娃哈哈收购三鹿：胜算还是失算？
- 来源:经理人
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- 发布时间:2008-12-04 11:12
化解负面效应、长期善后索赔将成为三鹿接手者最大的挑战。
国庆前三元还是三鹿几成定局的买家，节后却风云突变。
国庆前三元还是三鹿几成定局的买家，节后却风云突变。三元因旗下唐山奶粉也爆出含有三聚氰胺“不再清白”，又无法接受包括债务的全面收购方式，逐步淡出。
在三鹿去向刚回归问号时，10月11日，娃哈哈在21周年厂庆上首次确认意向，加入到与完达山等强力对手竞购的阵营中，突显涉足奶粉业的雄心。
胜则借力攻玉
金融危机使众多国内食品企业资金链紧张，但娃哈哈销售增长仍然保持30%增长速度，预计今年营业收入将突破300亿元。
其收购优势在于：一是此前大部分原料进口自新西兰，“结石风波”未受影响；二是现金流状况良好，已有前9个月51.38亿元的利润后盾,“银行存款60亿，明年将达到100亿，所以不缺钱”；三是可借鉴收购国营罐头厂经验，承诺不全部换人，受到三鹿员工支持。
娃哈哈为全球排名第五的饮料企业，其主打产品乳制品饮料一年消耗15万吨原料奶粉。因进口奶粉的价格飞涨，目前宗庆后相中三鹿，于公协助解决目前奶农困难，于私可获得奶源、设备和熟练工人这三方面资产。三鹿产销能力很强，自管奶站比例达90%，拿下三鹿就能掌控华北奶源，可以确保有良好的管理团队和品质控制，生产设备和奶源立即投入生产，有助于对娃哈哈乳品产能的保障。
但让三元决定放弃的“股权收购”，也使娃哈哈望而却步。如果全盘接手就必须承担债务，总量超过一万吨的问题奶粉导致赔偿金在7亿元以上。10月初广东首例结石宝宝案开庭，起诉方要求赔偿90万，这仅是惩罚性巨额赔偿的开头。
败则自力更生
奶粉利润比液态含乳饮料更高，达到15%～20%，三鹿低估贱卖仅7亿，看似是收购的极佳时机。但娃哈哈高调冒头也引起质疑，三鹿调查处理还未完结，后续赔偿也未落实，“趁火打劫”难免被认为操之过急。而且要吞下三鹿，启动资金将不少于20亿元，这并不是个小数目。
化解三鹿负面效应、长期善后索赔将成为接手者最大的挑战。业内认为这可能是任何一个企业无法消受的，在政府主导下破产清算，分拆出售各地13家工厂，按接近性来划分操作，单独收购变为多家接手，才可能将优质资产充分调用起来。但娃哈哈似乎并不满足分一杯羹那么简单。
因为受到政府干预和后续官司的复杂性，娃哈哈并没有孤注一掷，准备建立自己品牌的奶粉产业链，留出后招似乎是明智的。
应发改委出台的乳业加工企业需拥有30％的自有奶源的政策，娃哈哈首先在新疆、云南、宁夏、黑龙江、吉林五省份自建奶源基地和奶粉生产线，两条生产线已经投产使用，除了为自家提供原料外，也有意开发婴幼儿配方奶粉。
“明年这些自有乳品基地的产能就将正式放量，表明并非一定凭借收购三鹿才能进入奶粉行业。”另外，在部分省份娃哈哈还推出方便面、日化、白酒等产品，显示了食品新品类扩张能力。
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