外部流动性拐点或将出现

　　本刊记者林蔓

　　本统计期内（7月13日至7月19日），市场情绪有所回暖、日成交额回升，海外通胀数据回落、人民币汇率减压构成了市场短期反弹的底色。市场情绪稳步抬升，当前已至历史分位数42%水平；分项来看，外资情绪快速走强，而股民情绪、融资情绪小幅走弱，综合判断短期仍有上行动力。结构层面，非核心消费类行业（纺织服装、商贸零售、家电、轻工制造）进入强趋势交易区间，可持续关注。

　　Choice数据显示，本期内，两市共151只个股登上龙虎榜。营业部合计买入226.10亿元，卖出211.19亿元，总体呈现净买入14.91亿元的状态。

　　统计期内，中国联通（002031）的营业部净买入较多，合计净买入金额13.08亿元。

　　近期三大运营商均发布了各自的大模型产品，其中，中国联通在MWC上海2023期间发布了鸿湖图文大模型1.0。据悉，中国联通布局大模型相对较早，在2021年即开始了相关技术研究，目前的鸿湖大模型于2022年启动研发。鸿湖图文大模型是首个面向运营商增值业务的大模型，具备以文生图、视频剪辑、以图生图等多种功能。其差异化优势是特征融合，将不同模态内容对齐到文本，来实现跨模态的内容理解。据介绍，中国联通采取了Encoder-Decoder 模式，这种模式在生成任务上灵活性相较Decoder-only弱，但在理解能力上更强，更符合做跨模态理解的需求。基于对未来的趋势判断，中国联通预计将持续投资大模型赛道。

　　东吴证券近期研报指出，6月美国非农就业和通胀数据超预期降温，市场加息预期缓和，提示外部流动性拐点或已出现。就业市场方面，薪资虽难掩韧性，但就业人数可见明显放缓。通胀方面，联储和市场最关注的“超级核心通胀” 涨幅已显著放缓，剔除房屋项的核心服务业CPI环比降至 0%，提示美国核心通胀压力有所缓解。即使部分官员发言仍然偏鹰，但数据现实下市场普遍认为美联储继续加息的动力不足，美加息周期或进入尾声，美元和美债已是“强弩之末”，阶段性的扰动不改整体大势，外部流动性的拐点可能已经出现。

　　海外流动性拐点出现，有望对人民币汇率及A股资金面形成有力支撑。短期来看，美国CPI数据出台后，美元指数跌破100点大关，人民币显著回升，北向资金大幅流入推动A股普涨。中长期来看，美债的回落有望带动人民币走出贬值区间；海外流动性的边际改善有望使全球资本从美国市场流出，为A股带来增量资金，外部流动性的拐点或也对应了A股的拐点，可以期待国内稳增长政策出台后外资的大规模回流。同时，由于中美利差系A股成长风格的锚，美债利率有望震荡下行带动中美利差收窄，A股成长风格将迎来胜率的明显增加。

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