城投公司PPP 项目的财务评估与资金筹措策略

　　曾 艳

　　（长沙县星城控股集团有限公司）

　　【摘要】公私合作模式（PPP）作为推动基础设施和公共服务项目的重要手段，在全球范围内愈发受到重视。城市投资公司（城投公司）因其稳固的背景和雄厚的资金实力，成为PPP 项目的关键参与者。但是，随着经济形势的波动与财务环境复杂性的增加，城投公司在PPP 项目投资决策前的财务评估和资金筹措策略显得尤为重要。文章旨在探讨城投公司如何运用精准的财务评估方法，以及构建稳健的资金筹措策略，以确保PPP 项目能够稳步推进并取得预期的经济和社会效益。

　　【关键词】城投公司；PPP 项目；财务评估；资金筹措

　　【中图分类号】F275

　　在城镇化与经济发展的双重推进下，伴随着政府资源的相对有限，PPP 模式以其独特的优势应运而生，由此掀起了一场公共建设的新革命。城投公司凭借自身资金实力和投融资平台，在扮演PPP 项目运营商和投资者的角色中承担着日益重要的责任。面对高投入、长回收周期及潜在风险，财务评估显得尤为关键。它涉及到对项目整体价值的判断，不仅能为项目可行性提供量化的依据，还能为后续资金的筹集和风险管理提供指导。当前，城投公司如何运用成熟的财务评估手段和灵活的资金筹措方式以应对未来挑战，不仅影响着项目的成败，也牵动着整个城市的经济发展和市民的生活品质。

　　一、城投公司PPP 项目概述

　　城投公司PPP 项目是指城市投资公司与政府部门或社会资本合作，共同投资、建设和运营城市基础设施或公共服务项目的一种创新融资模式。该模式通过公私合作，旨在有效提高公共服务的质量和效率，减轻政府负担，促进社会资本参与公共建设。PPP 项目具备一些独特的特征，如长期性、风险共担以及效益相关。这种模式下，项目往往具有较长的运作周期，这不仅包括建设期，还有运营期，期间可能会涉及复杂的风险分配。为此，PPP 模式强调风险的合理分配，各方根据自身能力承担相应的风险，共享项目成果。在运作流程方面，PPP 项目通常包括项目准备、招标选择、合同谈判、项目实施、运营管理和项目移交六个主要阶段。每一阶段都有其特定的任务和责任，需要城投公司深入研究、精心策划和周密执行。例如，在项目准备阶段需要详尽的可行性研究和精准的市场定位，招标阶段需要公开透明的程序以选择最适合的合作伙伴，在合同谈判阶段则需平衡好双方利益，确保风险和收益合理分配。

　　城投公司参与PPP 项目， 主要采取的模式包括政府付费（Government-Pay）、使用者付费（User-Pay）以及混合付费等形式。在政府付费模式下，政府依据合同约定，按照一定的服务质量标准向城投公司支付费用。而使用者付费模式则是由使用服务的公众直接向城投公司支付费用。在混合付费模式中，则结合了上述两种方式，政府和公众都可能成为付费主体。在实际操作中，每一种付费模式都有其适应的场景和内在的经济逻辑，城投公司在选择PPP 项目时，必须综合考虑项目自身特点、资金回流机制、市场需求及政策环境等，制定科学合理的项目计划和资金筹措策略。

　　二、城投公司PPP 项目财务评估

　　（一）PPP 项目财务评估模型

　　在城投公司进行PPP（Public-PrivatePartnership，即公私合营）项目财务评估时，科学有效的评估模型至关重要。这个模型不仅需要量化项目的潜在财务收益和风险，同时也为投资决策提供扎实的数据支持。一种被广泛运用的评估模型涉及到核心考量因素：净现值（NPV）、内部收益率（IRR）以及回收期（PBP）。净现值是评价项目综合盈利能力的核心指标，它通过将未来现金流折现来计算，如果NPV 为正，表明项目未来收益超过了投资成本。内部收益率则为投资者提供了项目财务回报的百分比衡量，如果IRR 超过了项目的资本成本，这通常意味着项目具有财务吸引力。至于回收期，它用于测算项目从开始投资到收回成本的时间长度，较短的PBP 通常被看作是资金流动性更好、风险更低的标志。这三个指标相互补充，共同构成了一个立体的财务评估体系。例如，虽然高NPV 显示项目有吸引力的长期收益，但如果IRR 不足以覆盖资本成本，投资者可能仍然会有所顾虑。而对于依赖长期稳定现金流的城投公司而言，一个较短的PBP 能显著提升现金管理的灵活性，增强对抗市场变化的能力。但是，PPP 项目通常涉及庞大的前期投资与长期运作，对于城投公司来说，评估模型应当更加注重NPV 和IRR，联合考虑机制完善性、资金成本以及市场前景等因素，打造符合PPP特性的综合评估方法。

