保本基金超九成产品赚钱 “受限”后避险资金争抢更浓

　　保本基金当属于“保本”不“保守”的品种，尤其是新规实施后，新发保本基金数量会有明显减少，投资者若想再配置保本基金，可能需要等待更长周期才有机会参与。

　　大盘一直在3000点处反复震荡，究竟有什么产品能帮助广大投资者避开短期波动风险，而又赋予投资所需的安全边际呢？答案自然不言而喻，当属保本基金。

　　据《投资者报》数据研究中心统计，截至2016年6月30日，全市场成立于2016年之前的93只保本基金的区间（以下简称“成立以来”）复权单位净值增长率除了4只产品出现微亏外，其正收益率的占比高达95.7%。

　　据公开资料显示，保本基金属于偏债混合型基金，其特色是在募集期购买并持有到期的基金份额享受保本待遇，因而受到市场的追捧。据华泰证券报告测算，2015年保本基金平均业绩为18.10%，2014年为19.69%，2013年为2.29%，2012年为4.24%，2011年则为-1.39%。

　　分析人士指出，“今年市场持续震荡，保本基金属于‘保本’不‘保守’的品种，尤其是新规发布后，保本基金新发数量会有明显减少，投资者要想再配置保本基金可能需要等待老保本基金到期转入下一周期时才能有机会参与。”

　　成立以来仅4只略有亏损

　　对于保本基金来说，因为要在募集期购买并持有到期才能享有保本待遇，所以对于期间的小风小浪，持有人可以完全不必放在心上。

　　其实，事实也正是如此。据Wind数据显示，截至6月30日，纳入统计的93只保本基金中，仅有4只略有亏损，分别是交银荣和保本、华富旺财保本、中融融安保本、银河泽利保本，其成立以来复权单位净值增长率分别为-2%、-1.1%、-0.7%、-0.4%。

　　虽然这4只产品的业绩回报稍有落后，但也并没有什么值得持有人过于担心的。我们以交银荣和保本为例，该基金成立于2015年5月29日，保本周期为3年，而2016年上半年该基金复权单位净值增长率为1.23%，在146只同类产品中位居前三分之一。若按照这个趋势，三年保本周期到期后，正收益的概率还是非常大的。

　　然而，真正值得忧虑的是华富旺财保本，该基金成立于2015年3月16日，保本周期一年半。也就是说，持有人即将面临持有到期的问题。从今年上半年的收益情况来看，该基金复权单位净值增长率为-0.4%，在146只同类产品中位居后二分之一。另外，基金经理张惠的任职不足两年，显然是一个新人。如果要按照近日下发的《关于保本基金的指导意见（修订稿）》的要求，放在当下的话，她显然不够任职资格；另一位基金经理胡伟，曾担任债券交易员、华富货币市场基金基金经理助理、固定收益部副总监，投资决策委员会成员等职，任职年限接近7年，算得上是华富基金的老人了。只是不能确定的是，如果其管理的这只保本基金结束保本周期后，仍然出现亏损局面，按照目前保本基金产品均采用的是“连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款”这样的保本保障安排，将由基金管理人承担最终的可能风险损失的话，这对本来就没多大规模的华富基金公司来讲，是否会雪上加霜？

　　华富基金公司成立于2004年4月19日，截至6月30日，据Wind数据显示，旗下有25只产品，公募管理规模为158.8亿元，刚刚过了盈亏平衡线。

　　南方银华旗下各有产品翻番

　　有些事，不看不知道，一看倒是吓了一大跳。虽说，保本基金偏向于稳健成长，但一路持有下来，除了保本之外，保本基金的业绩回报颇为乐观，有的甚至出现回报翻倍的情况。所以，在当下的震荡市场上，选择那些“进可攻，退可守”的保本基金，也是一个颇为理智的做法。

　　据Wind数据显示，截至今年二季度末，成立以来至6月30日，纳入统计的93只保本基金的区间复权单位净值增长率超过20%的就有38只，超过10%的有45只，占比为48.39%。

　　具体来看，排在前十的保本基金依次为：南方避险增值、银华保本增值、长城久利保本、华安保本、新华阿里一号保本、银华永祥保本、长城保本、中银保本、招商安达保本和诺安保本，其成立以来的区间复权单位净值增长率分别为411.9%、127.46%、85.68%、75.9%、62.97%、59.78%、57.44%、56.4%、56.39%、52.66%，其中，南方避险增值、银华保本增值成为“翻番”基金。

