要把握好熊市中的投资机会，进行大手笔的并购，一味将“现金”攥在手中，可能坐失良机
从去年宏观商业环境恶化、市场走熊以来，“现金为王”、“现金流至上”可能是企业决策者听得最多的概念，也被很多企业决策者奉为圭臬。
但熊市也潜藏着绝佳的投资机会，事实上，本轮经济危机对中国企业来讲更多是一次学习的机会、行业整合的机会、海外扩张的机会。如果优秀企业把握好熊市投资机会，进行大手笔的并购，就可能迅速成长为行业内领先、甚至全球领先的世界级企业；但如果一味强调将“现金”攥在手中，削减支出，减少投资，就可能坐失良机。
熊市投资法则
熊市期间，企业的投资计划、投资方式需要重新评估。比如，我们建议客户将原计划投资几十亿自建新工厂的项目统统毙掉；因为原来好的企业人家可能不卖或者太贵，但现在以这几十亿能够买来更多更好的企业，还需要自己去建吗？
当然，企业扩张必须在留足口粮的基础上，而且必须考虑的问题是，你准备好了吗？也就是说，企业投资首先应专注于内部竞争力的提升（比如成本的降低，供应链优化，产品结构优化，效率提高等），以帮助企业顺利过冬，也为准确抓住海外并购的机会练好内功。
在行业选择方面，并购受经济周期影响比较小的行业内的企业，比如，日用消费品行业、医疗体检行业、教育培训行业甚至电影业，面临的压力要小得多。因为失业率上升，更多的人空闲在家，可能带来更多食品等快速消费品的消费；同时就业、晋升的压力可能产生更多教育培训的需求；而2008年北美电影票房收入也仅比2007年下降了1%。
在并购对象选择方面，一定要非常清楚自己需要什么，缺什么，买什么，要符合既定的战略。如果自己所在行业是受周期波动比较大的行业，可以通过并购一些不受经济周期波动影响的公司来改善自己的业务结构。另外要有准确评估并购对象的方法，看其价值是否真的被低估了，是否还有进一步下跌的空间。
确定了投资对象之后，就要判断何时是并购的最佳时机。高盛对全球GDP增长的最新预测是，2009年发达经济体将萎缩1.2%，2010年将复苏1.2%。因此，海外并购的话，并购对象今年的表现可能会更差，到年底也许会达到谷底。
备战“成长的烦恼”
熊市并购之后，最大的挑战在于如何将并购对象整合到自己的业务中去，能否发挥协同效应。
熊市投资并购扩张最大的风险在于买进后业绩仍可能下滑。因为在经济萧条期，投资回报很可能比你预想的更差。对此，企业投资者要有充分的思想准备，要有长远的打算。并购对象的真正价值可能只有等市场复苏后才能显现出来。
另外，熊市只是资产价格更便宜了，其他挑战没有变化，甚至可能比牛市更大。收购以后更大规模的企业你是否运营得了，能不能管得好，会不会将自己也拖垮？如果没有应对这些风险和挑战的能力，最好不要去收购。
“机遇偏爱有准备有头脑的人”，事实上，对于有清晰的发展战略、明确的并购对象的企业而言，熊市中并购价格的确要便宜得多；但如果单纯因为贪图便宜去并购，就可能酿成大错。
文：吴琪（作者系罗兰·贝格国际管理咨询公司高级合伙人兼大中华区副总裁）
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