隐忧的重资产模式连续三年亏损 中粮我买网谋港股上市缓解困局

　　中粮我买网采用的电商平台+自建仓储物流模式，与京东有相似的地方。不过京东持续亏损十余年后才开始盈利，而现在资本市场是否会给中粮我买网同样的耐心，还需要观察

　　近日，中粮我买网发布招股书，准备在香港上市。如果我买网上市，将成为中粮旗下的第11个上市平台。

　　对于上市所募得资金的用处，中粮我买网称，将用于扩大海外直接采购能力，加强配送基础设施，用于销售、营销以及用于研发，包括开发及优化在线大宗销售平台、大数据分析、智能推荐系统及客户关系管理系统。

　　不过我买网长期以来一直处于亏损状态，尤其是2014年至今一直亏损，并且亏损数额每年递增，今年上半年亏损额达到8.39亿元人民币。招股书表示2018年之前仍会亏损。将来前景如何，因其重资产模式，业界也存有担忧。

　　对于上述问题，我买网公关部告诉《投资者报》记者：“IPO招股书提交后，我司即进入静默期，按规定不允许对外发表观点。”

　　连续三年亏损

　　我买网成立于2009年，据公司招股书介绍，中粮我买网是中国最大的专门销售食品与饮料的电子商务公司，主要业务为在电商平台向直营客户销售及配送食品、饮料及日用百货。中粮集团通过附属公司持有我买网40.87%的股权，是我买网的控股股东。

　　根据中粮我买网的招股书显示，2014年、2015年、2016年和2017年上半年，我买网营收呈现一定的增长，分别为10.79亿元、14.46亿元、23.21亿元和15.81亿元。

　　虽然背靠着中粮集团这座大山，但我买网自2014年至2016年，这三年来一直处于亏损状态。

　　2014年，2015年和2016年，我买网分别亏损6.31亿、9.78亿和8.87亿元人民币，而仅仅在2017年上半年，我买网就已经亏损8.39亿元人民币，比2016年同期亏损额扩大至46%。三年半的时间内，我买网累计亏损33.35亿元人民币。

　　我买网甚至还表示，随着继续投资拓展业务及客户人群，预期2017~2018年度仍维持亏损状态。

　　招股书显示，中粮我买网旗下拥有14个自有品牌，其中有9个品牌的独家销售权。截至2017年6月底，中粮我买网自有品牌及特色产品的收入占比只有29.5%，而普通产品的收入占比则为40.9%。

　　中国电子商务研究中心曹磊告诉记者，中粮我买网在接连亏损的状态之下，上市或将成为解套的方式之一。对于高度亏损的企业，缓解资金压力是上市最主要的目的，通过上市可募集股权资本解决资金压力。

　　不过记者注意到，2016年赵双连担任中粮集团董事长后，开始对中粮进行大规模调整，裁减转让掉部分不盈利的企业，如五谷道场方便面、金帝巧克力等业务，如果中粮我买网不能借资本市场实现盈利，其前景仍然堪虑。

　　重资产模式

　　记者注意到，我买网连续亏损的背后，是该公司的成本不断走高，销售成本、销售及分销，以及其他开支每年都创新高，这也令2017年仅半年间，亏损金额就几乎已是去年整年度的总额，同比亏损扩大46.7%。并且招股书中表示，今明两年仍会继续维持亏损。

　　虽然亏损原因未揭示，但记者注意到，我买网在招股书中披露，目前公司在中国8个主要城市拥有10个仓库，并在8个城市运营配送中心，冷链配送服务覆盖中国317个地级市及地区。

　　电商平台+自家仓库+自家配送团队，这明显与京东有相似的地方。有趣的是，京东一直被称为亏损王，上市10多年来，直至去年才成功扭亏。京东亏损的原因业界也指向自营物流造成的庞大窟窿，因此，马云还曾专门与人讨论京东的自营重资产模式令其亏损，还曾引发了电商界一场大讨论。事实上，京东的自营物流一直是很大一块成本，特别是下沉到三四线城市甚至农村市场，运输半径加大、人口密度减小，都将令物流面临更大的成本压力。京东如今能够盈利多亏了之前长期培育的规模效应，以及在京东金融等其他领域的发力。而现在中粮我买网也要自建物流，必然会让我买网承受更大的成本压力，并且有可能要长期亏损，对我买网而言，在港股上市，投资者是否有耐心值得关注。

　　食品产业评论人朱丹蓬认为，中粮我买网横跨农业、工业和服务产业，一般而言，很少有公司能独立运作3个产业，3个产业的层级太多，流通的战略伙伴太多，既要控制售价，又要控制利润分配，亏损在所难免。因此虽然依托中粮集团，但市场反应速度慢，国企背景也不够灵活。

　　亏损企业赴港上市很大程度上是看准香港联交所没有企业必须盈利才能上市的硬性规定。朱丹蓬认为，作为中粮旗下子公司，虽然我买网盈利前景短时间内难以显现出来，但投资者会认可中粮的托底能力，虽然可能存在破发等情况，但不会因为破发而不让其上市。不过短期来看，我买网前景估计难以被资本市场看好。

　　行业洗牌加剧

　　生鲜电商行业洗牌日趋明显。巨头出击，小玩家的生存希望越来越渺茫。由于标准化困难、成本风险高，生鲜电商的成长一直伴随着亏损，中国电子商务研究中心的一组数据显示：生鲜电商有4000多家入局者中，4%实现账面持平，88%亏损，且剩下的7%是巨额亏损，最终只有1%实现盈利。

　　中国电子商务研究中心曹磊预测，实际上，受政策大环境、用户渗透率上升、模式确定、标准化程度提高、仓储冷链物流技术发展等因素的影响，以及在阿里、京东等电商巨头的带动下，2017年将是生鲜电商整个产业链开始成熟的起点。但阿里、京东系的企业在资本加持下能够生存下来，其他企业面临的艰难处境将更加明显。

　　中粮我买网作为生鲜电商，如果不是背靠中粮这棵大树，以及数次融资，可能难以撑到现在。根据我买网招股书披露，中粮通过全资子公司中粮（香港）间接持有中粮我买网40.87%股权，其余主要股东包括赛富旗下的赛富基金，IDG资本以及泰康保险，分别持股19.4%、15.62%与10.66%。我买网曾在2015年10月宣布C轮投资募得2.2亿美元。看得出来，近几年公司一直主要靠输血支撑，如果上市后资本市场不看好，融资不到位，我买网能否发展起来也值得关注。

　　《投资者报》记者 金见欢