　　“展望三季度，我们对后市保持谨慎乐观的态度。从经济层面来看，PMI、电厂耗煤量等数据显示实体经济有所好转，但未明显回升。从资金层面来看，股票市场的预期收益率逐步回归理性，资金仍在流动性充裕的背景下寻找可配置的资产。我们认为，随着市场利率中枢持续下行，保险及银行理财资金将面临严峻的再投资考验，低风险偏好的中长期机构投资者提升权益类资产投资比例将是大势所趋。在这样的背景下，我们认为价值类个股仍将有持续的投资机会。权益投资方面，随着基金净值的增长，基金安全垫增厚，我们将会逐步增加股票仓位的配置。同时，我们会参照政策变化、市场情绪、技术指标等情况进行择时，对股票仓位进行一定调整。我们的核心组合仍然会以低估值、高分红的价值股为主，同时也会择机配置具有核心竞争力的成长股。债券投资方面，我们将继续采取持有到期的策略，选择中高评级的债券，保持组合的低久期和高流动性。”南方避险基金在2016年二季报中如是说。

　　我们从其披露的二季度投资组合来看，南方避险基金目前股票持仓占比为4.46%，较上期进行了大举减仓，其幅度达到49%。二季度其前十大重仓股为双汇发展、葛洲坝、美的集团、北京城建、贵州茅台、中南传媒、华域汽车、宜华生活、东港股份和平安银行，这10只个股从近60日的盘面表现来看，均在上涨，走势较为稳健。

　　“三季度，本基金投资策略依然优先考虑安全边际，控制仓位。权益投资方向持续关注：第一，景气向上的新兴产业，如半导体、物联网等；第二，需求稳健且存在提价预期和空间的消费品，如白酒等；第三，自下而上的优质成长股。债券投资，维持相对中性的仓位，久期匹配，调整结构，加大个券的分析和跟踪力度，在控制信用风险的前提下保证基金组合的流动性。”银华保本增值在其二季报中认为，经济基本面依然存在下行风险，基建投资或能起到一定的对冲效果；流动性将维持总量宽松的局面；通胀预期逐渐趋稳，但价格仍是市场关注的主线。总的来讲，风险偏好是影响权益市场短期走势的核心变量，“水往低处流”的市场风格将持续表现。债券市场相比于上半年利率风险大幅缓解，基本面回归提供有力支撑，但预计仍会受到美联储加息等事件影响而有所波动。

　　“受限”后为何避险资金争抢意愿更浓

　　近日，中国证券投资基金业协会向各基金公司下发了《关于保本基金的指导意见（修订稿）》，对保本基金的运作和管理提出了多项新规，监管层希望通过限定保本基金的投资范围和杠杆倍数，在净资产和保本基金规模方面对基金管理人和基金担保方进行进一步的规范。对此，业内人士指出，“保本基金新规发布后，保本基金渐成稀缺资源。可以肯定的是，新发保本基金数量将会有明显减少，投资者要想再配置保本基金可能需要等待老保本基金到期转入下一周期时才能有机会参与，因此，建议有配置意愿的投资者及时参与认购。”

　　据公开资料显示，保本基金通常运用投资组合保险策略进行投资。投资组合保险策略大致可分为：以股指衍生品为标的的静态投资策略和持续调整资产配置的动态策略，而动态策略中又以固定比例投资组合保险策略(CPPI)的运用最为广泛。简单来说，CPPI策略就是将大部分资产(保险底线)投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时，将剩余的小部分资金(安全垫)乘以一个放大倍数投入股票市场以博取超额收益。当股市走强，基金资产总值增加时，风险资产投资比重提高；当基金资产总值减少时，降低风险资产投资比重幅度；当基金资产总值接触保险底线时，基金完全投资于无风险资产。

　　正是基于以上产品设计理念，所以在股市前景不明朗的情况下，特别是投资者投资意愿低迷的市场环境下，保本基金就成了最适合的产品。持有人在首发认购后，不管期间发生了什么，持有到期就可以保证本金。此外，与固定收益类产品所不同的是，若持有期间股市走好，本质上作为一只混合型基金，可以通过提高权益类产品的配置来提高基金收益。

　　不过，业内人士提醒，“对基金投资者而言，购买保本基金要在首发期认购，并持有到期才可保证本金。此外，投资者在众多的保本产品中进行优选时，还需要积极关注相关基金公司品牌与投研团队的管理能力，以及考量自身资金使用周期，以及仔细考察基金合同中的实际保本范围与管理费用。”

　　《投资者报》记者 罗雪峰