A股指数回升的概率正在增加 长期投资者可以左侧分批建仓

　　众多公募基金观点称，在悲观情绪释放后，A股指数回归的概率正在增加。从市盈率的角度看，指数向下波动的空间有限，估值逐渐趋于合理水平。

　　就在2016中国春节休市期间，全球市场发生了一连串的事件，德意志银行爆出巨亏危机、美联储主席耶伦国会证词暗示风险增加，朝鲜新年卫星上天。尽管全球市场波澜起伏，风险事件频发，但同期离岸人民币却顺势上涨，走势坚挺，近期兑美元累计升值达2%。A股一开市，更是表现强劲，开年迎来“猴赛雷”，截至2月18日本文截稿，上证综指已连拉4根阳线。

　　其实，除了股票市场之外，2016年，全球黄金资产的表现也可谓是可圈可点。国际金价持续反弹，已创出12个月以来的新高，并突破2013年6月以来的下行趋势阻挡。黄金ETF迅速走红，俨然成为许多大资金避险保值的较好工具。

　　那么，上述市场现象是昙花一现呢？还是具有一定的趋势性？1月我国CPI的回升又将对投资市场产生什么样的影响？显然，站在猴年的开端，厘清这些问题将有助于投资者有效地配置自己的投资资产。而作为投资市场的主要参与者，公募基金的相关见解无疑是具有很好的参考价值。

　　综合来看，对于猴年的投资市场，公募基金的观点认为，“CPI回升但不改货币政策方向，供需两端齐发力下经济有望触底企稳。对于A股市场投资者无须过度担忧，一方面可以等待更有利的进场时机，另一方面短期也可以关注“两会”相关的板块机会，尤其是新兴产业投资机会，此外，黄金等资源股也值得近期关注。”

　　日本实施负利率 意义非比寻常

　　今年1月29日，日本央行意外宣布实施负利率，称该政策是为了帮助日本尽早走出通货紧缩，宣布当天日本股市大涨，日元暴跌。但随后，在中国春节期间，日本股市出现大幅下跌，一周跌幅超过10%。与此同时，日元不但未跟随央行继续大放水而贬值，反而升值到了2014年的水平。对此，博时基金认为，日本股市短时间这么大的跌幅，势必会极大打击日本投资者的信心，也势必会打击日本经济。实际上，日本股市NKY指数更是从高点下跌了28.6%，绝对堪称是一场股灾了。

　　博时基金的分析指出，造成日股如此巨大跌幅的核心原因有几个：一是日本做了3轮QE，希望通过将日元贬值，把日本股市推上去，然而，经济没有明显起色，市场对QE的信心丧失；二是日本做QE，向市场输出了大量的流动性。BOJ带头买日本股票，因而吸引了大量的民间资金购买日本股票，同时大量日元换成美元购买海外风险资产，这个过程中积累了大量日元外汇头寸和股票风险头寸，一旦全球风险情绪转向、美元开始掉头，大量日本资金需要回国避险，从而引发日股断崖式的下跌和日元汇率的强烈升值预期。三是过去两年，日元贬值带来的日本公司账面盈利不断增加，随着日元贬值效应的消退，日本公司的盈利开始下滑。而随着日元升值，将必然打击日本的企业利润，加速形成恶性循环。

　　对此，华商价值共享基金经理助理童立则表示，负利率本身并非新鲜事物，欧洲央行早在2014年便开始实施负利率，但日本作为全球主要经济体中第一个实行负利率的国家，其意义非比寻常。具体到中国而言，任何已被讨论的风险都不会成为真正的风险。实际上，在全球分工中，中国的产业定位仍然偏向中低端，产业升级的空间仍在；而国内城镇化率、居民收入消费仍有提升空间；政治上，中国的主权独立一直是最核心的国家诉求。因此，中国未来发展的空间和主动性都不可同日而语。童立表示，“同时我们也应正视改革和转型的复杂性和难度，对中国而言，这是一场考验魄力和耐力的赛跑。”

　　“猴年旺金”场内买卖最合适

　　据相关数据显示，2016年以来截至2月15日，COMEX黄金累计上涨超过15%。随着利好因素的集中爆发，投资黄金相关领域的基金配置价值也随之备受关注，“猴年旺金”的说法不言而喻。

　　据公开资料显示，目前国内投资黄金的基金包括两大类：QDII基金和商品基金，其中QDII基金共4只，主要投资于境外已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区。证券监管机构登记注册的公募基金中，有实物商品基金共4只，主要投资于上海黄金交易所现货黄金合约，黄金品种以AU99.99和AU99.95为主。

　　对于黄金市场价格的走强，博时基金表示，黄金市场价格走强的背后是全球金融市场资金流向与自身供需基本面转好的共同合力。而宏观背景的变化预示着这样的资金流向在一定时间内很难逆转，反而可能会如滚雪球般自我强化。技术角度而言，国际金价已突破2013年6月以来的下行趋势阻挡，短期市场在已经历大幅上涨后，或暂时归于冷静，以挤出拥挤头寸，但中长期的运行方向或已发生改变。

