铁路发展基金如何用多元化运作配资模式盈利

　　文/杨云龙 山东铁路发展基金有限公司

　　2016年5月30日，山东省人民政府印发了《关于山东省铁路发展基金设立方案的批复》（鲁政字〔2016〕126号）。该批复明确山东省铁路发展基金是省政府主导设立的专项建设基金，承担山东省铁路建设资本金出资的任务。根据省政府安排，基金募集资金目标总规模1000亿元，其中引导资金300亿元，募集社会资金700亿元。不低于基金募集总额的70%会用于山东省铁路项目的省级资本金出资，其余资金通过多元化投资用于社会资本的还本付息。近几年，随着铁路基金公司的快速发展，多元化项目的运作规模正在不断扩大。

　　配资业务概述

　　配资是经济学术语，指配资公司在融资人原有资金的基础上按照一定比例给融资人提供资金，供融资人使用，融资人会按照约定方式支付相应的资金占用成本。根据投资标的不同，配资业务主要有股票配资、期货配资、股指配资、权证配资等。

　　目前证券市场上的配资主要分为两种，一种是以证券公司融资融券业务为代表的“场内配资”。所谓融资融券业务，是指当客户有证券交易需求时，证券公司向客户出借资金供其买入有价证券或者出借有价证券供其卖出的经营业务活动。场内配资要求较为严格，需要按照国家相关金融法律法规的要求开展。另一种则是游离于监管部门之外，由社会上各类资金通过信托结构化产品配资，或者是基于互联网技术的民间借贷方式为投资者提供资金进行股票融资，该种配资方式被称为“场外配资”。场外配资相对场内配资而言合规风险更大，方式也更加灵活。

　　本文所指的配资，在广义上是另类“场外配资”业务，投资标的也不仅仅局限于股票投资领域，可延伸至股票质押、协议转让、大宗交易等偏固定收益类项目。根据山东省政府安排，铁路基金公司不超过30%的资金可参与资本运作项目，通过资本运作保障社会资本的还本付息。随着铁路基金公司运作模式日渐成熟，公司计划通过搭建合理结构，引入配资公司，以自有资金撬动部分社会资金，共同投资多元化项目，既能保证配资公司获取相应收益，也能提高公司的盈利水平。

　　铁路基金公司多元化业务概述

　　作为山东省政府主导设立的专项建设基金，铁路基金公司的主责主业是按照省委省政府部署要求，拨付铁路项目建设资金，保障铁路项目的正常建设。为吸引社会资金参与铁路项目投资，保障社会资金的还本付息，铁路基金公司在铁路项目投资之外，通过开展铁路项目投资之外的资本运作业务，获取投资收益，保障公司持续运转。

　　按照项目性质分类，铁路基金公司多元化投资业务主要分为股权投资业务和固定收益投资业务。

　　股权投资业务是公司通过与政府机构或各类市场投资机构合作，开展直接股权投资和股权基金投资业务。该业务对项目的成长性要求较高，投资期限较长，但收益也较为丰厚。

　　公司以财务投资为目的，直接认购未上市企业股权，通过转让所投企业未来上市股票实现退出，获取股票转让收益，并在投资过程中获取被投资企业分红。公司投资对象主要以铁路产业链上下游未上市企业为主，倾向投资相对成熟的未上市公司，主要通过上市及股东回购等形式实现退出，投资行业主要集中于制造业、商业服务业及铁路综合开发等。对于股权基金投资，公司作为基金的有限合伙人（LP）参与项目，以获取项目的基础收益和超额收益。

　　在符合当前监管环境和政策的前提下，公司根据自身定位，以实现稳定收益与现金流平衡为目标开展投资，以低风险的各类固定收益策略产品为重点投向，主要为资管计划及非标准化债权计划。

　　铁路基金公司开展的各类多元化投资业务，绝大部分是通过通道来实施，这主要是为了满足一些特定的交易要求。固定收益类一般是通过合伙企业、资管计划、小贷等通道投资，股权类投资一般是通过资管计划、私募基金、合伙企业等通道投资，为多元化资本运作提供可行性。

　　铁路基金公司多元化配资业务的可行性

　　铁路基金公司通过多种通道对外投资，为多元化表外配资业务提供了一定的便捷性。通过与部分银行理财子公司沟通交流，多元化配资业务可以通过参与合伙企业的份额进行底层项目投资，也可通过信托计划、资管计划收益权转让等方式实现。但是部分条件仍需要基于协商确定，以满足双方的条件要求。

　　股权项目投资相对债权项目投资而言风险较大，收益也存在不确定性，该类项目不适合通过配资来提高收益，只能对低风险债权投资项目进行配资。铁路基金公司债权投资项目都约定了固定收益率，在满足配资方风险及收益率要求的情况下，可完成配资业务。

　　铁路基金公司自身承担着省政府安排的铁路项目资本金筹措任务，为筹措铁路项目建设资金，铁路基金公司需要用300亿元多元化项目运作收益覆盖700亿元资金融资成本，因而对多元化项目收益率要求较高，所以可供选择的债权项目相对有限。为达到配资条件，配资方要求铁路基金公司提供担保或者兜底条款，或者采取其他增信措施，优先保障配资方的本息安全。

　　铁路基金公司多元化配资业务具有一定可行性。根据山东省国资委出台的《山东省省属企业担保管理办法》，铁路基金公司难以对配资方提供担保或者兜底措施，只能通过结构化设计满足配资方的相关要求。

　　铁路基金公司多元化配资意见及建议

　　虽然铁路基金公司多元化配资业务具有一定可行性，但是在具体实施环节仍存在诸多问题需要解决。为打通配资通道，促进配资业务尽快落地，结合投资项目实际情况，建议采取以下方案：

　　针对存续项目开展配资。对于存续项目，铁路基金公司已经投资了一段时间，掌握的项目资料较新项目也更加全面，运行情况也更加熟悉，不用担心配资方的配资流程耽误出款时间。仅需要配合配资方完成内部配资流程，待流程完善后可以直接替换公司相应的投资份额。

　　建议先从公司存续项目开始，既可以与配资方充分沟通项目情况，配合配资方解决疑点难点，推进配资审核流程，同时也可以加深双方的了解，了解各方的投资偏好、挖掘内部流程等信息，为后续开展更深入的合作打下基础。

　　充分利用配资方提供的项目开展配资。如铁路基金公司的项目来源于配资方，针对这种项目，配资方对项目的情况了如指掌，履行内部流程更加顺畅，建议铁路基金公司充分利用该种项目优势，加强与配资方的沟通交流，促进配资业务落地。

　　针对新项目开展配资。因新项目出款时间有快有慢，同时也受市场行情的影响，建议在项目立项时就将项目相关资料推介给配资方，让配资方判断是否符合自己的投资偏好，并提供针对项目的意见及投资建议。如果双方同时认可项目，就可针对新项目完成配资合作。

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