如何看科技板块持续性及当前参与思路？

　　广发策略团队

　　时间/节奏上，当前科技行情估计会持续到两会之前，但赚钱效应会较此前更为聚焦。

　　大级别题材的演绎会分为三个阶段：

　　①主升连板阶段，以情绪核心票连板形式进行演绎；

　　②轮动补涨阶段，情绪核心为规避监管进入横盘震荡后，资金大面积挖掘相关有边际催化分支的补涨，也即目前所处的阶段；

　　③趋势阶段，机构投资者主导的、有即期基本面兑现、周线或月线级别的趋势性行情。

　　后续的参与思路上，可以沿着“低位成长分支”以及“25 年有望释放业绩”两条线索展开。

　　首先，潜在轮动分支的低位挖掘，主要是在低位未启动过的方向埋伏潜在的消息催化，赔率较高、没有被题材情绪核心分歧带崩的风险。

　　低位成长中，除了春节后有所反应的低空经济、半导体设备、光伏以外，还可以关注军工、文化出海、卫星、医疗设备、AI教育等。

　　其次，容量核心的趋势低吸，核心思路是找25H1 有较大概率出现即期基本面兑现的机构容量票。

　　展望25 年，TMT 当中有望看到AI订单/销量等业绩兑现的主要在端侧硬件、机器人/智驾、推理侧算力。

　　1. AI 眼镜：24 年Ray-Ban Meta智能眼镜已引领市场放量，25年小米、三星、字节等大厂有望跟进入局。据Wellsenn预测，2024年全球AI智能眼镜销量将达到200 万副，2025 年全球出货量有望同比翻倍，攀升至400 万副。

　　2. AI PC：DeepSeek 加速本地模型部署，有望驱动产品升级，叠加换机周期来临，AI PC 渗透率有望明显上升。据Canalys 预测，2025 年AI PC渗透率将达到35%，较24年明显提升。3. AI 手机：当前Apple Intelligence已对iPhone 销售产生拉动。

　　近期苹果公司计划与阿里巴巴、计划在中国推出人工智能功能，有望促进AI手机在华渗透。

　　4. 机器人：特斯拉在FY24Q4 业绩会明确25 年人形机器人量产元年，且对远期业绩给出积极指引。

　　5. 智能驾驶：比亚迪促进智驶平权，将对整车厂、零部件、CIS、汽车电子产生拉动。

　　6.IDC&云计算：DeepSeek 推动推理侧需求抬升，将对算力需求产生明显拉动。

　　进一步展望，两会前市场风险偏好有望维持高位，四月中旬留意风险偏好回落。

　　如何看待25 年春季躁动的持续性？参考历史经验、结合今年的实际情况，我们认为风险偏好最高的阶段是当前至两会前，目前继续看好本轮春季躁动的持续性。

　　随着两会召开，历史经验显示指数层面的胜率会有所回落，市场围绕两会政策信号，以结构性机会为主。

　　而到了四月中旬之后，风险偏好受到各种因素的影响。过去15 年无论是宽基、还是小盘指数，在四月下旬或都会面临一定调整风险。

　　25 年“四月决断”也会受到更多因素的扰动：包括美内阁成员组建完毕后中美新一轮谈判情况、25 年广义财政空间能否打开以驱动PPI 回升预期、上市公司年报一季报的业绩答卷，等等。

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