多氟多被动扩张

　　募资扩张，却被嘲“吃相难看”。多氟多的“野心”本是符合市场发展态势，然而作为六氟磷酸锂的龙头，它也不可避免的备受关注。

　　2021年12月8日，多氟多在投资者关系活动记录表回复中表示，公司目前六氟磷酸锂产品年产能已达1.5万吨，年底还有0.5万吨投产，届时总产能将达2万吨；今年全年预计出货1.3万-1.4万吨左右。根据公司扩产规划，截至2022年底拟新增产能4万吨，全年产销量计划达到3万-3.5万吨。

　　新能源汽车的热潮再次催动上游产业链扩产戏码上演，犹记得上一轮包括多氟多在内的众多企业都曾“身陷囹圄”。关隘重现，多氟多能否避免重蹈覆辙？

　　往事不堪回首

　　多氟多赖以成名的“绝活”是六氟磷酸锂，六氟磷酸锂作为锂电池电解液的关键材料拥有一定的产业壁垒，更是被誉为锂电材料领域周期性最强的环节之一。

　　多氟多分别于2008、2009、2012年从研发、小试、中试到建厂，克难攻坚8年，实现了六氟磷酸锂从产品工艺到设备全面“自造”。终结了日本在这一行业的垄断，也为自己带来了名声与效益。因此在2015年我国新能源汽车产业爆发后的六氟磷酸锂暴涨浪潮中，多氟多尽享“红利”。但随着新能源汽车行业发展态势在退补等预期的对冲中日渐平稳，企业扩产的野心成为了“跌跌不休”的操心。

　　2015-2016上半年，伴随着六氟价格的快速上涨，多氟多计划由3000吨产能提升至8000吨；天赐材料计划由2000吨产能提升至1.2万吨；被天际股份收购的新泰材料由2160吨产能提升至8160吨。然而2016下半年，新能源汽车的发展迎来阵痛，由于受到“骗补”风波、补贴新政迟迟未出台等因素影响，2016年新能源汽车增长速度相对放缓。销售端的真实需求渐渐无法覆盖产能规模的疯狂扩张。受累于此，六氟磷酸锂进入了漫长的“下跌通道”。直至2019-2020年，差强人意的新能源汽车销售阴影始终将六氟磷酸锂的价格版图笼罩，售价跌至历史低谷；多氟多的股价也从40元跌跌不休到9.55元。

　　如今，新能源汽车销售再度上演“王者归来”，随着传统汽车经历“芯片劫”，以及双碳经济下车企纷纷释出燃油车停售时间表。新能源汽车对车市发展的主宰预期愈发强烈。六氟磷酸锂企业再度回到历史的轮回——疯狂扩产。

　　募资扩张

　　李世江曾在2017年接受《英才》杂志专访时表示：“推动一个新产业形成的三种力量依次来自于政策、创新与市场。”

　　如今，中国的新能源汽车行业已经迈过政策退坡的焦虑，消弭技术创新所带来的高壁垒。按照李世江的说法，市场将成为行业的核心驱动力。而新能源汽车行业的增长也确实令相关市场迎来狂欢。

　　据中国汽车工业协会统计分析，2021年1-11月，我国新能源汽车产销继续创新高，累计产量已超过300万辆，销量接近300万辆，同比增幅均超过170%。2021年11月，新能源汽车市场渗透率17.8%，继续高于上月，其中新能源乘用车市场渗透率达到19.5%。

　　在行业爆发的前提下，多氟多的业绩在近两年出现了明显的触底反弹。多氟多在2019年近乎“躺平”，巨亏4.16亿元。来到2020年，后疫情时代的新能源热销令多氟多扭亏为盈至4862.23万元。2021年以来，公司业绩大涨，前三季度实现营业收入同比增长85.36%至53.07亿元，归母净利润同比飙升5316%至7.37亿元，毛利率从2020年的13.39%翻倍至27.76%；其中，第三季度，该公司归母净利润同比涨20586.2%至4.29亿元。公司坦言，其新材料产品市场需求旺盛，量价齐升，盈利能力大幅提高。

　　旺盛的需求不仅令多氟多的业绩增厚，更是使其产能利用率达到了历史最好状态。据此，多氟多趁热打铁，募资扩张。

　　2021年11月24日晚间，多氟多发布公告称，拟定增募资不超过55亿元，计划将其中的44亿元用于年产10万吨新型电解质锂盐项目，剩下的11亿元用于补充流动资金；而就在2021上半年，多氟多才刚刚完成一轮11.4亿元的定增。间隔不到7个月，2次定增。多氟多甚至被网民戏称“吃相难看”。

　　然而扩产之外，多氟多其实别无选择。相较于一损俱损的产能过剩，一马当先的占据产业龙头似乎更符合可预期的前景。

　　12月10日晚间，天赐材料（002709）发布公告称，公司拟公开发行可转债募资不超过25.61亿元，用于年产15.2万吨锂电新材料项目，年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产6.2万吨电解质基础材料项目、年产6万吨日化基础材料项目(一期)及补充流动资金。其中在年产15.2万吨锂电新材料项目中，便包括年产能15万吨的液体六氟磷酸锂。

　　就在同一天，延安必康（002411）发布公告称，公司控股子公司江苏九九久科技有限公司于2021年12月10日收到江苏省如东沿海经济开发区管理委员会下发的《关于江苏九九久科技有限公司预审的函》《关于江苏九九久科技有限公司预审的函》。江苏省如东沿海经济开发区管委会认为江苏九九久科技《新增40000吨/年六氟磷酸锂项目》符合如东洋口化学工业园重点发展锂电池新材料的产业定位及发展规划，同意该项目落户并开展前期工作。在此之前，天际股份（002759.SZ）、深圳新星（603978.SH）、石大胜华（603026.SH）等相关企业也纷纷宣布了新项目落地及扩产计划。

　　2021年以来，国内六氟磷酸锂的投资规模年产能已超75万吨。根据预测，2022年六氟磷酸锂供应缺口仍然存在，2022年缺口为1.7万吨，2023年缺口为3.5万吨，2024年缺口将超6万吨。

　　扩产背后，维持供需格局将成为难题，这其中既有在商言商的逐利，更有行业景气度拉满的刚需。

　　据此，多氟多用一系列锁定订单意欲对冲类似2016年以来的“惨案”。2021年11月内，多氟多子公司与河南有色金属工业有限公司与EnchemCo.,Ltd.签订了《采购协议》，EnchemCo.,Ltd.未来三年拟向河南有色采购总金额不低于10亿元人民币的六氟磷酸锂产品。随后，多氟多与比亚迪签订了《战略合作协议》，比亚迪拟在合作协议有效期内向公司采购总数量不低于56050吨的六氟磷酸锂产品。

　　被扩产的多氟多正挥舞达摩克利斯之剑。