看到宝钢股份（600019）2019年的中报之后，笔者评论就是三个字：不意外。只要是这两年一直关注钢铁行业，了解从去年到今年钢铁和铁矿石价格的变化，或者看过宝钢一季度的财报，得出这个结论不难。作为一名从2017年年初开始投资宝钢的投资者，在今年宝钢一季报后清仓宝钢，得承认自己投资宝钢（钢铁行业）的基础逻辑是错误的，反思之后形成结论：钢铁是价值毁灭的行业，原因有以下主要三点。
第一，产品无差异化，全行业一直在产能过剩低价竞争的旋涡中走不出来。近几年来，钢铁行业日子最好过的时间就是2017年，原因何在？就因为供给侧改革限制了钢铁总产能。钢铁厂产品畅销，又能卖得上价钱，因此赚得盆满钵满。2018年以后，钢铁厂通过不断摸索，找到了各自扩大产能的路子，钢价就下跌了。等到2019年经济下行，钢价就崩盘了。事实证明，供给侧改革只是治标不治本，没有充分考虑市场竞争带来的企业破产、退出，钢铁行业将永远处于一种产能过剩低价竞争的状态，钢厂们都不死不活。
第二，行业过于分散，对上游缺乏影响力。经过多年的兼并重组，铁矿石行业已经形成了巴西淡水河谷公司、澳大利亚必和必拓公司、英国力拓集团三大供应商。而钢铁企业仅在中国就有几十家之多，过于分散而缺乏对上游的话语权。一般钢价上涨时，铁矿石价格比钢价涨得快；钢价下跌时，铁矿石价格比钢价跌得慢。钢铁厂沦为给铁矿石打工的地步，好比PC大厂联想、惠普之于微软、英特尔。比如2019年上半年，钢价已经大幅下跌，铁矿石价格依然维持在高位，这是造成钢铁厂亏损的一个主要原因。
第三，行业缺乏领导者，处于一片混战中。之所以投资宝钢，是因为笔者认为宝钢是钢铁行业的龙头，尤其是在板材（汽车板）中。评价行业领导者有两项标准：一是有定价权，你的产品定多少价格，其他家能比你便宜或者跟随，比如苹果公司；二是行业增长时比行业平均水平增长得更快，行业下跌时比行业平均水平下跌得慢，比如海螺水泥。从今年上半年的表现来看，宝钢两项标准都不符合，只不过是一个随行就市的参与者而已。宝钢可以推辞上半年汽车行业不景气，但同样不景气福耀（汽车玻璃）的表现为什么就比你好那么多呢？笔者投资宝钢一个基础逻辑就是认为宝钢是钢铁行业的领导者，但现在得坦率的承认错了。
总结一下，过去一两年有资深投资者对宝钢的财务经营结果做了详实、非常符合逻辑的推论，但最后遗憾的是，结果失之千里。原因何在？就是因为宝钢是一个处在经常性产能过剩、产品同质化、低价竞争的旋涡中，且对上游影响力薄弱的行业。投资这样的重资产行业，本身就是一个艰苦的赛道，必须找出其中杰出的企业进行投资，比如水泥行业中的海螺，汽车玻璃行业中的福耀，芯片行业中的台积电。宝钢是一个努力的好学生，远远谈不上杰出。（作者：书呆哥）<＼＼192.168.1.40＼tu＼13年固定彩图＼結束符.jpg>
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