四部委“新政”意在股市长远

　　为平抑股市动荡，四部委出台“新政”，对平抑股市动荡发挥了积极作用。这项政策在解决短期问题的同时，更意在长远，后续效果可期。

　　近期沪深两市股指持续巨幅震荡，严重影响了全国股民的投资信心，希望政府出手“救市”的呼声也越来越高。

　　为提升上市公司投资价值，健全投资者回报机制，促进结构调整和资本市场稳定健康发展，证监会、财政部、国资委、银监会联合下发《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。

　　国家四部委最新出台的政策，对平抑股市动荡发挥了积极作用，赢得了绝大多数股民的理解与支持。业内人士认为，这项政策在解决短期问题的同时，更意在长远，后续效果可期。

　　鼓励兼并重组做强做优

　　目前经济下行的主要原因是产能过剩，“重灾区”是钢铁、汽车等行业，主要是国有企业，尤其是央企。四部委出台的政策鼓励企业在资本市场平台兼并重组，化解过剩产能、实现产业转型升级。

　　中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春认为，上市公司兼并重组，具有推动产业结构调整、实现做大做强做优、稳定股市等效果。

　　“中国虽然有像工商银行、‘石化双雄’这样的巨无霸公司，但更多的是中小微企业，企业规模不大具有普遍性。”中国传媒大学经济管理学院副教授、工商管理系主任王晓艳说，“兼并重组是资源整合快速做大做强企业的必然选择，兼并重组不是一个新话题。”

　　《通知》中还首次提出可用定向可转债作为并购支付工具。王晓艳认为，这对并购重组具有积极推动作用，用定向可转债作为并购支付工具能够满足支付动机需求。

　　王晓艳提醒股民，上市公司兼并重组，实现资源有效配置，是提升资本增值能力、增强竞争力的市场行为，如果投资者把兼并重组仅仅当成一个概念，过分投机炒作，透支未来收益，就有可能承担“概念”风险。

　　现金分红规范价值投资

　　“上市公司盈利后，根据政策规定，是要向股东分红的，防止出现‘铁公鸡’。”王晓艳持续观察中国股市，“在最初的资本市场上，存在上市公司有钱了也不分配的现象。”

　　《通知》强调上市公司应建立健全现金分红制度，加大对上市公司现金分红信息披露的监管力度，完善鼓励长期持有上市公司股票的税收政策，提高长期投资收益回报。

　　四部委要求上市公司在章程中明确现金分红相对于股票股利在利润分配方式中的优先顺序。具备现金分红条件的，应当采用现金分红、实施中期分红，加大对上市公司现金分红信息披露的监管力度，加强联合执法检查。

　　对这项规定，王晓艳认为，在资本市场，上市公司不分红，既增加了留存收益，又保存现金实力，缓解了再融资压力，满足了再投资需求，但却忽略了投资者特别是中小投资者的意愿。在缺少现金分红压力的情况下，上市公司追求利润时往往会忽视利润质量。因此，有利润就应当分红、鼓励现金分红、加大现金分红比例的政策规定，一方面提高了股东的现时回报率、增强了投资者信心，另一方面激励上市公司不仅仅追求利润数量，而且要提高利润质量，避免上市公司短期行为。

　　国家发改委社会发展研究所所长杨宜勇表示，现金分红等政策将激发股市活力，鼓励现金分红等政策引导投资者做理性投资、长线投资和价值投资。

　　优化资源是资本市场的永恒话题，上市公司兼并重组是个趋势。《通知》还首次提出可用定向可转债作为并购支付工具。王晓艳认为，这对并购重组有积极推动作用，有偿支付就涉及用什么方式来支付。定向可转债和普通发债不同，其债务转普通股的概率较高，类似准股权收购，以定向可转债作为并购支付手段，丰富了兼并重组过程中的支付工具。

　　回购提升企业投资价值

　　公司选择适当时机进行回购，有利于调整流通股规模，也是回报投资者的重要方式。今年7月以来，沪深两市公告的回购中，国有控股上市公司回购金额占比达72.8%。

　　中国人民银行行长周小川9月初在二十国集团财长和央行行长会议上表示，目前股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。在目前市场自然探底的过程中，个股波动背后带着很清晰的“价值回归”逻辑。

　　当上市公司股价跌破每股净资产时，上市公司为避免被收购，就可以通过回购的方式增强控股并提振股票价格，稳定自身股价，对股市也有稳定作用。在股市动荡时，上市公司还可以通过回购的方式起到稳定投资者信心、提振股价的“托市”作用。王晓艳说：“回购会使发行在外的流通股数量减少，在收益水平不变的情况下，市盈率下降，投资机会增加。”

　　四部委政策意在治本

　　从股市市值的盘子来看，中国股市主要还是靠资金推动，散户里跟风的比较多，投资者比较少，投机的成分大，导致在股市震动时比较容易做无序的选择，追涨杀跌终将导致股市恶性循环。

　　健康的股市需要理性的投资者，需要投资者具备良好的投资能力。投资能力包括投资实力和态度，要求投资人有能力判断股市未来走势，合理有度地追逐利益，做出合理的选择。

　　这次股市波动基本上是资金推动的结果，杠杆大量运用，完全超过了股民的承受力。四部委出台的政策，既体现了政府对市场规律的尊重，也体现了对普通投资者利益的维护。

　　“四部委这时出台这个政策，至少能泼一盆凉水，让股民冷静一下，市场是投资人的市场，不是投机人的市场。”王晓艳认为，“监管部门陆续制定持续有效政策，抑制资本市场损害投资者利益的不当投机行为。从长远来看，四部委‘新政’还是意在治本的。”

　　文/本刊见习记者 薛立锋

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