2018投资风向标

　　在机遇与挑战并存的新一年中，哪些领域会成为新一年的投资热点？

　　新的一年，中国经济有很多值得期待的地方，新兴产业受到大力扶持、国企改革也在不断深化落实……众多私募股权投资机会凸显。但同时，困难与挑战尚在，中国经济发展进入新常态，宏观经济、金融环境、产业发展等都发生了一系列变化。

　　在机遇与挑战并存的新一年中，哪些领域会成为新一年的投资热点？投资机构做了哪些布局？又将注意和规避哪些风险？《英才》记者采访10位VC/PE及产业资本的专业投资人士，勾勒出完整的2018投资路线图。

　　赵令欢／弘毅投资董事长

　　从“中国制造”到“中国消费”

　　中国已从“世界工厂”转换为“世界市场”，经济结构发生了明显变化，消费不断增长、成为经济发展的新动力，因此弘毅主动从投“中国制造”转向投“中国消费”，集中投资于国企改革、跨境投资、新模式，不管是存量的如国企改革的机会，还是增量的如互联网生活，都会是弘毅最重要的机遇。

　　弘毅若干年前确定了三大理念：移动互联改变人类、深化改革改变中国、中国崛起改变世界，弘毅即是基于此进行投资布局。基于此，弘毅制定了未来继续投资“新”、“中”、“国”的战略。“新”即拥抱颠覆者，与新模式同行；“中”即资本走出去，服务引进来；“国”即参与国企改革。

　　同时，弘毅的地产金融业务有序展开，正以“地产+金融+运营”的优势模式逐步获得市场的认可；以弘毅远方公募基金、金涌资本为代表的二级市场业务也在逐步推进。弘毅投资正以“多投资产品、多融资渠道、多配资层次”为布局，逐步向着打造“中国领先的投资管理公司”为目标迈进。

　　在消费升级逐渐成为经济增长主要驱动力的背景下，弘毅投资专注于国企改制、餐饮、大健康、文化传媒、高端制造、新经济、环保与新能源等领域，积极挖掘合适的投资机会，同时在“投资是投人”的信条下审慎选择投资标的；在投资过程中秉承“价值创造、价格实现”的理念，为被投企业提供优良的、全方位的增值服务。

　　目前资本市场的风险点包括，首先，多层次资本市场发展仍然不够充分，导致企业融资难，造成民间借贷、各种通道业务的兴起，存在诸多风险；其次，资金风险偏好和期限不匹配的风险。这里面刚性兑付的存在、金融产品层层嵌套存在较多问题。

　　在稳定金融市场、防控风险方面，近年来监管层做了诸多努力，成效明显。未来我们建议：加强监管是必要的，方向应是惩恶扬善、优胜劣汰；同时建议政策对于长期投资、价值投资的私募股权投资机构及其管理的基金予以明确的支持。

　　张保国／通江投资集团董事长

　　教育产业亟待转型升级

　　进入2018年，消费升级或将进入全新阶段，更多的消费型产业链整合、多产业融合，都将在消费升级的推动下逐步深化、落实。基于此，我们将持续大力开展产业投资与整合，更加看重教育、汽车后市场、大健康、大消费、地产等领域的投资机会，从更多角度贴合当下市场消费内容新方向、新理念。

　　落实到具体产业，教育产业或将在2018年体现出较为优质的投资机会。二胎政策红利刺激着我国各个阶段的教育需求，加上消费者对教育内容、教育品质要求逐年提升，教育产业亟待开展全面转型升级。

　　此外，商业物业在2018年也具备一定发展优势。有数据显示，部分一、二线城市商业物业价格只有办公物业的一半，相比国外大型城市几乎趋于均等的价格比率，国内商业物业有充分的价值提升空间。与此同时，当前市场对商业物业多样化、细节化的消费需求不断提升，加上国内城市更新内容的不断推出，传统商业物业模式也在消费升级的推动下迎来了改造升级机遇。

