关于科创板，我们能做点啥？

　　科创板（Science and technology innovation board）由国家主席习近平于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会（进博会）开幕式上宣布设立，是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。

　　2019年1月30日，中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。3月1日，中国证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》。对科创板试点注册制的总体原则、上市审核流程、信息披露规则、监管体系等进行了定义和规范。

　　3月18日，上交所科创板股票发行上市审核系统正式开始接收发行人的申请。

　　审核流程非常快，5天之后的3月22日，晶晨半导体（上海）有限公司、烟台睿创微纳技术股份有限公司、江苏天奈科技股份有限公司、江苏北人机器人系统股份有限公司、广东利元亨智能装备股份有限公司、宁波容百新能源科技股份有限公司、和舰芯片制造（苏州）股份有限公司、安翰科技（武汉）股份有限公司、武汉科前生物股份有限公司等首批九家企业申请文件即获受理。

　　截止本文发稿，厦门特宝生物工程股份有限公司、福建福光股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳市贝斯达医疗股份有限公司等另外四家稍晚些时候提交申请的企业，则齐备性检查仍在进行中。

　　为什么要设立科创板？

　　事实上，设立针对科技创新企业的这一板块的呼声一直很高，但是为什么在这个时候正式提出来？科创板设立的意义又在哪里？

　　自11月5日习大大在进博会开幕式上宣布设立科创板之后，短短不到三个月，科创板的各项规则就已经制定完毕，并发布征求意见稿。目前业内普遍预计，科创板将于今年上半年正式推出。同当时创业板从提出到最终设立历时四年相比，科创板的推进工作可谓是神速。

　　业内人士坦言，如此一路开绿灯，必然是承载了艰巨的任务。

　　基石资本董事长张维认为，中国提升自身科技能力迫在眉睫，这其中一个重要环节就是通过资本市场手段打通科技与市场的通道，通过资本市场支持创新型科技企业上市做大做强，对于提升我们国家的科技实力和竞争力，意义重大。

　　按照决策层的考虑，在上交所设立科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革；是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排，将极大促进市场的开放和估值体系的完善。

　　科创板将在盈利状况、股权结构等方面做出了更为妥善的差异化安排，增强了对创新企业的包容性和适应性。

　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙认为，设立科创板，将直接带来多个方面影响：一是解决企业融资困难；二是完善风险投资退出机制；三是有利于中国资本市场从核准制向注册制过渡；四是估值体系的变化。科创板和注册制推出之后，与主板市场直接形成对比，资本市场定价体系将按照市场机制重新定位，只有具备真正创新能力和持续盈利能力的企业，才会在资本市场上获得投资者的青睐。

　　申银万国证券研究所首席经济学家杨成长对此也指出，“科创板和主板、创业板等共同服务不同类型、不同规模、不同属性的企业，资本市场体系将更加丰富。”

　　当然，中国资本市场的存量规模已然很大，如果直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，可能会对市场产生冲击，不利于市场的稳定运行。因此，决策层从“增量改革”的思路出发--增量改革是中国改革开放40年发展最成功的经验--建立新的市场板块作为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制。天风证券首席经济学家刘煜辉指出，“在新市场中还可探索发行、上市、交易、中介责任、监管等环节的配套制度改革创新，让市场机制发挥更大作用，取得经验以后，再向全市场推广，从而切实解决资本市场长期存在的老大难问题。”

　　什么是“注册制”？

　　我国证券市场成立以来，公司上市（IPO）都需要经过证监会的审批或核准。

　　一家企业能不能上市，是否符合上市条件，每股卖多少钱，发行规模多大，什么时候发行，基本上都由监管部门确定。监管部门不仅要看拟上市公司是不是符合产业政策，还要看企业的盈利能力、发展前景。

　　財经业内人士指出，尽管从2000年开始，中国的证券发行制度由审批制改为“核准制”，但其实换汤不换药，核准制不过是穿了个“马甲”审批而已，中国A股市场新股发行的很多问题都没有得到根本解决。新股三高发行（高发行价、高发行市盈率、高募集资金）、疯狂抄新、新股业绩大变脸等问题都广受市场诟病。所以很多有识之士寄希望注册制能够解决新股IPO弊端。

　　注册制是相对现在的审批制和核准制而言的，而改革注册制以后就不需要经过审批，公司可以直接上市。当然，首先还是需要向有关管理部门进行注册，所谓注册就是报到备案。

　　而如果实行注册制，证券发行申请人可以依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务。其重要特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。

　　对于注册制的试行的利弊，有业内人士指出：注册制对于规范运作，具有实实在在业绩支撑的拟上市公司来说是利好，因为减免了审批程序，不需要漫长的排队等待；对股票市场来说短期是利空，长期是利好。因为短期大量的公司上市直接导致资金面临巨大的压力和失血，但长期来看，上市的公司没有虚假的因素，有助于股市健康稳定发展。

　　对此，中泰证券首席经济学家李迅雷指出，“通过科创板试点注册制的方式，比主板施行对于二级市场的影响更为稳妥，同时也为PE（私募股权投资）退出提供了市场容量。”他认为，在科创板试点注册制，符合进一步改革开放的承诺。而且目前市场的估值中枢处于历史低位，注册制推出对市场的冲击相对较小。

