想半路杀出个程咬金，北汽集团欲取代华平 投资完成第二次交易。尽管北汽集团入主还有不确定性，但华平投资早早接受了现实，5月 30日就与陆正 耀控制的神州优车签订了终止协议，这意味着北汽集 团或将成为神州租车第一大股东。

　　为何收购出现变数，一种声音认为陆正耀不愿神 州租车落入外资之手，另外一种声音认为北汽集团可 能出价更高。一名私募人士告诉电脑报：“华平投资出 价 3.4港元 /股，北汽集团出价更高的可能性较大，毕 竟神州租车每股净资产为 4.15港元，存在一定程度上 加价的空间，否则华平投资不会这么爽快地退出。”

　　神州系有救了？

　　虽然陆正耀从神州租车的股权层面全面撤退，但这 次合作并未涉及管理权的更迭，陆正耀的班底可以继续 发挥作用，其“汽车梦”的蓝图可以获得继续执行。事实 上，陆正耀以神州租车为核心，打造了一个汽车商业闭 环：宝沃汽车负责为神州租车供车，神州租车所购汽车 一部分用于出租，另外一部分被用作神州专车，当汽车 需要更新时就会以二手车的形式通过神州买买车出售， 而神州车闪贷可为二手车买主提供金融贷款服务。

　　当下这个打法面临两大麻烦：一是多项业务萎靡 不振。财报显示，神州租车 2020年第一季度营业收入 为 13.25亿元同比下降 28.3%，净亏损为 1.88亿元，而 去年同期为盈利 3.90亿元，车辆利用率为近四个季度 最低点 48.4%，究其原因，为疫情期间汽车租赁、二手 车买卖等需求下降。

　　而神州系的其他业务也不容乐观，公开数据显示， 包含神州租车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷四 大业务的神州优车净利润为 -6.52亿元，这意味着神 州系多项业务处于亏损的状态。换而言之，北汽集团的 入局，对神州系的各项业务改善短时间难起作用。

　　第二个麻烦是负债高、融资压力大。神州租车 2019年的利息费用 /融资成本高达 9.84亿元，竟然是净利润的 30倍，这意味着巨额融资成为公司的利润 “黑洞”。

　　“神州租车一边以 7.1%的融资成本高息举债 148.80亿元，同时又以 1.7%的低利息收益将 58.84亿 元的巨额现金存进了银行。”透镜公司研究发现，神州 租车长年存在大存大贷的现象，这点尤其令人玩味。

　　值得注意的是，神州租车的利息费用 /融资成本 这一项在 2020年第一季度没有改观，依然在同比增 长，从这个角度来看神州租车的偿债压力颇大。这个问 题不仅仅是神州租车存在，公开数据显示神州优车短 期负债为 20.6亿元，而货币资金仅有 7.58亿元，经营 压力不容忽视。

　　一名互联网观察人士告诉电脑报：“神州系的偿债 能力不容乐观，譬如通过中间人收购宝沃汽车，中间人 尚欠 14.8亿元未付，2020年 4月协商后展期至年底， 外界纷纷猜测是神州系资金链绷紧。”第二个麻烦说穿 了就是钱的问题，而保守估计十多亿港元的“卖身钱” 恰好可以缓解神州系的现金流压力，为后续留下了腾 挪的空间。

　　从某种意义上而言，陆正耀暂时面子里子都算保住了。

　　北汽到底图什么？

　　这么看，神州租车难言优质资产，但北汽 集团或许也不算“接盘侠”。北汽集团与陆正耀 关系匪浅，双方之前就有过股权、资金、技术等 方面的合作，算是熟门熟路，特别是在“传统汽 车＋出行产业”领域，双方有高度的共识。

　　其实，北汽集团在出行领域早有布局。 2017年 2月北汽集团成立了华夏出行，包含 共享汽车分时租赁、网约专车、城市物流、整车 出租（长租）等多种业务形态，譬如“摩范出行” 已入驻 50个城市，投入 4.1万台共享汽车。

　　上述业务都是基于新能源汽车展开的，那 么从业务角度来看，北汽集团成为神州租车第 一大股东之后，在出行版图上可以补上非新能 源汽车出行的布局，从而做大出行生态圈。

　　多方人士表示，神州租车为全国最大的租 车公司，旗下有超过 1000家门店，渠道布局下 沉得较深，未来不排除华夏出行依托前者的底 蕴加速布局，进而驶入“快车道”。而一名知情 人士告诉电脑报：“神州租车无论知名度或是 体量都胜过华夏出行，倘若借助前者无论是打 开市场、或是寻求投资人，都比单干要好。”

　　另外，神州租车尽管问题缠身，但也并非 毫无亮点。其核心业务汽车租赁是赚钱的，且 二手车业务规模高速增长，譬如 2019年二手 车销售业务收入达到了 21.32亿元同比接近 翻倍，当人们的生活逐步恢复正常，神州租车 的需求也会随之而来，业绩就会大幅改善。不 可否认的是，陆正耀与北汽集团合作算是各取 所需的双赢局面，神州系获得现金流补充，渡 劫成功的机会得到提升，而北汽集团的业务版 图也获得扩充。

　　如此，陆正耀的故事似乎还可以讲下去。

　　陈邓新

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