　　而在汽车后市场领域，2018年也有诸多投资机会亟待发掘。随着传统二手车及汽车配件的销售成本不断提升，在线二手车销售及相关周边产品的价格优势、对比优势正在逐渐凸显，加上汽车市场金融业务的全面展开，汽车后市场的全新业务模式或将在2018年得到落实发展。通江投资集团始终将汽车后市场设立为核心业务之一，通过行业细分领域投资，抓住汽车后市场整合机遇，深耕二手车及相关零售产业内容，致力在新的一年里完成更为全面的汽车产业整合，推动汽车消费领域新概念的实现。

　　消费型产业的估值水平不仅和行业自身发展情况有关，还与周边产业、上下游产业的市场环境有紧密联系。以教育产业为例，虽然市场参与数量逐年提升，但系统化、全面化的教育产业链还并未成型，因此该领域当前估值仍处于合理区间。但随着教育教材、教育周边等内容的加速发展，以教育机构为核心的多维发展模式或将很快实现，教育产业的估值水平也有望在今后几年逐步提升。

　　而在商业物业领域，以商业地产+其他产业为核心的发展模式，对金融、产业等多个方面都有较高的要求。目前，国内以此模式开展商业物业转型的机构为数不多，行业整体估值相对较低，但也因此给予投资机构更多空间，开展产业链整合及商业地产改造，未来更多产业模式、更高效率的商业物业模式或将逐步诞生。

　　抓住核心价值，是投资机构亘古不变的发展方向。然而，随着消费升级的逐步推进，新概念、新产业的到来，也夹杂着部分伪命题、伪模式。投资机构如何在冗杂的市场环境中，挑选出优质的产业，这或将是今后几年需要面临的主要投资风险。

　　此外，聚焦到企业运作方面，投资机构不仅需要了解企业所处行业情况，更应重点关注企业团队的管理能力与战略执行能力。

　　进入2018年，新的机会与风险都将不断显现，对投资核心内容的把控显得尤为重要。我们相信，只有深度挖掘市场真实需求点，并逐一融入于行业、企业、产品发展之中，方能将投资落于实处，分散投资风险，最终为投融双方打造良好的共同运维环境。

　　陈宏／汉能投资董事长

　　能形成壁垒的风口才是真风口

　　我们始终重点关注两个方向，科技驱动的产业变革，以及创新引领的消费服务，这源于我们对宏观经济走向和社会结构变迁的追踪和思考。中国经济正在从高速增长的阶段转向高质量发展的阶段，这涉及到新旧动能的转换，也是我们常说的供给侧改革，而在需求端，人口结构、城市化、城市结构、收入结构的变化，这些因素的多重叠加带来了很多效率提升及细分需求未被满足的机会。

　　产业变革领域，我们看好获取数据壁垒高、能够持续帮助客户解决痛点、优化产品和服务的公司，算力、算法、场景和数据的结合可能出现在无人零售、智慧医疗、智能硬件、工业机器人、无人驾驶等行业。

　　创新消费领域，线上线下的融合是大势所趋，我们会寻找能基于数据智能和精细化运营，低成本有效获取并且充分利用流量的团队。

　　我们基金的投资组合里，有车联网云服务商博创联动，提供智慧农业的智能控制和云服务；有应用性管理的领军企业听云，实时收集的信息是人工智能的运维基础，我们看好其数据闭环和持续优化的能力，有最大的自动售货机品牌友宝在线，代表了新零售渠道的运营打法，以及在更细的颗粒度上和用户的连接。我们也布局了互联网医疗美容平台悦美，在线上线下流量的精准运营商做得非常出色。还有蔬果零食品牌熊孩子，每年的销售量都在翻倍，EDR安全的天蝎网络，能够基于内存占用极小的探针和机器学习，对于高级威胁进行主动防御和智能拦截等。

　　过去一两年我们看到许多项目的估值青云直上，其中原因，我们认为有两个方面，一是二级市场公司的高倍数估值，间接给一级市场的可比公司提供了参照；二是产业资本和国家队的资金量实在太大，热点太热，大范围曝光和反复讨论使得部分项目在短时间内获得了极高的关注度，供需关系也在不断推高估值。

