成本骤增导致扣非净利下滑五成 盐津铺子难逃变脸命运

　　休闲零食市场规模年均增长7%左右的背景下，盐津铺子享有更大的市场空间，同时也面临更多对手，在产品同质化问题严重的情况下，如何突围仍是难题

　　近年来，随着“吃货”军团的不断壮大，休闲食品也成了市场规模越来越大的“大生意”。不少休闲零食企业纷纷成功上市，盐津铺子食品股份有限公司（以下简称“盐津铺子”，002847.SZ）就是其中之一。

　　但引人注意的是，不少休闲零食类上市公司都有一个共性：上市前后业绩变脸。近日，盐津铺子公布2018年半年报，扣非后归属于母公司股东的净利润为1552万元，同比下降47.94%。

　　如此一来，盐津铺子也和部分同行一样开始上演业绩“连连下降”的戏码。要知道，盐津铺子在上市前曾创下净利润69%的增长率。从69%的增长到47.94%下滑，是什么造成盐津铺子上市前后如此大的业绩差距？

　　同时，盐津铺子还预计今年前三季度的净利润将持续下滑，这是否意味着公司整个2018年将会出现亏损？针对此类问题，《投资者报》记者向公司发送采访提纲，得到公司的相应解答。

　　扣非净利润下滑近50%

　　盐津铺子是一家主营生产和销售“凉果蜜饯”、“风味豆干”和“糕点”三大类休闲食品的企业，其在2017年2月IPO登陆A股中小板。

　　近日，盐津铺子公布2018年上半年成绩单，上半年公司的营业收入为4.88亿元，同比增长33.12%；净利润3917.93万元，同比下降5.86%；扣非后归属于母公司股东的净利润为1552万元，同比下降47.94%。

　　具体来看，公司的主要产品包括休闲豆制品、休闲肉制品、烘焙制品、凉果蜜饯、休闲素食、坚果炒货和其它（含礼盒装、组合装），上半年收入占总营收的比重分别为35.49%、14.81%、14.55%、11.85%、5.98%、4.24%和13.08%。

　　其中，为盐津铺子贡献收入最多的休闲豆制品上半年收入下滑了3.93%，坚果炒货类收入也下滑了26.8%。从毛利率来看，休闲肉制品和凉果蜜饯分别出现4.03和3.45个百分点的缩水。

　　此外，盐津铺子的销售毛利率呈现持续下滑。数据显示，2016年至2018年上半年，其销售毛利率分别为49.19%、46.83%和41.28%。

　　针对净利润下滑的现象，盐津铺子对记者解释称，主要原因是销售费用增加和销售成本上升。数据显示，上半年盐津铺子营业成本2.87亿元，同比增长49.87%。

　　同时，盐津铺子进一步解释称，销售费用增加系公司销售规模稳健增长，公司按照新规划的营销战略布局，加大了市场拓展和市场投入力度。数据显示，公司上半年的销售费用为1.34亿元，同比增长28.7%；管理费用和财务费用分别为0.33亿元和0.02亿元，分别同比增长15.24%和100.77%。

　　对于业绩下滑的原因，看起来盐津铺子的言辞颇具“说服力”。可细看公司上市之前的业绩情况，难免让人产生质疑。

　　要知道，盐津铺子在2015年和2016年的净利润增速均超过30%，2013年的净利润增速还达到过69.31%。正是这样的靓丽数据，上市前的盐津铺子一度让投资者憧憬，A股迎来了一只“成长股”。

　　没了补贴会怎样？

　　然而，盐津铺子上市以后的业绩表现让投资者大失所望。特别是高度依赖政府补贴的现象，令人对其成长性更为担忧。

　　盐津铺子半年报数据显示，今年上半年公司收到2928.89万元的政府补助，占净利润总额的比例为74.76%。最关键的是，即使在这样的情况下，盐津铺子的净利润依然下滑5.86%。股吧里有投资者提出，如果盐津铺子没有政府补贴，业绩又将会是怎样的一番景象？

　　值得注意的是，盐津铺子依赖政府补助已经存在一段时间，政府补助甚至已成为公司重要的收入来源。

　　2017年12月24日，盐津铺子发布公告称，自2017年1月1日-12月24日，公司及子公司累计收到20笔与收益相关的政府补助，合计人民币2580万元（未经审计），占公司2016年度经审计净利润的30.12%。在2017年财报中，计入当期损益的政府补助为4721.94万元。而在今年一季度财报中，盐津铺子计入当期损益的政府补助金额为1495.3万元，占当期净利润2698.97万元的55%。

　　未来的发展如何？

　　盐津铺子在半年报中表示，预计今年前三季度净利润下滑4.99%~6.99%。

　　对于业绩变动原因，盐津铺子解释称，今年公司销售规模稳健增长，按照新规划的营销战略布局，加大市场拓展和市场投入力度，导致销售费用增加，部分原材料价格上涨导致成本上升，影响毛利率。

　　如此一来，是否意味着公司整个2018年将会出现亏损？对于记者的这一问题，公司层面表示：“归属于上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形。”

　　据前瞻产业研究院统计，中国休闲食品市场规模从2011年的3205亿元增长至2016年4520亿元，年均复合增长率达到7%。前瞻产业研究院此前预测，到2017年中国休闲食品市场规模将达4849亿元，到2018年市场规模有望突破5000亿元。

　　休闲零食的市场规模在不断扩大，这对于盐津铺子来说机会与挑战并存。毕竟市场规模增大的同时，竞争对手也在不断增多。

　　数据显示，好想你旗下主打休闲食品的百草味仅2018年第一季度营收就已达到15.1亿元，相比之下，盐津铺子今年一季度的营业收入仅为2.38亿元，其品牌竞争压力可想而知。

　　盐津铺子董事长张学武曾对未来发展充满信心，其表示：“我们是一家休闲食品自主制造企业，企业一大重点即是研发，不断推出满足相应渠道及消费需求的产品。有一天，我们也可能在这一细分领域成为类似奥利奥那样的食品巨头。”

　　至少对于眼下的盐津铺子来说，“理想很丰满，现实很骨感”，如何扭转下滑趋势，恐怕才是目前公司最急需解决的问题。

　　《投资者报》记者 向劲静