股市走势比专家更能预知未来

　　新冠肺炎 Covid-19 疫情持续，大众对医学专家顶礼膜拜，专家说疫情如何如何，民众便如何如何。比如美国总统特朗普的医学顾问福茨先前预测美国疫情死亡人数将高达 10 万至 20 万；又如上海张医生说未来疫情如何如何，一般人必定倒背如流。但事实上，回顾历史，医学专家预测基本是失败的。相反，股市走势更能预测未来。以疫情来分析股市是颠倒次序，应当以股市走势猜测疫情更妥。

　　第 二 次 世 界 大 战 刚 开 始 的1940 年春，德国 100 日内占领欧洲六国，法国 6 月 22 日沦陷，期间英国股市一路急跌。5、6 月间，英国与 法 国 接 近 34 万 大 军 从 Dunkirk（敦刻尔克，2017 年有同名电影各位可以看看）撤走，法国及比利时为 德 军 所 攻 陷 ，而 荷 兰 又 不 战 而降 ，自 由 欧 洲 风 声 鹤 唳 、风 雨 飘摇。此刻德国正做周全部署，然后对英国发动有史以来最大规模空战（不列颠战役），企图一举摧毁英国空军取得制空权，使英国瘫痪而降。就在欧洲大面积沦陷落入法西斯德国之手、英国只能孤军作战的恶劣形势下，伦敦股市却见底回升。时任英国首相丘吉尔后来透露，他在 8 月份倍感忧虑。结果经数月廛战，德军初尝败绩，扭转欧洲 战 场 局 势 ，市 场 悲 观 情 绪 随 之180 度转变。英国股市在德国战机盘旋声中和伦敦大轰炸中持续反弹，确实神奇！1941 年战事不利消息 继 续 传 来 ，但 英 国 股 市 并 不 理会，继续上涨。仔细分析英国股市见底原因，其实超低估值是基础，1940 年 5、6 月时英国股票其股价大多只有市净率 0.2 倍至 0.4 倍，便宜是胆大投资者入市的基础，此时抛售力量基本穷尽。

　　另一边，德国股市 1939 年底至1941 年亦持续上升，但 1941 年 10月见顶回落。二战前，德国经济已从 20 年代大恐慌中恢复，1939 年下半年德国股市突然直线上升，1940年至 1941 年德国经济因军工企业发展而腾飞，失业几乎消失，企业利润高到不敢想象。1941 年 10 月德国股市见顶，当年 12 月德军在天寒地冻环境下进攻苏联徒劳无功（汽油短缺加上装备不足乃德军溃不 成 军 败 走 成 因），只 有 后 撤 一招。显然，股市投资者比军队先撤为敬。

　　斯大林格勒战败消息传出时，德国政府为控制局面，宣布管制股价直至战争结束。德国投资者若要卖出股票必须向央行出价，央行给投资者支付国债而非现金，相当于资金仍存放于央行。德国股市走势表明投资者具先见之明，1948年德国股市重新开张，整体暴跌近九成。

　　美 国 股 市 1932 年 至 1937 年 5年牛市之后反复下跌。与英国股市 1940 年见底不同，美国股市仅仅是反弹，1941 年至 1942 年 4 月持续下跌。1941 年 5 月总统罗斯福宣布美国进入无限期紧急状态，美股出现短暂反弹。同年年底，日本偷袭珍 珠 港 ，美 股 反 弹 后 加 速 下 跌 。1942 年 6 月，太平洋中途岛战役中美军击败日本海军，大挫日本皇军气焰，奠下盟国反败为胜基础，而美股则春江水暖，先于 5 月已开始上扬，从此反复升至大战结束。当年 大 蓝 筹 如 美 国 电 话 、伯 利 恒 钢铁、佳士拿、通用电器、通用汽车及美国钢铁等，股价均大升。

　　查看数据，1942 年 4 月时美股市盈率只有 7 倍至 8 倍，甚至低于1932 年底部。1940 年，美国 GNP 及公司盈利比 1929 年稍低，但股价则只及 1929 年 1/3。至 1942 年 4 月，纽交所上市公司中 30%市盈率低于4 倍，2/3 公司股价只有 4 美金至 6美金。在 600 只具代表性股票中，市盈率中位数 5.3 倍，市盈率超过10 倍者仅 10%。可见，低估值是股市见底基础。