　　从基金的角度，我们始终遵循一定的方法论，轮次之间一定有明确的业务进展，有我们看清（运营、财务）的估值台阶，在内部过会的时候，我们也有严格的估值管理制度。从我们以往的经验来看，最后的估值一定能代表我们对于优秀的创业团队的认可，同时创业团队也认可我们是成熟的、有方法论和能够伴随他们一起成长的GP。

　　新一年里，整个创投圈以前所未有的热情讨论区块链、小程序、直播答题，这些领域里都有许多看得见甚至看不见的坑，比如区块链技术在吞吐量、容量和带宽、安全、易用性上的不完善，政府监管和角色的不明确，流量红利过后用户活跃度的断崖式下跌等，同时，巨头在各个行业的参与也在逐渐划定边界和格局，中早期投资机构需要明确自己的优势和适宜的领域。

　　总之，机会有快有慢，有大有小，有先有后，有时候我们需要“让子弹再飞一会儿”，有时候我们要及时出击，能形成壁垒的风口才是真的风口，这需要格局观，洞察大方向，也需要深入理解行业，找到抓手和支点。

　　陈立志／盛世投资合伙人

　　关注企业级服务和5G

　　盛世智达作为盛世投资集团旗下科技业务板块，主要致力于大数据、云计算、人工智能、智能制造、智能驾驶、高端芯片等领域的投资。

　　2017年，上述领域出现了冷热不均的局面。大数据领域因个人信息安全事件频发，监管力度不断加强，大数据开放趋于谨慎，大数据产业整体投资趋于理性。而人工智能在AlphaGo等事件及互联网巨头的推动下，成为一大风口，进而带动半导体、芯片等也成为投资热点。

　　2018年，我们依然看好上述领域的投资机会，并将继续做好布局。

　　在投资方向上，我们更看好如下几个方面：

　　一是企业服务。中国企业主体数量庞大、企业服务市场空间较大。在过去十年间，中国多数大中型企业完成了通过信息化收集累积数据的过程。目前，随着人口红利的消失，已经很难通过压低人工成本获取竞争力。通过利用企业长期积累的大量数据，提高企业管理效率、经营效率，是迫切的需求。我们看好大数据在企业数据存储、数据检索、可视化展现、流程优化、弱人工智能等方面应用带来的投资机会。目前，我们已经围绕大数据底层架构、精准营销、数据分析、数据可视化、人工智能等领域储备了50多个项目。

　　二是5G产业部署带来的大通量数据运用处理等方面的机会。随着5G的推广，诸如视频、VR游戏、智能驾驶、物联网等产业有望加速发展，随之而来对大通量数据传输、处理的需求也将增大。在此背景下，云计算可能不完全适应需求，边缘计算将提供很好的补充。一些长期致力于视频、图片、大通量数据处理的企业，在边缘计算等方面具有天然的优势，有望迎来良好发展机会。盛世智达投资了国内技术领先的海量视频分析处理企业正安维视，后续将继续围绕该领域深入布局。

　　整体来看，无论是大数据还是人工智能，目前都属于股权投资的热门领域，其估值水平也比较高。甚至在人工智能热潮的带动下，国内一直不温不火的半导体行业，估值都得到了很大地提升。但对于估值应该动态地看待。具体投资标的的估值，主要还是应该取决于标的的发展前景和发展状况。在估值过程中，要更多考虑项目团队的能力、技术、经验、业绩等核心要素，淡化团队出身背景、知名度、行业风口等的影响。

　　在投资风险上，这几个方面是需要重视的：

　　一是资本层面的风险。美国进入加息周期已成事实，中国金融监管趋严也已经成为共识，整个资本层面进入一个相对紧缩的状态。在这种背景下，现金流对创业项目有可能是一个严峻考验，应注意现金流较差、商业化能力较弱项目的投资风险。

