日本经济期待尽早走出低迷

　　自1998年亚洲金融危机以来，日本经济增长陷入长期停滞。2013年“安倍经济学”出台后，经济增长态势复苏，几年后GDP恢复到1998年的水平，但此后经济增速依然低迷，企业和家庭的增长预期，也处于被压制状态。

　　一般来说，长期实际利率与长期经济增长率之间存在很强的相关性。事实上，不仅仅是日本，欧美的长期实际利率也呈下降趋势，这也暗示了长期经济增长力正在下降。大家都担心，此次新冠肺炎疫情会加速这种结构的变化。

　　日本经济长期结构性问题的特征是“三低”：低利率、低增长、低通胀。

　　从总需求来看，政府支出补偿了民间投资的低迷，但财政资金主要用于社会保障而不是投资。因此，整个经济投资受到限制，在储蓄过剩的情况下，利率持续面临着下行压力。这种特征虽然并非日本独有，但央行继续实施货币宽松政策，也进一步加速了利率下跌。

　　众多问题所导致的总需求不足，也影响了“三低”的形成，但总供给问题更为严重。根据日本银行估算的潜在增长率变化，不仅可以确定该水平将长期处于下跌趋势，还可以推断出几个不同的原因背景。也就是说，人口老龄化抑制了劳动力投入的贡献，而设备投资的低迷不仅降低了资本投入的贡献，还使全要素生产率的增长降低到了零水平附近，这导致了经济增长率的下跌。

　　在安倍政府推出的“安倍经济学”下，大胆的货币宽松政策、灵活的财政政策、经济结构改革政策，被称为“三支箭”，是经济政策的支柱。在“安倍经济学”的三支箭中，使用最多的是大胆的货币宽松政策。

　　从结果来看，日本的GDP、股价、企业利润，均有所增加；同时，失业率和财政赤字减少，可以说该经济政策取得了理想的成果。

　　但是，“安倍经济学”的课题，也变得清晰起来。通胀率没有达到2%的目标，而且如前所述，潜在增长率一直处在较低水平。货币宽松可以作为所谓的“强心剂”来刺激总需求，但对改善资本投入、提高生产率等总供给方面却起不了什么作用。

　　“安倍经济学”虽然也将经济结构改革作为第三大支柱，但这方面的政策效果并不尽如人意。在日本，增加设备投资、提高生产效率等供给侧的应对，主要交给民营企业，因此，政府的结构性改革能否助力经济增长，最终还是取决于民营企业的应对。

　　新冠肺炎疫情虽然也给日本的金融经济带来了危机，但其复苏过程也提供了新的机遇。虽然政府正在推动企业活动的数字化转型，但如果要引起总供给发生巨大变化，民营企业的应对极为重要。

　　作为疫情后的成长战略，应对气候变化也变得越来越重要。日本政府提出的目标雄心勃勃，明确要求汽车和电力等主要行业采取应对措施。对于个别企业而言，如果不能妥善应对气候变化，未来将难以发展和生存下去。从这个意义上来讲，政府的政策战略可以对民营企业的行为产生很大影响。

　　日本的产业政策有望在未来发挥新的作用，半导体产业是一个重要领域。目前，大家正在从广泛的角度讨论加强半导体行业供应链的必要性。