投资要点
1、供给侧改革进入第二阶段。
2、供需可维持平衡。
供给侧改革进入第二阶段，结构优化重于产能去化。煤炭行业的供给侧改革逐步深入，已从单纯的去产能变化为优化产能结构，即通过减量置换增加优质产能的比重，政策目标从去产能的静态数量目标逐步深入到动态均衡及结构的优化，供给侧改革进入新阶段。在这种政策导向下，煤炭行业集中度在提升，新增产能释放会持续推进，但由于产能进退的区域不平衡，有效供给可能会出现结构性的矛盾。
展望2018年，宏观经济稳中向好，投资产业链景气不会出现大幅波动，环保要求对煤炭需求的影响仅是阶段性的，全球经济的复苏对基础原材料的需求也有支撑，对煤炭需求不必悲观，我们判断全年需求增长为1%~2%，对应煤炭消费增量5000万~6000万吨，预计政策还将继续要求进口煤有一定的减量，行业可大致维持供需平衡的格局，但较2017年紧平衡的格局略显宽松。行业供需将维持新均衡下的新常态。
预计煤价将维持高位波动，板块估值有优势。煤价虽然很难再度出现迭创新高的局面，但2018年均价仍可维持高位。按此假设，板块目前P/E估值水平约为10倍，P/B估值水平在1.2倍附近，均低于历史平均估值约30%的水平。因此，板块估值在2018年有阶段性提升空间。
重点推荐：阳泉煤业、陕西煤业和山煤国际。
中信证券
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