海外业务超九成仍不畏贸易摩擦 赛特威尔凭一款产品欲登陆A股

　　公司核心产品销售占比保持在8成左右，海外销售占比一度接近百分之百，直接原材料成本在主营业务成本占比高达8成，并曾以存款基准利率向关联方拆出大额资金

　　赛特威尔电子股份有限公司(以下简称“赛特威尔”)近期在证监会网站披露招股书，公司拟在上交所发行不超过1667万股，发行后总股本为6667万股，保荐机构是国泰君安证券。

　　公开资料显示，赛特威尔的主营业务是家用安防产品的研究、开发、生产和销售，目前主营产品为家用安防报警器，具体包括：独立式烟雾报警器、一氧化碳报警器、燃气报警器、水感报警器、热感报警器、复合报警器、烟雾防盗器等。据披露，赛特威尔计划通过本次IPO募集资金约为4.94亿元，投向年产3600万个智能安防产品项目(一期)、智能安防产品研发中心项目和营销服务网络建设项目。

　　赛特威尔的投资前景究竟如何？此次赛特威尔要想成功IPO还需要克服哪些问题？带着这两个疑问，《投资者报》记者阅读了大量相关资料并设法联系到了赛特威尔的相关负责人，并取得了部分解答。

　　一款产品打天下

　　根据企业财报，2015~2017年，赛特威尔的营业收入分别为：3.24亿元、2.48亿元和3亿元，同期净利润为1.15亿元、0.44亿元和0.85亿元。对于公司近年来业绩产生曲线变化的原因，赛特威尔对《投资者报》记者表示，2016年营收净利双下滑主要系法国市场爆发过后导致短期市场需求相对下降，使得2016年的市场需求步入平稳期所导致的。随着北欧、德国等市场的深入开拓，2016年下半年，公司获得的订单量及订单金额逐步回升，营业收入稳步增长。

　　赛特威尔还表示，2017年度公司营业收入较2016年度增加5117.78万元，增幅为20.60%，主要是由于公司在中国、澳洲、东南亚等新市场开拓已初见成效，当年在上述区域实现的营业收入增幅较大。

　　从销售收入构成来看，赛特威尔核心产品独立式烟雾报警器在报告期内的销售收入占营业收入比重分别为：89.47%、89.2%和79.7%。由数据可以看出，目前为止，赛特威尔对独立式烟雾报警器的销售收入存在较大依赖。

　　记者还注意到，赛特威尔生产经营所使用的主要原材料包括：电子元件、电池、塑料件及包材等。2016、2017年，公司直接原材料成本占主营业务成本的比例分别为：84.83%和79.97%，其中电子元件和电池在各期原材料采购总额的比例分别超过30%和20%。赛特威尔表示，若上述原材料价格大幅上涨，则将对发行人的盈利状况产生较大不利影响。

　　海外业务占比过高

　　贸易战当前，许多涉外企业人人自危，而赛特威尔更是超九成业务都倚重于海外市场。2015~2017年，赛特威尔海外客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为：98.83%、93.24%和90.22%，各期汇兑损益绝对金额分别为534.13万元、770.04万元和429.43万元。

　　对于贸易战可能带来的影响，赛特威尔却显得十分淡定，其对《投资者报》记者表示：“目前，公司产品主要出口国家为德国、法国、英国等欧洲主要经济体，针对公司主营产品类别，未曾出现限制进口等贸易保护主义行为。”

　　记者注意到，赛特威尔的产品主要销售到国际市场，主要采取ODM（原始设计制造商）的生产经营模式，合作品牌商涵盖了Sprue、Schneider、ABUS、Smartwares、Inter-Union等多个国际知名企业。2015年、2016年，公司的主要客户Smartwares和Inter-Union的合计销售收入占报告期内发行人主营业务收入比重分别为：52.71%和43.35%，占比较高。

　　关联人拆借存疑

　　本次发行前，赛特威尔的实际控制人王杰军通过直接持有、间接控制的方式，合计控制公司87.10%的股份。本次发行完成后，王杰军合计控制公司65.32%的股份，占发行人总股本比例较高。

　　然而，通过阅读招股说明书，《投资者报》记者发现，赛特威尔在报告期内与实控人王杰军存在不少关联方拆借，而且金额都还不小。

　　在2014~2017年间，赛特威尔向王杰军借入5548.94万元的资金，而王杰军向公司借款金额为1.25亿元，出现了大约7000万元的缺口。值得注意的是，这些关联方资金拆借资金占用费（即利息）使用的大多都是存款基准利率。

　　对此，赛特威尔对《投资者报》记者回应称，截至2016年年末，实际控制人王杰军占用的发行人资金均已归还，关联方拆入额与拆出额差异主要系2016年应付股利冲减相关应收款项所致；公司对实际控制人占用的资金均已计提资金占用费，并且上述资金占用费均已结清。

　　同时赛特威尔还表示，公司实际经营过程中不存在通过银行贷款进行融资的情形，不宜以银行贷款利率作为其盈余资金的机会成本；并且公司盈余资金主要存放于银行活期存款账户，以一年定期存款利率计提利息，这样做既不损害公司利益，又较为符合公司盈余资金的实际机会成本。

　　对此，有分析人士认为，在上市时，涉及关联方的事项一般都是重要事项，容易被发审委问询。关联拆借被业界广泛认为是上市“雷点”之一，一般企业都会避免与关联方发生大额的拆借，如果有发生，一般资金占用费（即利息）均采用银行同期贷款基准利率。

　　据央行数据，2017年一年定期存款利率为1.5%，一年定期贷款利率为4.35%，也就是说，如果采用前一项的话，每年能节省近3个点的利息。

　　而本次IPO企业赛特威尔特立独行地使用了银行同期存款利率，而这很有可能会引来发审委的质疑，赛特威尔的解释能否使发审委认可或将成为决定其最终能否顺利登陆A股的关键因素。

　　《投资者报》记者 刘露扬