　　（二）风险评估

　　在财务管理的世界里，风险评估就像是航海者的罗盘，它不仅能指明前行的方向，同时也暗示着可能潜伏的危机。市场风险首先映入考量的视线，这种风险主要来自市场需求的不确定性，投资回报与经济环境密切相关。城投公司要对市场的供需趋势、消费者偏好及购买力进行全面分析，从历史数据中寻找规律，凭借前瞻性的市场调研在市场竞争中占据一席之地。同时竞争对手的策略变动也可能影响局势，因此密切关注竞争环境，对市场风险进行动态评估，显得尤为重要。政策与法律风险则是指政策制度变化所带来的不确定性。城投公司需时刻关注政策方向的微妙变化，如税收优惠的调整、环保要求的升级等，这些都可能对项目造成长远的影响。法律框架的变更，合同条款的解释或实施也经常带来额外的挑战。投资PPP 项目时，堪称“法律武器库”中要常备的法律专家和政策顾问是避免政策与法律风险的得力助手。而谈到财务风险，无可避免地会涉及资金成本、流动性及汇率变化等因素。由于PPP 项目通常需要庞大投资且期间较长，城投公司必须精准评估和预测现金流，在确保资金稳定回流的同时，还要考量资金筹措的成本与汇率波动对跨国项目可能造成的影响。透过灵活多样的金融工具进行资金的合理配置与风险对冲，对于降低财务风险具有至关重要的意义。运营风险则关乎项目实施阶段，包括项目管理不善、技术故障、自然灾害等都会给PPP 项目的运营带来冲击。城投公司在项目管理上必须建立一套严密的内控体系，确保各执行环节的质量和效能。在技术选择上应前瞻性考虑，把握行业最新技术发展趋势，力求减少由于技术不具竞争力或过时所导致的运营风险。

　　三、资金筹措策略

　　（一）资金来源分析

　　资金来源分析是城投公司在进行PPP 项目财务评估时的致命环节，它不仅关乎项目的可行性，还直接影响到项目的财务健康度和可持续发展能力。政府资金作为PPP 项目支撑的核心力量，通常以补助、补贴或者出资的形式存在。以公共服务为导向的政府，在PPP 项目中投入资金，是为了刺激和带动更大规模的社会资本投入，同时确保公共项目的顺利进行和质量标准。然而，政府资金并非无限供应，合理运用和分配这部分资金，是城投公司在资金筹措策略中需要仔细考量的。银行贷款作为传统的资金来源方式，在城投公司的PPP 资金筹集中也占据着举足轻重的地位。通常来说，银行会基于项目的风险评估、现金流预测及借款方的信用状况，决定贷款额度和利率。城投公司在利用银行贷款时，要注意财务杠杆的合理性，避免因过度举债而导致财务风险，特别是在当前金融市场的利率波动愈发显著的背景下。私人资本是指企业和个人在市场经济条件下对PPP 项目的投资，这部分资本的引入，为城投公司提供了灵活多变的筹资途径。私人资本关注回报，更加注重项目的市场前景与盈利能力。城投公司在吸引私人资本时，需要准确的市场调研与精准的财务预测，以此来增强信任度与投资吸引力。同时，私人资本参与带来的合作性质也使得PPP 项目的运作更为市场化，有助于项目管理的专业化和现代化。

　　在结合政府资金、银行贷款以及私人资本这三方面的资金时，城投公司需对各种资金成本和时间成本进行全面评估和权衡。运用风险管理工具和策略进行适时调整，以平衡项目在实现公共利益与追求经济回报之间的关系，建立起稳健、高效的资金筹措体系。特别在PPP 项目日趋复杂和多元化的今天，资金来源的分析与筹措策略优化，已成为城投公司在PPP 项目中提升竞争力的秘籍所在。

