技术泡沫如金融泡沫

　　无论是 2000 年的 dot-com 狂潮，还是近几年的 App 热浪，高科技经济都显现了一个相似的特点：在证券交易所上市的大多数技术公司所做的，仅仅是消耗大量的投资现金，并且几乎看不到获利的前景。传统的绩效指标被忽视，大笔支出被视为快速发展的标志。烧钱据说是为了建立品牌和创造网络效应—越多的人使用，就能收获越多的价值，哪怕目前巨亏也不要紧。不过有个前提：潜在的业务模式必须是坚实的。然而大多数公司并非如此，不过，在科技公司高歌猛进的时候，几乎任何想法都能吸引到大量资金。

　　在此情况下，技术公司尤其需要保持谦卑。和此前的金融泡沫一样，也存在技术泡沫。金融泡沫的产生，是因为市场期待金融给它特别高的回报，因此金融公司不得不发明各种各样的东西，尤其是衍生品，来满足市场对它的需求。由于市场对于金融部门相对于基础经济的盈利能力的预期变得如此不合理，金融部门所提出的越来越精细的赚钱计划注定是不可持续的。最后的结果我们大家都知道：贪婪导致了金融危机。与这些金融公司一样，科技公司也是作为基础经济之上的一个层面而存在的。互联网平台公司需要意识到，它之所以有今天的规模，是因为围绕平台有大量的公司需要挣到钱，如果这些公司挣不到钱，平台公司本身存在的基础在哪里？

　　平台有天然的扩张性，人们常常不记得，当这些公司似乎吞噬了其他经济部门之后，它们仍然要依赖于从其服务中获取价值的客户。围绕平台的公司只有在确定它更有利可图时，才会在 Facebook 和谷歌做广告。云收入依赖于各种商业软件和服务的盈利业务。第三方供应商选择在亚马逊上销售，因为它们这样做可以赚到钱。换句话说，在大多数情况下，五大平台公司以目前的规模存在，只是因为它们为盈利公司提供了更大的基础经济。

　　然而科技公司内在的破坏性质引发了人们对其能够增长到多大的质疑。因为从某种意义上说，它们只能通过直接或间接地让它们的一些客户停业来获取增长。事实上，这些技术平台及其所服务的公司存在于一个必須具备某种平衡的生态系统之中。有利可图的公司只能将其大部分收入分配给广告、云服务、信息技术等等。如果它们的利润消失或被科技公司打乱，其广告和技术支出将会消失。一些非常成功的捕食者可以摧毁他们的生态系统，然后导致无处捕食，更加饥饿。

　　新兴的平台又会怎么样？它们打的主意都是，通过网络效应建立规模经济，并创造仿效Facebook、谷歌和亚马逊的“赢者通吃”市场。但是现实与理想相去甚远，因为新平台与旧平台有着重要的不同。首先，很多模式看上去发展飞速，仅仅是因为金钱的激励。这等同于向供应商支付高于市场的价格，然后再以低于市场的价格向用户销售产品。在转换成本较低的市场中，一旦取消激励措施，用户将简单地选取最具竞争力的产品。其次，旧平台建立网络效应的时间要早得多，现在平台的成本今非昔比。比如 Uber 在全球范围内面临持续的竞争和坚决的抵抗，导致了巨大的资金消耗战，尽管上市了，但它仍在持续烧钱，且面临现金恐慌。

　　对于投资市场来说，历史确实会一次又一次地重演。随着对投资依赖的加深，技术产业会感受到十余年前华尔街所感受到的那种压力。生态系统可能会出现类似的崩溃。今天的技术精英一定要感受历史的这一点，因为如果把握不好机会的话，最后也会步入自己的黄昏。技术精英需要克服自己的傲慢。

　　摘自：《南风窗》2020 年 3 期

　　胡泳