中青旅:古镇价增量减或遭遇瓶颈

  股市动态分析 南方汇金

  本期股市动态30指数收于975点,与上期基本持平,同期上证指数下跌1.02%,创业板指数下跌2.37%。成分股中,中国长城、中科三环和招商蛇口等个股涨幅靠前。燕京啤酒、宁德时代和欧菲光涨幅靠后。

  本期成分股重大事项及评论:

  中青旅(600138):2018年报显示,公司实现营收同比增长11.3%至122.6亿元,受风采商誉减值和成本费用增加影响,归母净利润同比仅增长4.5%至5.97亿元,但扣除政府补贴等非经常性损益2亿元,净利润同比增长14.4%至4.93亿元,增长依旧稳健。一季度营业收入同比微增1.41%,净利润则大幅减少35%,主要是筹备4月世园会、人工及财务成本增加所致,一季度业绩对全年指向较弱,可暂时忽略。

  从经营状况看,两大品牌古镇呈现出价增量减的情形。乌镇客单价同比增加28%达到208元,接待客流则同比下滑9.7%至915万,古北水镇客单价同比增长9.6%至389元,而客流量同比下滑6.9%至256.5万,两大古镇的客流量近五年首次出现下滑。不过,在提价拉动下,乌镇全年营收和业绩增长分别达到15.7%和13%,而古北水镇营收也实现正增长,只是在剔除掉房地产投资收益后,净利润同比下降20%,主要是折旧及财务费用拖累。

  整体上看,价格上涨的影响整体上是有利的,但乌镇的客流量可能已经到了一个瓶颈,而价格不可能无限上涨,后续需要重点留意乌镇的运营情况。公司其他业务经营较为稳定,营销板块实现营收同比增25%,酒店业务同比增14%,IT产品业务同比增13%,问题不大。

  大秦铁路(601006):公司年报和一季报显示,受益新的铁路货运办法实施及运输量增加,2018年公司实现营收783亿元,同比大增35%,归母净利润同比增加9%至145亿元,2019年一季度营收197亿元,同比增加7%,归母净利润40亿元,同比小幅下降4%,扣非后净利润同比下降2%,主要是成本上升较快所致。

  2018年公司发送货物量6.42亿吨,同比增长7.7%,煤炭发送量5.51亿吨,其中大秦线完成4.51亿吨,同比增长4.3%。今年一季度由于陕蒙矿难影响,大秦线运量同比下滑3.72%至1.1亿吨,不过四月份经营逐渐恢复正常,单月大秦线完成货运量3284万吨,同比增加1.96%,這还是在大秦线春季大修背景下完成的,全年运量稳步提升并超过去年的可能性较大。

  并购是公司的亮点之一。2018年公司相继收购了唐港公司股权、太原通信段资产,目前持有唐港公司19.73%股权、太兴74.4%股权、侯禹92.5%股权,同时,公司也表示后续不排除继续并购的可能。未来随着这些线路上量,公司利润端有望大幅提升。大秦常年股息率在5%左右,分红率接近50%,是弱势下防御的最佳标的之一,建议长线投资者关注。

  中国国航(601111):2019年一季度公司经营继续保持稳健增长态势,ASK同比增长6.6%,RPK同比增长7%,客座率提升至81.4%,较年初均有上升,单季录得营收为325亿元,同比增长3%,扣非后净利润26.5亿元,同比增长1.9%。

  公司经营状况良好,但近期扰动因素较多,一方面,油价继续维持高位,近期汇率又因中美贸易摩擦而再度逼近7,对今年业绩冲击可能比较强烈;另一方面,今年开始公司采用新租赁会计准则,原经营租赁以融资租赁方式计入资产负债表,导致折旧及利息成本支出增加,一季度财务费用中的利息费用同比激增82%,资产负债率提升至65%,短期成本端压力较大。此外,暑期旺季即将来临,因波音B737max机型停飞,公司在旺季的运力存在缺口,公司已向波音提出赔偿诉求,但赔偿规模估计不大,对业绩影响较小。

  二级市场上,公司股价已经反映了上述负面信息,但油价、汇率等因素受多方面影响,难以估计底部在何处,短线建议继续观望。

  丽珠集团(000513):公司一季报显示,实现营收26亿元,同比增10%,扣非后净利润3.29亿元,同比增长15%,经营活动净现金流4.81亿元,同比增131%。

  一季度公司经营数据表现可圈可点,原中药注射剂大单品参芪扶正注射液在医保控费、招标降价背景下规模不断下滑,一季度中药制剂产品收入同比显著下降24%至4.03亿元。不过,其他业务表现均十分出色,其中拳头产品艾普拉唑所属的消化道业务实现收入5.2亿元,同比增60%,另一重点产品亮丙瑞林所属的促性激素业务则录得收入4.16亿元,同比增长24%,此外,心脑血管业务收入0.83亿元,同比增长17%,原料药和中间体收入6.54亿元,同比增长11.3%。

  目前公司估值14倍左右,看似便宜,但短期刺激股价向上的因素较少,艾普拉唑销售大增抵消了参芪的下滑,布局多年的单抗目前只有重组人绒促性素申报生产,其他单克隆抗体仍处于临床试验阶段。当前价位买入的话,短线可能不会有太多超额收益。

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