　　市场上，以博时黄金ETF为代表的黄金ETF有望成为避险保值佳品之一。那么，黄金ETF为何是投资黄金较好的投资工具？其一，黄金ETF基金通过场内交易非常便利，且流动性强。其二，ETF基金可以日内反转，从而提高投资效率。目前，博时黄金ETF投资于上海黄金交易所的黄金现货合约。据Wind数据显示，截至2月15日，博时黄金ETF今年以来累计收益率达到14%。该ETF共设置了3类份额，即场内份额（159937）、D类场外份额（000929）、I类场外份额（000930）。场内份额在深交所上市交易，D类份额在博时官网上直销，I类份额即存金宝可直接在支付宝PC端及蚂蚁聚宝手机APP上购买，为投资者提供了多种交易渠道，其中，博时黄金ETF场内份额能够实现T+0日内交易，可做日内择时投机交易，避免隔夜持仓的风险。相比只能场外申赎的投资方式而言，大幅提高了投资效率，有利于在A股和黄金投资之间的随意切换，还不耽误股票投资机会。

　　凯石研究中心则指出，从交易费用方面来看，参与两类黄金基金的最低廉方式是直接场内买卖，ETF申购费率一般不超过0.5%，相对较低；QDII场外申赎费率随着资金量增加逐步降低，但对于小额投资者而言依然较高，投资者可以关注银行电商等渠道对申购费用的打折优惠寻找合适渠道。

　　CPI回升不改货币政策方向

　　从宏观数据方面看，目前除了日本意外实施负利率政策外，我国国内CPI环比出现较大上涨，也引起了市场的高度关注。对此，接受采访的机构普遍认为，CPI短期波动对全年影响有限，不会对货币政策构成制约。

　　据公开数据显示，1月份中国CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月扩大0.2%，创2015年9月以来新高；环比涨幅较多达到0.5%。对此，星石投资总经理、投资决策委员会副主席杨玲认为主要有3个原因：一是食品项贡献大，受临近春节市场需求旺盛和天气因素的影响，1月食品项同比上涨4.1%，为2014年6月以来的最高，其中猪肉同比上涨18.8%，较上月扩大4.8%，鲜菜同比上涨14.7%，较上月扩大2.9%；二是寒假，春运期间出行人数增加，交通和旅游价格上涨明显；三是临近春节居民对服务需求增加，部分服务价格同比涨幅较高，家政服务、美发、衣着洗涤保养、美容等价格同比分别上涨7.4%、5.5%、4.0%和3.1%。

　　杨玲表示，“尽管CPI有所回升，但主要是受季节因素和低基数的影响，我们预计不会对货币政策构成制约。从1月份的信贷数据来看，信贷规模创新高1月新增人民币贷款2.51万亿元，大幅高于前值5978亿元；1月份社会融资规模3.42万亿元，同比增长高达67.08%，政府维稳的意图明显，对实体经济的金融支持力度加大。我们预计今年在“供给侧改革”和需求侧稳增长的作用下，经济有望触底企稳。对于股票市场，经历过大幅的深度调整之后，股票的长期投资价值已经凸显；同时影响市场的积极因素不断累积：人民币汇率已经趋于稳定、金融货币数据超预期、PPI降幅收窄、临近3月份“两会”积极的政策也会不断释放，因此市场情绪有望逐步恢复，市场有望企稳，长期震荡向上的方向不变。”

　　对此，交银施罗德也持类似的判断，认为春节消费或将继续带动2月CPI，考虑到大宗价格阴跌筑底和经济下行影响，CPI短期波动对全年影响或有限，维持2016年CPI和PPI涨幅或分别达到1.7%~3.8%的判断，对货币政策或不构成制约。

　　A股指数反弹的概率正在增加

　　我们看到，猴年伊始，A股市场便上演“猴赛雷”，指数节节攀升。对此，众多公募基金表示，在悲观情绪释放后，A股指数回归的概率正在增加。从市盈率的角度看，指数向下波动的空间有限，估值逐渐趋于合理水平。

　　中欧基金认为，尽管市场短期可能维持弱势，但投资者无须过度担忧。据Wind统计数据显示，截至2月5日，全部A股动态市盈率为15.73倍，而2008年四季度金融危机时的A股动态市盈率低点为13.01倍。从市盈率的角度看，A股向下极限空间约为17%左右。市净率方面，全部A股市净率为2.18倍，而2008年低点的数据为2.04倍，向下空间约为6.4%。

　　凯石金融产品研究中心也认为，从长期来看，A股当前处在底部区域的概率较大，尤其是对长期定投的投资者，凯石维持可以分批介入布局的看法。

　　另外，在股混基金方面，凯石研究中心当前依然建议投资者分批布局行业前景较好的“互联网+”、新能源、环保、高端制造、国防军工等成长风格的基金；在固定收益基金投资方面，继续维持对当前债券市场已经处于高位，未来大概率处于震荡格局的判断，建议投资者谨慎参与。而在QDII及商品基金等投资方面，建议关注黄金QDII波段机会和大宗商品类QDII长期布局机会。

　　凯石金融产品研究中心分析指出，春节期间海外风险资产遭碾压，避险情绪推动黄金价格大涨，但同时需警惕多头获利了结带来金价调整和美元的走强中长期压制黄金表现，总体看，2016年黄金类产品或存在波段性机会。

　　油气能源等大宗商品主题基金方面，从美元趋势性升值及原油供需失衡矛盾的角度出发，油价是否筑底成功难以定论，但长期看，处在底部区域的概率较高，因此，建议长期投资者左侧分批建仓。

　　《投资者报》记者 罗雪峰