速读

　　2019年12月10日， 国家统计局公布数据显示，11月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%。食品中，畜肉类价格上涨74.5%， 影响CPI上涨约3.27个百分点，其中，猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。

　　CPI上涨4.5%

　　创近8年新高

　　国家统计局12月10日发布数据，11月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。其中，食品价格同比上涨19.1%，影响CPI上涨约3.72个百分点；非食品价格上涨1%。数据显示，食品中，鲜果价格同比下降6.8%，降幅比上月扩大6.5个百分点；水产品价格同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点；鲜菜价格由上月下降转为上涨3.9%；猪肉价格同比上涨110.2%，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在11.8%-25.7%之间。非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、衣着价格同比分别上涨2%、1.7%和1.1%。交通和通信价格下降2.8%；其中，汽油和柴油价格分别下降10.8%和11.3%。从环比看，11月份CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.5个百分点。其中，猪肉价格环比上涨3.8%，涨幅回落16.3个百分点。当天发布的数据还显示，11月份工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。华泰证券首席宏观分析师李超表示，虽然目前猪价有所回调，但从年底到2020年春节前后涨势很可能卷土重来，猪周期见顶需等待补栏逐渐完成，存栏整体回升还需时间。据农业农村部对200个批发市场监测，12月1日猪肉价格为每公斤41.48元，比11月1日价格高峰52.40元下降10.92元，降幅超过20%。分析师普遍认为，随着生猪产能的逐渐恢复，猪肉供给缺口收窄，叠加基数带动作用下，CPI将在2020年二季度显著回落。在11月30日召开的全国畜牧业工作会议上，国务院副总理胡春华明确表示，要充分认识抓好生猪生产的极端重要性，深刻吸取生猪生产下滑的教训，像抓粮食生产一样抓生猪生产，全面落实各项政策措施，坚决完成恢复生产目标任务。

　　信贷社融超预期

　　稳增长诉求仍在

　　12月10日，央行发布最新金融统计数据显示，11月社会融资规模新增1.75万亿元，前值6189亿元；M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%；新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.26万亿元，前值6613亿元。市场观点认为，政策逆周期调节效果显现，11月份新增社融规模超预期，进一步巩固了市场信心，确认了经济企稳向好的态势，但经济稳增长诉求仍在，下阶段仍需大力做好货币政策及逆周期调节工作。对于11月社融超预期表现，分析人士认为，主要为两方面原因：一方面，由于10月份新增社融规模较小，拉低了市场预期；另一方面，逆周期宏观调控政策逐渐发力，金融支持实体经济的力度增强，使11月社融数据出现良好回升。

　　证监会首设科技监管局

　　姚前有望出任局长

　　据《财经》报道，中国证监会正在搭建科技监管局这一新职能部门，中国证券登记结算有限责任公司总经理姚前有望出任证监会科技监管局局长。据接近证监会的人士向《财经》记者表示，姚前任职公告已经在证监系统进行公示。2018年8月底，证监会正式发布《监管科技总体建设方案》，完成了监管科技建设工作的顶层设计，并进入了全面实施阶段。该《方案》明确了五大基础数据分析能力、七大类32个监管业务分析场景，提出了大数据分析中心建设原则、数据资源管理工作思路和监管科技运行管理“十二大机制”。姚前被市场高度关注，一方面源于其在央行数字货币研发上的贡献；另一方面源于他本人对金融科技特别是区块链等方面的深入研究。2017年5月，央行数字货币研究所正式挂牌，姚前出任央行数字货币研究所首任所长。