　　插一件趣事：丘吉尔 1937 年估计 美 股 见 底 ，于 是 满 仓 加 杠 杆 入 市，1938 年 3 月美股大跌，丘吉尔爆仓，倒欠证券公司 1.8 万镑。后来靠演讲及文学还清债务。

　　日本股市自 1930 年见底后一路上升，名义指数牛市持续至 1944年底，其后财务省管制股市；而实质指数牛市则至 1937 年，卢沟桥事变后日本股市实质走势处于大幅震荡中，1942 年二次触顶。日本战败后股市暴跌，名义股价跌 44%，实质股价跌 85%。1949 年日本股市重开，1950 年日本股市在朝鲜发动攻击后 11 日暴跌约 50%，但正当美韩联军节节后退，有人担心会被朝鲜军队及中国志愿军赶落大海之 7 月初，日本股市开始强劲回升，比扭转韩战局势 9 月 15 日仁川登陆战，日本股市投资者领先战局两个月。从此，日本股市展开长达近40 年大牛市。

　　这次冠状病毒疫情，专家认为必须等待疫苗研发出来才可解除警 报 ，但 历 史 上 RNA 疫 苗 毫 无 作用，2009 年 H1N1 疫苗于当年末出 炉，然病毒早已消失得无影无踪，SARS 更是从未再出现，这次冠毒肺炎估计亦是如此。美股 3 月 23 日已经见底，而绝大部分人仍在等待 2008 甚至 1929，甚至很多经济界人士或分析人士都持此观点。3 月 16 日美联储大幅降息至零利率及 7000 亿美金 QE，美股继续下跌，3 月 23 日美联储再度宣布无限 QE，每天购买 750 亿美元国债及 500 亿美元机构房屋抵押贷款支持证券。3 月 24 日美股跳空高开大涨 9.3%。经历多次熔断，美股底部终于出现。到 4 月初及 4 月下旬，全球单日新增确诊个案两度逾 10 万，但美股照升。世卫总干事谭德塞 4 月 20 日于日内瓦新闻发布 会 上 警 告“ 最 糟 糕 时 刻 即 将 到来”，但此时标普 500 指数自低点已经反弹 28.8%。美联储主席鲍威尔表示，美国次季经济将是史无前例地负增长，然而股市却并未受到影响。回顾 2008 年全球金融海啸，标 普 500 指数最低点出现于 2009 年 3 月，而恐慌指数峰值出现于 2008 年11 月，估计主要是 2009 年初 H1N1影响所致。而今次恐慌指数峰值出现于 3 月 17 日，领先于标普 500指数出现转捩点。3 月 23 日以来美股明显呈现一组 5 浪推动上行。中 国 于 1 月 23 日 宣 布 武 汉 封城，2 月中国股市推迟开市。但开市后翌日即达到短期低点，之后一路反弹，预示中国疫情受控。沪深300 指数 3 月 5 日达到反弹高点，但未 能 升 破 节 前 高 位 ，其 后 出 现 急跌。主要受到疫情开始全球流行影响，3 月 4 日世卫声称疫情不会大流行，然而股市却持续下跌，显然投资者比世卫更了解病毒。沪 深 300 指数跌至 3 月 19 日见底，标 普 500 指数 3 月 23 日见底，但沪深300 指数拒绝创新低。此刻表明中国股市投资者对中国疫情已经受控 及 境 外 疫 情 亦 将 受 控 感 到 乐观。此后虽然反弹缓慢，且看美股脸色，但毕竟不会再创新低。反弹较弱，笔者认为原因有两个：一是中国政府不会再重蹈覆辙推出新四万亿（其他国家推出合共超 8 万亿美金刺激经济措施）；二是新股照常发行，毫不顾忌冠毒疫情所带来之坏影响。短期而言，沪深 300指数节前高位至 3 月 19 日低位是一组清晰 3 浪下跌。

　　2007 年 10 月历史高位以来，沪 深 300 指数形成一个大型三角形， 而 2015 年 6 月以来，又形成一个小型三角形。中国股市大市值股便在此两三角形内持续波动，直到基本面出现重大变化，导致突破出现。可见，股市投资者若听从专业人士、分析人士意见，投资者便坐失机会。市场是唯一能准确把握大势的无形之手。

　　卧 龙

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