　　二是市场投资情绪变化带来的风险。过去几年，出现了很多风口。但风口变化频繁，持续的时间也在缩短。投机风口可能带来的收益在下降，而风险在加大。无论是一级市场还是二级市场，抛弃概念，回归业绩、回归价值成为主要趋势。应注意这种市场投资情绪的变化，引起对项目估值中枢变化带来的风险。

　　三是政策不明确带来的风险。无论是大数据还是人工智能、智能驾驶等，尚处于产业发展的初期，政府层面也处于边跟随观察边完善的阶段，有关政策并不明确。对于政策影响较大的细分领域应谨慎参与。

　　李春义／长江国弘董事长

　　单纯依靠一、二级市场套利的模式难以持续

　　自公司成立以来，我们就把长江国弘定位于一家专业、精品的投资管理机构，在发展和投资实践中逐步聚焦于先进制造、健康医疗和智能技术这三大领域，并分别于2015和2016年设立了三只专业投资基金。2018年乃至今后更长的一段时间，我们依然看好这三大领域的投资机会，并且会更加专注和深耕与此。

　　制造业是国民经济的基石，是综合国力的体现，我们十分看好先进制造的前景，会努力寻找和积极把握中国制造业在转型升级，尤其是在迈向智能制造的过程中涌现出来的投资机会。

　　医疗健康产业关乎人的生老病死，是永恒的投资主题，具有“行业非周期性”的特点。在行业总体处在结构性短缺的情况下，仍有大量的创新升级和进口替代机会，我们会重点关注以研发为驱动的医药创制，医疗器械的进口替代和优质的大健康企业投资机会。

　　智能技术，未来十年乃至更长时间，以大数据、云计算、信息安全、虚拟现实、人工智能为代表的智能技术将融入各行各业并且深刻地改变我们的生产生活方式。拥有上述领域核心技术以及具有广泛智能应用场景的企业将是我们关注的重点，相信这一领域将迎来难得的投资机遇。截至目前，长江国弘投资团队在上述领域已经投资了近60家企业。

　　供求关系决定着市场的定价水平。大多数投资机构看好这些热门领域，必然会带来大量资金的涌入，估值出现一些泡沫在所难免。长江国弘的投资风格总体偏向审慎和稳健，对待项目的筛选和评估，团队会从全球的高度，专业的视角，产业的眼光来审视目标企业的稀缺性特征，包括市场规模、竞争壁垒、团队特质等关键要素。对待估值水平的高低，我们的看法是要因项目而异，而不是简单一概而论。就股权投资而言，一般情况下，在投资时点目标企业估值水平的高低固然可以影响未来投资收益率，但它并非是投资成功与否的关键要素，目标企业的高成长性和可持续发展能力才是化解投资风险获取稳健回报的关键所在。

　　相对二级市场而言，股权投资周期长、流动性差是其最大的风险所在。我们认为，在中国经济新常态背景下，伴随着经济增长方式转变，经济结构调整，市场需求变化，以及IPO、企业再融资审核机制的新变化新特点，股权投资正进入一个新的时代。过去单纯依靠一、二级市场简单套利的盈利模式将难以持续，价值投资将成为主流。

　　股权投资机构更应该思考和认清风险的本质，从实际出发，结合自身的独特优势，制定出切实可行的发展战略和投资策略，不断提升团队对那些关乎企业可持续健康发展的关键要素的甄别能力，这样才能从根本上防范和化解投资风险。

　　何沛钊／天星资本合伙人

　　2018将是ICO乱象集中爆发的一年

　　2018年我们依旧会看好TMT、医疗健康、节能环保新能源、消费升级、文化传媒、军工、高端制造这七大领域。

　　具体来看我们会深入关注智能汽车产业链、5G通信产业链的投资机会。政府一直在大力推动我国汽车产业的弯道超车，从新能源汽车到智能汽车的发展也符合市场、社会发展规律，年初《智能汽车创新发展战略》的出台也为智能汽车的发展明确了实施路径，智能汽车的动力系统、感知系统、交互系统、网络系统、驾驶系统等都有很大的发展空间。

