MCU 遭爆炒 比亚迪 兆易创新最受益

　　今年8 月初，市场监管总局开始针对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销商立案调查。没过多久，市值260 多亿的上市公司富满电子就遭到LED 电子显示屏厂商蓝普视讯实名举报，被指涉嫌垄断、“恶意”涨价。

　　富满电子的主要产品涵盖电源管理、LED 屏控制及驱动、MOSFET、MCU 等芯片，其上半年营收同比增长239%，净利润同比增长1212%，毛利率则从2020 年的26% 增至52%。

　　因此富满电子被举报后立即陷入舆论旋涡，被认为这一轮业绩暴涨建立在了“吸血”下游的基础上，对此富满电子则回应称“价格（变动）是市场行为”。

　　全球芯片短缺问题仍在恶化，交期拉长导致的涨价问题短期内难以改善，而这其中MCU 又是涨价幅度最高的。报告显示，MCU 短缺情况在7 月加剧，等待到货时间达到26.5 周，远远高于一般须等待的6-9 周。

　　照此趋势，国内MCU 厂商在今年的业绩或将超出预期，那么哪些厂商将会明显受益呢？

　　“大脑”越来越贵了

　　MCU 其实就是单片机，又称微控制器，它被看作设备的“大脑”。

　　从去年三季度以来，全球MCU 进入供不应求的状态，尤其车用MCU 的短缺，给汽车厂商带来不小的麻烦。此前，瑞萨的工厂遭遇大火连累通用汽车持续减产；而近日，马来西亚的感染人数屡次创下新高，致使意法半导体的工厂多次被迫关停，进而导致汽车电子厂商博世也陷入多类芯片断供的窘境。根据产业跟踪数据，多数MCU 厂商在近9 个月里有过两次调价，每次幅度在5%-20% 之间，合计上涨幅度在20%-50% 这个区间。

　　然而，如果是按照这样的调价趋势和价格，不会出现上涨好几倍甚至几十倍的情况。实际上这一轮MCU 芯片被炒作，少不了经销商的推波助澜。

　　从经销渠道价格来看，多款MCU 型号价格上涨6-10 倍。根据正能量电子网的数据，在本轮涨价潮之前，STM32 及GD32 通用MCU 渠道价格维持在5-10 元区间，在2020Q3 起，STM32 通用MCU 部分型号渠道价格上涨至55-70 元，兆易创新GD32 部分型号渠道价格上涨至25-30 元，有的甚至飙涨至60-70 元。

　　在MCU 芯片行业，将大部分产品卖断给经销商再销售给客户，小部分采用直销，是种常见的模式，因为MCU 产品型号众多且下游为长尾市场，藉由经销商可以提供客户更多的工程服务支持，也更有利于市场开拓及小客户培育。

　　这本来是有利于MCU 厂商发展的，只是在缺货行情下被“妖魔化”了。经销商出现结构性的囤货或者炒货情况，也加剧了下游客户对缺货的恐慌程度，于是纷纷加大对MCU 备货，放大了供需缺口，渠道端出现价格暴涨的情况。最终使得下游的芯片客户苦不堪言。

　　当监管开始打击“炒芯”时，对市场会有一定的降温作用。不过对于相关MCU 厂商来说影响不大，纵然产品在市场上暴涨几十倍，钱也不会流入自己的口袋，而现在部分经销商不当行为被打击，这块的收入也不会因此减少。

　　国内细分领域龙头

　　2020 年全球MCU 市场规模约为160 亿美元，中国MCU 市场规模约为260 亿-270 亿元。

　　MCU 虽然是种核心器件，但是货值相对不是太高，市场规模也不算大，这也就意味着在这一领域很难孕育大规模的公司。

　　不同于国外市场发展较成熟，瑞萨、恩智浦、英飞凌、德州仪器和微芯，CR5 集中度超75%，在我国情况则要“糟糕”一些，因为国内企业目前除了来自MCU 的收入较少，整体格局也十分分散。

　　从几家国内已上市厂商披露的财务数据来看， 2020 年MCU 带来10 亿元以上收入的家数为零，中颖电子和兆易创新分别收入9.5 亿和7.6 亿元，复旦微电、芯海科技、乐鑫科技、富满电子等收入均不到2 亿元。

　　其中，比较有国产替代潜力的厂商主要是中颖电子（300327.SZ）、兆易创新（603986.SH）和比亚迪（002594.SZ）。

　　中颖电子主要产品为工业控制级别的MCU，应用在家电领域和电动自行车领域。2020 年其 MCU 芯片毛利率41.62%，近三年毛利率逐年降低，这和公司产品主要为8 位MCU，偏中低端的定位有关系。

　　由于我国较早的有效控制新冠肺炎疫情，国内家电厂商“出海”非常顺利，由此导致中颖电子的家电主控芯片供不应求；另外中颖电子的客户是国内电动自行车的龙头控制器厂家，受电动自行车的销量增长及新国标正式落地影响，这部分的芯片销售增速较快。

　　兆易创新定位于高端产品，下游对应工控和消费领域，一直对标意法半导体来布局自身产品线。它的优势在于GD32 作为中国32 位通用MCU 领域的主流产品，有28 个系列360 余款产品供市场选择，适用于工业自动化、人机界面、电机控制、光伏逆变器、安防监控、数字电源、电源管理、光模块、智能家居家电及物联网等领域，下游非常广阔，收入提升空间大。

　　另外，2020 年兆易创新毛利率为47.61%，近三年逐年上升，这意味着其技术领先，护城河较深，国产替代速度较同行会更快。

　　在最难突破的车用MCU 领域，国内不乏优秀的挑战者。

　　早在2007 年，比亚迪就进入MCU 领域。目前除了拥有工业级通用MCU 芯片、工业级三合一MCU 芯片、电池管理MCU 芯片，还能够量产车规级8 位MCU 芯片、车规级32 位MCU 芯片等系列产品，自2018 年其开始批量装载在比亚迪全系类车型上。

　　因此，比亚迪不仅是车规级MCU 芯片厂商，还是供应链自主可控的IDM 厂商，并且从芯片到整车制造构建了完整的产线，这也是保障比亚迪新能源汽车销量压过特斯拉的重要“法宝”。与比亚迪的春风得意形成鲜明对比的是，马斯克8 月中旬在社交平台上吐槽瑞萨和博世是供应链上“最大的问题”。

　　5 月21 日，比亚迪半导体发布消息称，截至目前，其车规级MCU 量产装车突破1000 万颗。如果按照比亚迪2018-2021 年5 月底总销量约 160 万辆计算，平均每辆车配备自产的MCU 数量在6.25 颗，远低于一般汽车需配备约50 颗的数量。这意味着比亚迪的MCU 无论是内供还是外销都还有巨大的空间。

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