欧菲光：逐渐走出阴霾的光学龙头

　　市场方面，2019年A股的反弹行情让投资者大面积回血，机构也是赚得钵满盆满。对于2020年的行情，牛市已经成为大部分券商的一致观点。西南证券认为，2019年宏观经济前高后低，流动性前松后紧，公司业绩增速总体前高后低（不同板块有分化），国家政策前松后紧，因此市场亦是前高后低。展望明年，2020年将是A股面临巨大出清压力的一年，不破不立，大破大立，出清之后更有大机会。从策略分析四因子上看，宏观经济走势呈现“脉冲式反弹——弱势震荡——库存见底反弹“过程，新增社融增速前低后高，无风险利率先升再降，公司业绩增速先降再升，国家政策保持定力，中美谈判有望突破。在经济增速下行阶段，A股核心资产优势凸显，结构牛在路上。从投资布局看，必选消费、医药、可选消费中的奢侈品，成为对抗经济增速下行压力的抱团品种，出现业绩拐点的某些细分领域，如电子、传媒、通信、竣工产业链（包括家居、家电）等，也将持续受资金追捧。在未来年末经济阶段性触底回升，大金融、房地产等板块，则有估值修复与提升的机会。

　　国金证券对2020年的展望与西南证券类似，也是结构牛市的观点。其认为，2020年A股“春季行情”依旧可期，但启动的时间点或在2020年春节前后。上半年“猪通胀对货币政策的制约”以及“投资者交易结构较为趋同”，使得A股上半年处于震荡反复的走势，上半年机会在春节之后的2-4月份。整体来看，2020年A股机会远大于风险，预计A股走势由“反复筑底”到“结构牛市”，上证综指区间为2800-3500点，沪深300指数年化收益率约在15%左右。

　　建议重点布局三条投资主线：投资主线一，科技创新类，如5G产业链、智能手机产业链、VR虚拟现实以及新能源汽车；投资主线二，“消费升级”的趋势仍在延续，所涉及的领域：化妆品、医疗美容服务、教育等；投资主线三，高分红价值蓝筹类，优质企业开始重视股东回报，加大分红比例。

　　每周金股：欧菲光

　　本期笔者推荐欧菲光。欧菲光是国内光学、光电子元器件龙头，它曾是市场公认的白马股，但5月却因业绩暴雷，股价断崖式下跌。当前时点推荐，主要是我们看到一些边际改善的东西：1）明年5G商用带动手机产业链触底反弹；2）清理亏损资产，聚焦主业，盈利能力提升；3）流动性危机解除，经营边际改善。

　　明年手机产业链向上

　　由于创新功能下降，手机更新时限拉长，2018年手机出现景气度向下拐点，市场原来预计至少要2-3年才能重回增长，但随着5G商用以及贸易战引起的国产替换，智能手机2020年将出现新一轮增长。IDC预计2019年下半年智能手机将逐渐回暖，2020年销量将快速提升，其中5G手机将占到总出货量的8.9%，未来三年间提升至30%，换言之，2022年之前手机光存量替换就达三成。国内拥有全球最完善的手机制造产业链，行业景气度提升利好国内零部件龙头企业，今年前三季度，蓝思、歌尔等公司的业绩已有触底回升迹象。如果明年业绩还能加速增长，产业链势必会有新一轮炒作行情。

　　手机光学相比声学、指纹识别及其它功能件而言，成长空间要好很多。一方面，无论手机功能怎么变，摄像永远是必不可少的东西；另一方面，手机光学镜头也从原来的后置单摄到双摄再到目前后置多摄前置双摄演变。单从摄像头数量增加这一逻辑，明年手机光学摄像头市场的趋势就已经很明晰了。

　　本周券商晨会报告重点推荐个股一览

　　流动性缓解聚焦光学主业

　　欧菲光是今年5月暴雷的二线白马股，但与康得新和康美药业这些造假白马不同，欧菲光只是会计处理方面出现问题，并非经营重大负面事件。

　　一直以来，欧菲光的强项都是光学领域，这几年扩张步子加快，使得经营上有流动性紧张压力，而业绩暴雷后，公司遭遇流动性危机，庞大的应收账款和存货规模可能会让公司失去流动性，这也是市场最担忧的一点。但公司随后发布的股权转让逐渐多起来，并借此引入了南昌市国资委成为一致行动人。举措多管齐下后，我们也看到一些边际改善的迹象，三季度的存货开始减少，股权转让回笼数十亿资金。关键是，质押爆仓问题也随股价回升而消失。

　　经营方面，公司也开始做调整，清理亏损资产，聚焦主业。公司近期发布公告，拟将旗下主营安卓触控业务的子公司安徽精卓51.88%的股权作价18亿元转让给关联方安徽鼎恩，安徽精卓将不再纳入公司合并报表范围。非光学业务中，触控显示业务的盈利能力是最低的，2019年上半年毛利率仅为7.23%，远低于其他业务。而在光学领域，公司的毛利率也不足两位数，比同行业的舜宇光学更是低了一半。因此，剥离该业务不仅有助于公司优化资源配置，改善流动性，长期看更有利于聚焦光学核心业务，增强盈利能力。

　　欧菲光的营收规模在所有手机零部件企业中位居第一阵营，但无论市值还是涨幅，相比蓝思科技、歌尔股份等其他零部件巨頭差了一截，甚至比不上规模仅有数十亿元的信维通信。主要还是暴雷后的信用危机，影响了外资持续买入，当然信用需要时间恢复，也需要业绩持续佐证，欧菲光如果年报预告能展示出超预期的增长，15元或许只是未来新一轮上涨的起点。

　　公司近期又续聘回大华会计事务所，公司曾在暴雷后称将续聘发现问题的信永中和，但没想到才几个月就换回去了，这举措让人浮想联翩，年报值得期待。

　　周少鹏