　　为此，在新能源汽车的三大领域我们都进行了投资布局，目前也在重点梳理氢燃料电池、传感器、人工智能、智能汽车整车制造等领域的优质标的。

　　国内的5G今年进入了第三阶段测试，预计一到两年可以进入商用，5G普及带来的不仅仅是基础设施投资的机会，更多的是网络环境优化后对通信及互联网产业带来的变革机会，物联网、智能汽车、ARVR等产业链都会基于5G的发展迎来投资机遇期。

　　另外区块链技术及虚拟货币的蓬勃发展也是我们不可忽视的。我们不知道全球对虚拟货币的监管政策走向如何，但区块链技术及其在货币领域及其他方面的应用必将在未来数年内带来重大的产业变革甚至是社会变革。2018年我们不一定投资区块链和虚拟币产业链，但是一定要保持高度敏感性且密切关注。

　　目前创投市场上被投标的的估值水平普遍偏高，特别是在“风口”上的人工智能、新零售等领域。一味抬高估值对企业不见得是好事，创业者还是更应关注业务发展，估值适当即可，为各方都留出利益空间，防止竭泽而渔，影响后续的资本规划。

　　针对2018年我认为对虚拟币的投资要相当谨慎，今年应该会是ICO乱象集中爆发的一年。

　　冯斌／苏美达资本总经理

　　关注技术导向性行业

　　2018年，苏美达资本将继续坚持以私募股权投资和并购为基本业务，重点发展新能源资产管理特色业务的业务模式。

　　国有股转持新规落地后，国有创投机构将突破国有股转持问题的桎梏，与民营、外资创投机构在上市退出方面处于公平竞争的态势，有利于国有基金发展。

　　作为苏美达集团、江苏农垦集团、江苏交通控股有限公司和国机资产管理有限公司四方央地共建的产业投资机构，苏美达资本将立足股东优势，聚焦投资股东相关产业及高成长性行业，以期与股东产业链形成协同互补。

　　一方面，苏美达资本将发行自主管理的股权投资基金，主要投资于能源及环保、现代农业和先进制造等技术导向性行业，培育潜在并购标的、储备技术。另一方面，将资产配置于优秀的基金管理人，主要投资战略新兴产业及其他与股东相关产业，包括医疗与大健康、军工与军民融合等。

　　经过近三年的经验积累，苏美达资本在新能源资产管理方面有较强的优势，这也将是2018年业务开展的重点之一。苏美达资本将协同苏美达能源，整合资金端、项目端资源，为众多企业提供新能源电站资产管理服务，从事新能源产业基金运作、新能源电站转让、新能源资产证券化等业务，力求打造成为国内一流的新能源资产管理与运作机构。

　　围绕新能源，苏美达资本正在发起两只基金。苏美达资本与一家大型国企和其他两家上市公司机构已经签订协议，即将发起一只总规模20亿元的新能源基金。苏美达资本与另一家上市公司共同发起的规模5亿-10亿元价值投资基金，将围绕新能源产业链、新能源汽车产业链开展深度合作。

　　由于国有资本的特性，苏美达资本坚持稳健审慎的投资原则。将投资收益的期望值控制在合理范围内，明确规避不确定性较高的项目。通过投资基金化分散资产配置，降低投资风险。同时强调跟进型策略，与国内大型专业机构合作，跟进大机构的资产配置。

　　雷杰／北京龙马汇资本投资有限公司董事长

　　新能源汽车是大势所趋

　　2018年，我们会持续借助资本的力量，协同行业合作伙伴，助推新能源汽车、军民融合和长租公寓领域产业的发展。

　　新能源汽车是汽车工业发展的趋势。从国家能源结构调整、环保节能减排以及汽车产业自主化发展来看，发展新能源汽车具有重要战略意义，也是国家政策重点扶持的领域。无论从政策激励还是技术可拓展性来看，投资市场空间都是巨大的。因此，新能源汽车是大势所趋。这一点，毋庸置疑。