　　沪指八连阳

　　外资流入3000亿元

　　截至12月11日收盘，沪指小幅收涨0.24%，收报2924.42点，日K线八连阳。北向资金当日净流入35.81亿元，连续20个交易日净流入，创下近两年最长连续净流入纪录，年内净流入A股金额已超过3000亿元。“尽管本次MSCI纳A因子提高所带来的资金量相较于A股整体体量来看并不大，但这反映了外资长期看好A股市场的坚定决心。当前，A股‘长钱入市的制度环境正持续优化，这些因素都将对A股市场构成有效支撑。”长城证券投资策略分析师汪毅称，会继续看好后续外资的净流入趋势。招商证券认为，MSCI扩容落地以来，北向资金仍然保持强劲的流入状态。首先，从资金流向的行业分布来看，家电板块估值不高，具有一定的估值优势，再加上格力电器、美的集团等都属于高分红的股票，市场对其有一定分红预期，受到北向资金青睐。另一方面，科技是未来相对确定的优势行业之一，北向资金积极布局。其次，经过11月的调整后，A股对境外资金的吸引力进一步增强，主动增量资金近期可能继续配置。此外，A股历年存在“春季行情”，北向资金或在提前布局。

　　中信证券策略研究報告则称，近期市场韧性主要源于预期反复下的资金博弈，包括PMI超预期驱动短期资金“返场”，以及外资主动持续流入。目前整体仍需逆周期政策预期支撑，但预计近期政策定调将依然保持定力，再考虑机构“抱团”压力和来年1月解禁高峰，预计资金博弈的性价比将显著降低，市场韧性将减弱，建议继续“猫冬”防御，坚持配置低估值品种。海通证券表示，市场折返跑的下蹲形态较完整，转势仍需要政策面、基本面信号。牛市有三个阶段，第一是孕育期，第二是爆发期，第三是泡沫期。2019年市场，上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段，进二退一。对应波浪理论，上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨，3288-2733点是牛市2浪回调，上证综指2733点是牛市第二阶段的起点，对应波浪理论中的3浪（即主升浪）。参考历史，市场在主升浪初期往往折返跑，反复盘整蓄势，在目前位置能否转势，借鉴历史往往需要政策面和基本面两个信号。海通证券指出，市场仍在布局期。大格局上，该机构一直提出上证综指2733点以来是牛市3浪初期的折返跑蓄势，岁末年初是向上突破的契机。抛开牛熊，借鉴历史，春季行情也从未缺席过，每年都有，只是启动时间和涨幅会有差异，目前是较好的布局机会。岁末年初行情逐渐转势，低估的银行地产有望先修复，市场出现阶段性结构再平衡。

