贸易战接下来会怎么样

　　北京时间3月23日凌晨，美国总统唐纳德·特朗普签署备忘录，宣布将采取措施对中国出口的部分产品加征25%关税，并限制来自中国的资本对美国的投资。这个决定立刻激起了地球另一端的反应，7小时后中国宣布对美国出口中国的约300亿美元产品加收关税。

　　全球最大的两个经济体之间可能出现的贸易战立刻引起了资本市场的震动。无论是美国、中国、日本还是欧洲，风险资产的价格都出现大幅度下跌。标准普尔指数单周下跌的幅度甚至超过了2月初的市场单周震荡幅度。避险情绪使部分投资者大量买入日元。虽然美联储刚刚宣布加息，美联储主席杰罗姆·鲍威尔的表态也较前任更加鹰派，美国国债的价格还是因为市场对中美贸易战的恐惧而大幅上涨。另外，黄金价格出现比较明显的反弹。这就像我们在去年年底预期的，2018年是个非常动荡的年头。

　　和很多宏观事件一样，事实和人们的想象往往是两个层面的问题。人们的想象，特别是投资者对事件的想象会反映在资本市场的报价上。当然，这也是大部分公司人最关注的。我们可以先聊这部分问题。

　　无疑，市场，特别是中国内地的资本市场对此事的反应是过度的—不反应过度还是市场吗，通常市场对重大事件的反应都会过度或者产生变形—即使美国对中国的加关税计划完全得以实施，而中国这部分出口产值完全不能消化以致消失，此事对中国的总体影响大概只占经济总量的0.3%到0.4%。这个贸易战对中国的影响算不上重大。

　　而且，我以上的糟糕假设基本上不太可能完全实现。因为世界上并非只有美国和中国两个经济体。这个问题我们在特朗普提出对中国的钢铁和铝产品加税的时候已经讨论过。

　　而中国内地资本市场的反应也并不和美国对中国的贸易诉求相对应。截至目前特朗普还未提供对中国加收关税的产品清单，但他强调主要的加税产品会集中在中国出口美国的高端制造业、AI产品以及高铁设备等。而内地资本市场上股价下跌最严重的基本和以上领域没什么关系。

　　实际上，最近内地资本市场动荡很可能源自很多投资者的“换马”心态。这种现象产生的原因是在2017年某些股票的价格大幅度上涨，另一些股票却在下跌，如果你认为股票是一种类似于掷硬币的游戏，那么就会有在持有上涨的股票一定时间后换另一些前一阵不怎么涨的股票。也有一些人把这种投资行为称作把握趋势。那么投资者应该把握所谓的趋势吗？反正我还从来没见过能长时间把握趋势获得超级收益的人，这是个极小概率事件。我建议你还是以股票的性价比来衡量是该持有或者卖出股票吧。

　　另一个层面，中国和美国的贸易战会变成什么样呢。在可预见的未来，中国和美国肯定会就双方的筹码展开新的谈判，达成新的平衡。

　　其实在1945年，也就是第二次世界大战刚结束时，还没有什么贸易摩擦演变成重大的全球性政治和经济问题，特别是在两个巨大的经济体之间。贸易问题难以促成经济危机，最大的原因还是全球性多边贸易状态的形成。

　　虽然，就像诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨提出的，在贸易全球化的过程中，有几个假设并不完美（它们是贸易造成局域经济体风险的堆积、就业由于人们的路径依赖产生不充分以及基层工作者难以收益）。但是从长期来说，世界越来越平坦让整个人类的平均福祉大大提高了。

　　不过，就像全球化存在问题一样，它在某种情况下会被逆转或者停顿。比如，全球最大的经济体由一位治理思路混乱而且趋于偏执的政治家担任总统时，这种可能性就被放大了。特朗普的行为方式也许符合美国当前部分人的文化风潮。

　　贸易战即使真的发生，它对经济的影响从幅度上看也许并不一定那么巨大，但这种“战争”将在很长时间内持续，直到自由主义再次成为主流意识形态，它才会变得不那么引人注目。

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……