昌红科技 新业务撑起未来

　　8月份参评“金种子10指数擂台”的28家券商选送的所有股票中，东兴证券选送的昌红科技（300151）表现较为抢眼，全月涨幅高达19.74%。接下来让我们一起分享东兴证券分析师宋凯对其进行的最新研报解读。

　　价值评估：★★★★ 成长评估：★★★★ 安全评估：★★★★

　　盈利预测预估值

　　预计公司2014-2016年净利润分别为6015万元、8009万元和1.04亿元，同比增速分别为70%、33%和30%，按照公司除权后总股本计算，对应的EPS分别为0.30元、0.40元和0.52元，给予公司短期目标价18-20元，继续强烈推荐。

　　风险提示

　　新产品研发和市场推广风险。

　　半年报业绩超预期 全年业绩乐观

　　此前预计公司中期业绩同比增速在40-60%之间，实际情况要略好于之前预期。今年上半年公司整体毛利率23.50%，同比上升了6.43个百分点；期间费用率为11.26%，同比上升了2.39个百分点；净利润率为9.55%， 同比上升了3.50个百分点。 现金充沛， 截至报告期末， 公司货币资金5.1亿元， 应收账款1.07亿元，现金及等价物余额4.45亿元。

　　医疗器械业务上半年在公司整体业绩占比较低，但是我们注意到毛利率大幅上升，从柏明胜（公司旗下专业从事医疗器械业务的子公司）情况来看，上半年实现了15.8万元的净利润，而去年全年柏明胜处于亏损状态， 说明公司自身的医疗器械业务正在发生积极的变化， 而且我们认为从公司目标市场的招标情况来看，公司的真空采血管产品下半年将有比较明显的放量进展。

　　所以对于今年全年的业绩判断，我们维持之前的观点，公司盈利能力大幅改善的状态能够在未来持续，同时高毛利的医疗器械产品占比将进一步提升，虽然公司收入端增速不高，但整体净利润能够达到6015万元，同比增长大约70%。

　　新业务撑起未来发展空间

　　公司的新业务指医疗器械和导光板，我们认为这两块业务能够支撑公司未来的发展空间，其中我们认为医疗器械业务将是公司未来长期看点，智能电视导光板产品能够在中短期明显增厚公司EPS。

　　医疗器械方面， 我们认同公司这种从上游模具环节向下游非金属耗材领域拓展的发展模式， 凭借模具优势，公司的耗材产品在成本和质量方面将比竞争者更具优势， 所以我们认为公司自身的医疗器械耗材产品具有很强的内生性增长动力。同时公司在2013年年报中指出“利用上市公司平台加快医疗器械并购步伐、快速切入高增长的医疗器械细分领域”，在这样的战略指导下，公司医疗器械业务有望在短期内实现快速扩张。

　　导光板作为公司切入智能电视产业链的产品，将在中短期显著增厚公司业绩。今年公司已经成立了专业的导光板业务子公司——昌红光电，并且进入外部技术团队。根据公司中报披露信息，公司拟在昌红光电的总投资额为8000万元，目前实际投资额约3083万元。业务进展方面，昌红光电背光源产品设计产能210万片，预计今年9月份可以试生产。

　　医疗器械业务的发展前景和投资价值

　　我们在今年6月19日曾发布报告指出，昌红科技依托模具技术平台很可能在医疗器械领域杀出一条独特的发展道路。

　　公司在医疗器械领域巨大的潜力来自于公司掌握了上游模具开发的核心技术。 公司走的跨界发展医疗器械之路是一条非常独特的道路。我们观察国内的医疗器械公司，尤其是医疗器械高值耗材公司，鲜有通过掌握上游模具核心技术向下游发展医疗器械高值耗材的模式。昌红科技的优势在于公司掌握了模具开发与制造的核心技术，和其他医疗器械高值耗材公司相比，公司能够自己开发不同的医用非金属耗材模具。所以我们将昌红科技视为技术平台型公司，产品具有很强的横向拓展能力。目前公司以柏明胜自有品牌销售的产品主要是真空采血管。真空采血管是IVD行业中的一种耗材，我们坚定看好国内IVD市场的发展前景，这将是未来国内医疗器械行业发展最快的细分领域之一。公司以真空采血管作为切入点，打入医院的检验科，未来在IVD领域将大有可为。

　　坚定看好公司的跨界发展

　　非金属模具的设计开发是公司的核心竞争力， 之前公司的下游注塑成型业务主要集中在OA办公设备领域，目前公司已经开始向医疗器械高值耗材和智能电视供应链进军，从产业链上游向不同的下游领域拓展，我们看好公司这种凭借上游模具优势，在下游应用领域的横向拓展模式。

　　弓永峰 宋凯/文