　　从去年开始，我们布局于新能源汽车的整个产业链，着眼于具有发展潜力的新能源动力电池中游、上游，重点从产业链中占比重较大的动力电池制造和正极材料入手，关注电池技术、电动汽车智能化、车联网等相关投资机会，选取一些具有技术实力、生产管理模式先进、估值有一定优势的企业进行投资。同时，我们会和大型企业集团合作，成立新能源汽车专项基金，重点挖掘能够长期成长的优质企业。

　　军民融合2.0大时代来临。目前我国的军民融合度在30%上下，也是军民融合由初步融合向深度融合过渡，进而实现跨越发展的关键期。随着军工科研院所改制的逐步实施，也为军民融合基金提供了丰富的投资机会。另一方面，美国的民营企业已囊括90%以上的国防军工订单，假设我国民参军占比由30%提升至50%，仅2020年民参军市场规模或将超过2164亿元，我国民参军还有相当辽阔的市场空间和发展潜力。

　　在军民融合领域，我们已经和国有大型军工央企等机构共同设立军民融合产业基金，借助合作伙伴军工行业丰富的资源，通过“资本+增值服务”的方式助力涉军优质企业成长壮大，专注于孵化武器装备科研生产、国防科技工业投资建设、军工企业改组改制、军民两用技术开发等领域中的优质企业，运用资本和军工行业的影响力加速企业发展壮大，并通过资本运作实现理想的财务收益。

　　长租公寓是租赁市场的一片蓝海。长租公寓的机会在于中国的租赁市场亟需发展。目前，我国租赁人口预计为1.9亿，租赁市场规模已超万亿，一、二线热点城市，租赁需求巨大，而租赁市场与交易市场的比值大约是 0.16：1，相比较美国0.72：1与日本的0.50：1而言，还存在很大的发展空间。

　　随着国家“租售并举”的推进，长租公寓可以说是租赁市场的一片蓝海。未来金融、税收、跨部门协调等制度的逐步打通完善，公募REITs的渐行渐近，长租公寓必将迈向规范、高速发展的新台阶。

　　在长租公寓领域，我们已经与市场领先地位的房地产经纪公司合作，成立长租公寓地产并购基金。我们将选取区域内的价值投资的洼地改造成长租公寓，由合作伙伴提供优质的运营管理，打造长租公寓品牌，推进长租公寓产业升级。

　　顾业池／国寿投资控股有限公司直投部负责人

　　2018坚定关注新经济

　　国寿投控直投部每年在一级市场股权领域投资100亿-200亿人民币。投资的方向，第一，紧扣保险公司保险资金的属性；第二，紧密结合国家的产业政策；第三，还要追求风险调整后合理的财务回报，与纯粹的PE投资有一定差别。

　　具体投资领域，如和保险公司主业有一定关联度的汽车、医疗健康、消费流通领域等，属于监管机构明确可以投资的方向，而且国寿投控目前也做了一些新经济类的投资，这也符合国家整体战略方向。

　　去年国寿投控直投部投资了150亿元，参与了联通混改，与中投、慕尼黑再保险等一起投资了美国最大的停车场项目，公司总部在美国芝加哥，同时在美国很多州都有业务，此项目下行风险很低，而且有很稳定的现金流，停车行业受经济周期影响较小，和保险资金属性比较匹配。

　　另外，国寿投控还和百度一起组建了百度资本，以TMT新经济类为主要投资目标。而且，近期国寿投控还作为重要投资人参与了京东物流的融资。

　　对于具体投资标的的投资标准，第一，我们投资的企业盈利模式一定是很清楚的，能看得到它可以盈利；第二，行业的竞争格局一定是清晰的，行业内的第一第二已经看得很清楚，短期之内翻盘的可能性不大；第三，在中国经济的链条里面，绝对属于核心资产，属于龙头企业，这种标的一般是我们的投资范围。