　　视觉中国再违规

　　全面彻底整改

　　据“全景”财经，12月10日收盘后，国家网信办的一则公告显示，视觉中国、IC photo违规从事互联网新闻信息服务、违规与境外企业开展涉及互联网新闻信息服务业务的合作，两家企业负责均被约谈。同时，网信办责令两家网站立即停止违法违规行为，全面彻底整改。被约谈后，视觉中国、IC photo的负责人均表示，将以严肃认真的态度进行自查整改，即日起网站暂停服务。公开资料显示，视觉中国创立于2000年6月，是一家视觉图片产品和服务提供商，拥有中国最大的视觉内容互联网版权交易平台，占有40%以上市场份额。其曾多次强调，公司近乎处于行业垄断地位。而近乎垄断的背后，得益于视觉中国储备了非常丰富的视觉素材，其图库的图片数量高达2亿张左右，在商业类、媒体类图片分别占有高达50%、30%的市场份额。而值得注意的是，其占据的30%媒体类图片市场份额，或许存在违规的嫌疑。据国家网信办的公告显示，视觉中国被约谈的原因，是违规从事互联网新闻信息服务。而视觉中国并无文字、视频类的新闻内容，因此其违规的问题，大概率出自其储备的海量媒体类图片内容。若因无互联网新闻信息服务资质，媒体类图片业务被下架，将对视觉中国的经营业务产生较大的负面影响。据视觉中国的历年财报数据显示，其营业收入主要来自三大业务板块：视觉素材与增值服务、软件信息服务、视觉数字娱乐。2018年，视觉素材与增值服务贡献了7.82亿元的营收，占总营收的比例高达79%。同时，视觉素材与增值服务的毛利率高达68.58%，亦远超其他业务。可见，视觉中国最核心的业务是，卖版权图片，该业务的商业模式亦非常简单暴利：拿到图片授权，销售，最后收钱。而10日网站暂停服务，尚不知全面整改的耗时多久、何时恢复上线，势必对其经营业务产生较大影响。而且，视觉中国的媒体类图片生意的未来前途未卜。10日视觉中国的官网暂停服务，这已是2019年的第二次。早在2019年4月11日，视觉中国遭遇“黑洞”事件，人类第一张黑洞照片被其以2000元/张的价格售卖，引发全民关注。当日下午，共青团中央官方微博发问视觉中国：国旗、国徽的版权也是贵公司的？一度濒临“引火自焚”的边缘，视觉中国紧急发表道歉声明，并第一时间关闭了其官网，声称将全面配合监管部门，彻底积极整改。经过1个月短暂的整改后，视觉中国被罚30万元，网站重新上线，并成立独立的内容安全审核团队。而经此一役，视觉中国的股价一度暴跌超37%，总市值一度蒸发超72亿元，且业绩亦受到不小的影响。据其披露的2019年三季报显示，2019年前三季度的营业收入为1.83亿元，同比下滑超16%，净利润同比亦首次出现减少，受影响最大的为其经营性现金流净额，较2018年同期骤降46.46%。怎料，短短8个月后，视覺中国再次触及违规的政策红线，官网再次被关停、全面整改。而这次面临的问题，或许更为严重：违规从事互联网新闻信息服务；违规与境外企业开展涉及互联网新闻信息服务业务的合作。据视觉中国的晚间公告，其官网重新恢复上线，暂时没有时间线。意味着，其售卖图片版权的生意，可能将在较长的一段时间内被迫暂停，而更为严重的问题是，大量已付费用户已无法使用其图库，或将面临用户索赔。

　　美联储议息会议

　　按兵不动

　　北京时间12月12日凌晨3时，美联储宣布维持联邦基金利率在1.50%-1.75%不变，符合市场预期。美联储同时公布的点阵图暗示，2020年或将保持利率水平在这一区间不变（不加息也不降息）。在上一次议息会议上（北京时间10月31日凌晨），美联储则宣布下调联邦基金利率25个基点。2019年以来，美联储曾连续在三次议息会议上（分别发生在7月、9月、10月）降息25个基点，将联邦基金利率下调至目前的1.5%-1.75%水平。点阵图显示，在17位美联储官员中，13位预计将保持利率不变至少到2021年，另外四位预计2020年仅加息一次，多数官员认为2021年，利率仍将处于2%以下。但值得一提的是，点阵图的预测未必是准确的，美联储2018年12月议息会议公布的点阵图暗示，2019年将加息两次，但实际上，美联储在2019年降息3次。美联储主席鲍威尔也多次强调，不必过于看重点阵图。“委员会认为，目前的货币政策立场是适当的，可以支持经济活动持续扩张、保持劳动力市场强劲，并使通过接近联储设定的2%对称目标。”政策声明中如此表示。值得注意的是，此次声明得到了联邦公开市场委员会（FOMC）全体成员的一致同意，这也是2019年5月会议以来首次未出现否决票。由于美联储宣布维持基准利率不变，符合预期，并暗示2020年也不会调整利率。美股尾盘转为全线上扬，到收盘时三大基准股指齐齐走高。截至收盘，标普500指数上涨9.10点，涨幅0.29%报3141.62点；纳斯达克指数上涨37.90点，涨幅0.44%报8654.05点；道琼斯指数上涨29.40点，涨幅0.11%报27911.09点。相比于9月的经济预测，FOMC的利率预期在整体下调。只有4位FOMC委员预计2020年将回到加息轨道，剩下13位预计2020年的利率保持不变。美联储主席鲍威尔发布会的大多数问题几乎都围绕着通胀目标展开，显然，目前市场的聚焦点在于美联储迟迟未达标的2%通胀目标。有理由相信，如果通胀仍然不达标，美联储将在政策上保持耐心（不加息）。

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……