　　（二）资金筹措的方式

　　资金筹措作为城市投资公司（城投公司）实施公私合营（PPP）项目的血脉所在，它的多元化不仅是企业获取项目动力的方法论，也是风险管控与收益平衡的艺术。城投公司在探索PPP 项目时，面临着多样化的融资渠道，信贷融资是常见的手段之一，主要指银行或其他金融机构向城投公司提供的贷款，其优势在于快速便捷，可以根据项目需要灵活安排融资额度，但相对高昂的借款成本及还款压力不可忽视。在PPP 项目中，适度的信贷融资能提供必要的流动性，但同时需要精心设计还款计划，以防落入负债陷阱。股权融资则是通过发行公司股份，引入投资者参与项目建设与运营。这种方式能够有效降低财务成本，减轻公司债务负担，且投资者的加入可能还会带来管理和技术上的优势。不过，这也意味着城投公司需要与股东共享项目利润，且在公司治理结构上可能面临更为复杂的变化。债券融资即通过公开发行债券来募集资金，通常包括政府支持的债券和项目收益债券等形式。这种融资手段可以为PPP 项目提供较为稳定的资金来源，对于增强投资者信心有着积极作用。公私合作融资则是PPP 项目的核心特色，通过政府与私营部门的合作，分担融资责任，共同承担风险。它不仅减轻了城投公司的资金压力，还能增强项目实施的社会效益和经济效益。但在实际操作过程中，合作双方需协调好各自的利益诉求，明确权责分配，制定详尽的合同条款，确保项目的顺利进行。

　　（三）资金筹措的风险管理

　　风险管理的价值体现在减少不确定性、提升决策的质量，它就像是帮助船只避开暗礁、顺利抵达目的地的灯塔。在构建风险管理机制时，城投公司应该首要建立风险识别和评估系统，通过详细的市场研究、财务分析和项目前期调研，绘制出风险地图，包括法律政策风险、市场需求风险、信用风险、操作风险等。随后利用这张风险地图进行定性和定量的分析，预判可能发生的风险级别以及对项目整体影响的大小。融资结构的多元化也是一项有效策略，城投公司可以通过发行企业债券、项目收益债以及利用政府付费等模式，使风险和收益在多方面分摊，降低对单一资金来源的依赖，增强资金来源的安全性。此外，积极与银行及其他金融机构合作，获取信贷支持和财务顾问服务，有助于提高筹资效率和资金运用的质量。保险和衍生金融工具也是风险管理当中不可或缺的工具。通过购买适当的保险产品，转移风险，尤其是那些可能造成巨大财务影响但发生概率较低的风险，如自然灾害等。同时，运用货币及利率互换等金融工具，可以对冲财务风险，保护项目免受市场波动的影响。当然，城投公司应持续进行风险管理能力建设，通过专业培训，提高团队在金融市场洞察能力、资金管理和风险控制能力，这为PPP 项目的成功增添了一层保险。通过上述各种工具和策略的混合运用，城投公司可以系统地对PPP 项目的资金筹措风险进行管理，确保项目顺利实施，达成既定的经济和社会目标。

　　四、结语

　　城投公司在PPP 项目中的财务评估与资金筹措实践展现了复杂多变的特点。随着市场的动态变化与政策环境的适时调整，城投公司必须提升财务评估的精准度，并且创新资金筹措机制，以保障项目的不断流转和优化。未来，财务评估的科学化、资金筹措的多元化将成为城投公司提升竞争力、实现可持续发展的关键。城投公司对于PPP 项目的明智决策和灵活融资，将不仅从经济效益的角度，也从社会责任与品牌声誉的高度，为城市的繁荣做出不可磨灭的贡献。

　　主要参考文献：

　　[1] 黎竞. 施工企业如何系统性防范PPP 项目风险[J]. 国际商务财会,2022(12):71-73.

　　[2] 尹超.PPP 建设项目财务评价研究[D]. 西安建筑科技大学,2020.

　　[3] 解臻.PPP 模式下水务项目风险识别与评价[D]. 绍兴文理学院,2022.

　　[4] 岳永科.PPP 项目运营期风险分析及对策[J]. 国际商务财会,2021(06):44-46.

　　责编：梦超