15 亿元融资投入物流，苏宁还不想退场

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　　外部融资进场

　　走了许久下坡路的苏宁又一次获得喘息的机会。

　　近日，中信信托官方发公告称，其与中国华融资产管理股份有限公司（以下简称中国华融）协同实施的苏宁易购集团股份有限公司（以下简称苏宁易购）纾困项目正式落地，项目预计期限为十年，规模上限为50 亿元。由于中信集团持有中国华融26.46% 股份，是其第一大股东，所以这两位“白衣骑士”实际上均为中信系企业。

　　首期资金据称已经部分到账，昔日家电零售巨头苏宁早已经在8 月末就迫不及待地官宣过这一消息。

　　在苏宁官方口径中，中国华融将通过中信信托设立的信托计划，提供在建物流项目纾困资金不超过人民币15.49 亿元，合作期限为六年。这笔资金不仅能一定程度上完善、盘活物流资产，还能用于支持公司日常经营发展，给被欠薪的员工发放工资，自然是一件值得高兴的事。

　　实际上，中信集团这次的纾困项目在推进过程中，对于资金的管理称得上严格。具体来看，中信信托的信托结构意味着对投入资金的定向使用，以及对标的项目公司的股权隔离，能够保证纾困资金的安全退出；中国华融的作用在于投入资金后对标的项目公司的管理参与，比如确保首期纾困资金有效应用于苏宁易购旗下的绍兴、杭州、南京及成都物流园项目；而所有的资金托管都会放在中信银行，去向也更透明。

　　当然，比起苏宁背负的债务，这笔15.49 亿元的资金也只是杯水车薪——截至今年上半年，苏宁易购资产负债率仍高达90.69%，短期债务缺口达445.9亿元，光是供应商款项和短期借款等就已有346.1 亿元高额违约，“苏宁系”整体债务规模更是一度超过2000 亿元。

　　那么，这次融资重点关注的、在苏宁高速扩张时期揽下的重资产业务物流，能否成为苏宁缓解债务危机的关键？

　　苏宁带不动物流

　　有证券分析师指出，从近几年几个深陷债务危机的大公司案例来看，大规模流动性危机其实都意味着企业所有资产都已经撑到极限，“苏宁不仅要卖能卖出的一切资产，收缩规模，还要继续在现有的业务上找钱。而物流从资产角度和业务角度来看都很重要”。

　　苏宁物流其实是与“苏宁易购”同年创办，采访中，业内人士大多认为苏宁系内还算比较“值钱”的业务一是金融，二是物流。但相比于京东物流、顺丰等同业巨头们，苏宁物流的规模和发展速度都实在难以望其项背。苏宁物流一个重投入项目，有别于菜鸟物流的“联盟”模式，其发展规模和速度，与投入完全成正比。2012 年，苏宁增发120 亿元融资，重点投向物流建设，同时其物流业务独立为新的物流公司；2016 年，苏宁物流仓储面积达到583 万平方米时，又斥资30 亿元将在五六线城市布局完整的天天快递收入麾下。彼时，苏宁物流规模上其实是领先于京东等同行的。

　　然而三年前苏宁流动性危机暴露后，母公司资金流吃紧，苏宁物流在第三方业务扩展过程中慢慢落后于其他平台，天天快递也屡屡陷入亏损，逐渐成为累赘。

　　如今苏宁物流大部分仓储还是自用，第三方物流服务营收规模较小且增长缓慢。最新数据显示，苏宁物流仓库网络的总面积约为1000 万平方米，而同期京东物流仓储总面积约2100 万平方米，是苏宁物流的两倍多。

　　重庆渝中区某家电供货商表示，通过苏宁售卖的商品虽然可以选择苏宁快递，但自己更愿意选择其他物流品牌发货，比如京东物流或是通达系快递。苏宁物流阵地失守的窘境可见一斑。

　　砍掉物流业务为上？

　　想依靠外部输血让苏宁物流业务重整旗鼓，恐怕比想象中更花钱。以苏宁物流对标的京东物流为例，仅今年上半年，京东物流的营业成本就已经达到727 亿元，苏宁又有多少“弹药”能打破现有快递格局？

　　“投资方可能看好物流资产，而不是真的要加强物流的运营。”前述分析师解释，通过对物流资产“投资开发—招商运营—基金运作”的模式，说不定会获得比单纯电商物流更高的收益，也就是把物流地产、供应链仓储物业等转卖给第三方。

　　如果是这样，那么苏宁确实可以通过这一方法“砍掉”自己无力维持的业务，最大程度降低经营成本，但是否能提升主业经营利润也就是自我造血能力就是另一个问题了。

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