　　大视听行业企业能不能上科创板？

　　科创板+注册制的设立，是不是意味着上市就非常容易了呢？

　　答案显然是否定的！

　　证监会副主席李超指出，“虽然科创板实行注册制，但并不意味着大量企业可以比较宽松地上市，科创板依然有严格的相应标准和程序，不是说随便谁想上市就可以上市的。”

　　他表示，科创板注重市场机制，也包括对市场的约束，只要市场各方，包括中介机构、发行人、投资者、监管部门等，各方归位尽责，相信科创板不会出现大水漫灌的局面。

　　当然，科创板和注册制的施行，上市肯定相对来说会更加便捷一些吧。至少，一部分原本求主板上市而不得只得考虑新三板或其他版块上市的企业，有了一个可能的选项了。

　　东方证券首席经济学家邵宇认为，新三板现在的企业总体体量偏小，创业板大部分是运营已久、已有稳定收益的企业，而科创板主要是为创新型科技企业服务，特别是为初创或者规模很大、但是没有达到盈利等硬性指标的企业，提供一个上市渠道。

　　大家可能已经注意到，在本次科创板的申请名单中，有一家我们特别熟悉的行业企业，那就是深圳光峰。实际上，在我们行业中，也有很大一批的上市企业，主板有，新三板也有。目前也有企业在酝酿主板上市，临门一脚而已，科创板的推出，是不是可以说是上了一道双保险了呢？

　　有鉴于此，我们在这里也聊一聊，大视听行业企业能不能对接科创板？科创板上市又有哪些要求？

　　首先来看看，科创板的一些基本规则和要求。

　　通过以上表格，我们再比对一下其他板块的规则跟要求会发现，游戏规则不一样了。就我们大视听行业的企业体量来说，其中所确立的若干上市门槛条件，实际上就已经把多数企业拒之门外了。而经济界人士对于科创板上市还下了一个硬邦邦的论断：对未来科创板的不少上市企业来说，盈利不是主要目的。

　　该经济界人士分析说，科创板的企业，角色定位是为新经济做配套服务的“新基建”，比如说，没有芯片、液晶屏这些新基建，就不会有智能手机行业这个新动能；没有互联网普及这个新基建，就不会催生BAT等新动能；没有电池技术这个新基建，也不会有新能源车这个新动能……

　　基建的使命就是提供一个肩膀，让经济的发展踩在基建巨人的肩膀上展翅高飞。其本质任务不是赚钱，而恰恰是“不太赚钱”。正因为这些企业不应该太赚钱，才需要通过资本市场的融资功能，来为这些企业融到足够多的资金，帮助其度过全球经济转型期的寒冬，也为这些企业备好足够的资金来进行技术闯关。总结一句话，就是科创板的融资功能远比之后指数的走势更重要。

　　哪怕具备上市条件，企业老总们是不是要收回步子了？倒不是说“情操”问题，而是企业角色不一样。咱们不搞“基建”，咱们是搞“装修”的！

　　当然，拿光峰光电来说，作为ALPD激光的发明者，前投、背投、放映机、工程投影、超短焦教育机、微投、DLP、3LCD……因为掌握了光源的核心技术，退可居于幕后当关键元器件供货商闷声发大财，进可前端组装成品做厂商。与“基建”的说法，还是能扯上关系的。

　　科创板股票要不要追？

　　好吧，咱们企业可以不上科创板，那咱们自己要不要炒一炒科创板企业的股票呢？

　　又有经济界人士说了，幻想着通过买科创板股票来实现一夜暴富，梦想大概率是要落空的。首先就设置了50万的门槛，这就是要把追涨杀跌的非理性散户给排除在外，从而避免科创板出现暴涨暴跌的非理性波动。因此，科创板的行情将比主板和中小创的走势要更健康、更理性，波動也不会那么剧烈。

　　同时，从政策上来说，科创板也不宜走出疯狂的大牛市。这几年“妖精”、“害人精”通过A股割韭菜的案例屡见不鲜，就拿春节前梯次雷爆的那些上市公司来说，这些股票三年前哪一个不是涨到天上去的？还有的通过花1500万请巴菲特吃个饭，就能拉升股价，最后老板套现离场。要是一些搞了十几年甚至几十年科技创新的企业发现“毕生努力都不及编一个故事拉升股价所带来的效果和财富”，那还会有多少人静下心来搞技术闯关？

　　不过，倒也不是说科创板没有投资价值。在美联储结束缩表以及结束加息的预期越来越明显的情况下，我国的货币政策也已经由“去杠杆”转向了“稳杠杆”，央行也连续多次进行降准。而在“房住不炒”的高压政策之下，降准所释放出来的流动性，一定是定向引导到科技类企业那里的。因此，在定向放水优先支持高科技企业发展的货币政策主基调之下，资本依然会优先眷顾科创型企业。因此，哪怕科创板走不出一轮大牛市，但跑赢GDP的增长率还是很有希望的。毕竟，GDP反映的是全国所有行业的平均增速，而代表明日科技的企业，增速高于平均值，应该不是难事。

　　【名词解释】：PE退出

　　“通常是指PE投资者通过并购方式取得高潜力企业股权后，通过对企业进行改造与包装从而大幅度提升业绩，最后PE投资者通过一定的方式再高价卖出。”

　　吴涛