反击之后还要反思

　　中国有句古语叫“浑水摸鱼”，这也是以打假并沽空中国概念股而声噪一时的浑水公司的命名来历。这家沽空机构喜欢针对中国概念股，每次出手都会让中国企业股票损失几十甚至是上百亿美元。

　　虽然这些沽空机构在资本市场的打击并不是致命的，但对于企业来说，沽空除了会让企业经营日常事务被打搅外，更会导致公司品牌形象的受损，还会给投资者带来信任危机。继波司登遭遇做空危机后，安踏也在近日遭遇海外机构的沽空阻击。但值得关注的是，此次空方狙击，已是安踏体育 13 个月以来遭遇到的第三家沽空机构的看空。这样的做空频率，在港股还是首次。

　　作为一家上升势头迅猛的公司，波司登、安踏们显然并非无懈可击。

　　沽空机构博力达思称，波司登夸大收入与利润，利用未公开关联交易掏空上市公司等，因此认为波司登股价“价值等于零”。博力达思的每一项指控可以说是剑指要害。数字显示，博力达思从 5 月 23 日就开始进行做空交易，这种买入行为一直持续到沽空报告出炉。

　　波司登是国内老牌羽绒服企业，波司登、雪中飞羽绒服均是旗下品牌。近几年，波司登通过参加纽约时装周等营销方式，往国产潮牌方向发展。经历了 2014 年高库存阵痛后，波司登逐渐恢复，2018 年营收超过 100 亿元，这是 2007 年上市以来的最高值。沽空报告在波司登业绩创新高的时刻发出，直至波司登当日股价暴跌 24.78%。虽然波司登针对指控内容一一回应，以打消投资者的顾虑，但是不少投资人认为沽空机构逻辑链更为完整。

　　章和投资管理合伙人高国垒认为，一个沽空机构经过那么多的调研，对一个公司做出了完整的沽空报告以后，公司作出的反应如果是说全盘否定，百分之百都不认可，这本身就不是一个太理性的反击策略。

　　实际上，国内鞋服上市公司大多数都涉及设计、制造和销售环节，这有利于企业在市场中作出快速反应，适应消费者需求。但这种模式下，公司容易调节利润，让财务报表更好看，比如上市公司体系内公司赚钱，体系外的亏损。而沽空公司就容易盯上这块，伺机对公司发起狙击。

　　其实，这背后也中国品牌走上国际竞争市场需要特别关注的问题。“沽空是成熟资本市场中的真实价值发现机制，因为一个正常的市场多空分歧是普遍存在，因此当股价出现泡沫时，沽空就可以抑制泡沫风险，但需要防范的是恶意做空，即通过散播不实传言造成市场价格波动来谋取利益。”香颂资本执行董事沈萌表示。目前，沽空交易已经是港股市场中流动性的重要来源。

　　对于优质上市公司来说，沽空者固然“可恶”，但这也不失为一个很好的“完善”机会，证明公司本身的优质，是一次免费的广告机会。生物界中也存在这种屎壳郎的寄生关系。它们并不恶心。甚至人类还得感谢它们。乐观地预测，未来的某一天，中国企业守规矩的助推力不再是来自这些嗜血的沽空机构，而是发自自身，那这些机构就终将失去市场。