　　对于投资标的的选择，第一，企业是不是能达到上述阶段，第二，它的估值是不是仍然在可接受的范围。另外，就是它和我们保险主业之间有没有协同。

　　到目前为止，我们还没有一个项目出现过实质性的亏损，现在国寿投控直投部有20个在管项目，在管资产达600亿元，去年德勤为我们在管项目做了一个估值，内部收益率达到18%。

　　2018年我们着重看的行业和领域有，以TMT和人工智能为代表的新经济，虽然在这个领域我们出手的频率不会太快，但是我们一直在很坚定地关注，而且我们历史上也投过，比如京东、顺丰等，未来还会持续地关注。

　　第二，国寿投资对物流也比较关注，未来随着中国整个商流的成长，作为基础设施的物流仍然会有一波成长的机会。

　　第三，还比较关注车后市场，我们认为这个领域未来有很多的机会，比如二手车、车相关的金融服务，以及车辆的维修、保养、救援，而且这块和我们的车辆保险天然的契合。另外像新能源汽车，以及国企混改，包括债转股这块的机会也在关注。

　　尹佳音／北京海林投资股份有限公司执行合伙人

　　显示领域设备有阶段性投资价值

　　2018年，显示领域的设备企业具备阶段性的投资价值。

　　一方面是国内显示行业的产能近几年增长的速度很快，且在全球范围来看已经具备非常大的产值。巨大产值带来上游设备新增投入及更新的强劲需求。

　　另外，显示行业近两年正在经历OLED显示技术的产业化变革。以OLED为代表的新一代显示技术已经成熟并加速产业化，其在中小尺寸显示屏上的应用可能于2020年替代TFT-LCD技术成为主流。

　　而且，目前显示行业中国国产化设备应用比例占比非常低，显示行业设备国产化价值巨大。未来设备国产化替代是大势所趋，但技术突破道阻且长。

　　因此，光电基金一方面联合下游的制造资源，对设备技术进行孵化。一方面直接投资国内在显示中后段制程上技术与国际主流企业接近的企业，期待在资本和新增订单的催化下实现技术超越。一方面关注国际具有技术优势的企业，通过海外投资或者并购的方式，将其技术优势与国内设备厂商的运营能力以及国内市场进行有效协同。

　　在设备企业孵化方面，光电基金投资企业合肥欣奕华作为显示行业的孵化器，目前已经孵化出玻璃基板搬运设备，显示屏AOI设备，显示屏产线自动化整体解决方案多种产品，2017年预计已能实现8亿元的收入。在海外设备企业并购方面，光电基金目前对美国的半导体清洁设备，3D玻璃热弯设备等世界领先企业正在进行海外并购的相关工作。

　　由于显示领域设备行业的技术密集、技术更新快、研发周期长的特点，因此一个设备企业的主流产品处于怎样的研发及市场的需求阶段，对企业的估值有很大的影响。

　　整体来说，显示领域设备行业的估值基础一般适用于PEG指标，市盈率及市净率可作为参考。由于目前国内设备企业整体的业绩规模较小，整体估值相较于国际成规模企业相对高估，但若国内设备企业技术上能够达到国际水平，业绩增长一般都会立竿见影，其较高的估值也能够很快消化。国际并购的设备企业，除了考虑企业的内部因素，对并购企业与国内运营及市场的协同效应对估值也会有较大的影响。

　　2018年，宏观经济层面，货币紧缩、行政去化产能带来的上游通胀带来企业一定的运营压力。

　　显示的行业层面，消费者的偏好更新速度快带来上游产品技术的快速变革，使得我们无法以静态的目光去看待这个行业；显示面板行业，有非常明显的周期性特征，需要警惕部分领域的产能过度投入风险。

　　企业层面，由于行业的快速变化，企业本身的护城河在变革期显得脆弱，我们更多的应该关注护城河背后的核心价值，可能会细分到具体的企业核心人才、机制等要素，也就是说除了静态的看企业今天目前的状态，更要看企业有什么样的能力去面对明天的变化。

　　文/本刊记者 赵文佳