AI元年

　　“在‘奇点’到来之际，机器将能通过人工智能进行自我完善，超越人类，从而开启一个全新的时代。”未来学家雷·库兹韦尔在其名作《奇点临近》一书中提出了这个观点，并大胆预言，此“奇点”实现的时间将是——2045年。

　　随着AlphaGo在围棋领域先后战胜李世石、柯洁等世界级职业选手，世人开始真切感知到，AI奇点已逐渐临近。

　　2017年，AI概念全面爆发，这个年份也被商业大佬们称之为“AI元年”。不单国际巨头谷歌、苹果等早已先行布局，中国的互联网巨头们同样争相卡位AI。

　　巨头角逐的阵地，从智能手机催生的移动互联层面，又升级到了由AI引领的万物互联层面。

　　此概念爆发之下，A股市场迎来了AI龙头——科大讯飞。自6月起，疯狂的资金在短短3个月内，将其股价从不足30元/股推升至突破60元/股高位，最高涨幅超过110%。

　　由此，市值最高超过800亿元的科大讯飞，成为本年度最具争议的股票之一，支持者与质疑者形成了泾渭分明的两大阵营。

　　高达20%的研发费用占比，以及在国际各类智能语音大赛中频频夺冠，是科大讯飞在该领域拥有超强技术实力的佐证；而AI领域未来万亿级的潜在市场，则令不少市场人士对这家智能语音领导者赋予了巨大的想象空间。

　　不过，要将巨大的想象空间转换成源源不断的现金流，科大讯飞还要跨越多道门槛：1）技术一流是否意味着商业转化上也能做到一流？2）其能否将其2B的商业基因（软件开发者）顺利转化为更具前景的2C商业基因（互联网平台）？3）能否基于智能语音打造出AI生态平台入口？

　　今年前三季度，科大讯飞录得收入约34亿元，而净利润仅有1.69亿元，意味着高企的市值背后，是近200倍的超高市盈率。而其中源自AI的收入，更是相当有限。

　　科大讯飞当前的估值究竟是否有泡沫？

　　不少人主张不宜用评价成熟公司的市盈率法，甚至更有评价者认为，还未到看财务数据的阶段。那么，不妨将科大讯飞分拆成两部分分别估值：其创造绝大部分收入与利润的传统业务，假设予以200亿-300亿元的估值；那么就意味着，除此之外的智能语音技术储备部分估值至少500亿元。

　　那么我们再换一个角度思考，假设一家具有世界一流AI技术的初创公司，但尚未见可观收入，一级市场的PE机构们愿意给予多高的估值呢？

　　可资对比的是，在全球智能语音市场超过30%份额的Nuance公司（NUAN.NSDQ），其2016财年的营收为19.49亿美元（约130亿元），市值也仅为43亿美元（约286亿元）；而占全球市场份额仅6%的科大讯飞，市值却达七八百亿元。

　　科大讯飞的股价走势，究竟会是腾讯的轨迹还是暴风科技的轨迹呢？结果只能由时间来验证了。

　　首席研究员 苏龙飞

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