多重政策利好央企估值回归

　　12月2日，上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，涉及央企上市公司的主要举措有三方面。一是服务推动央企估值回归合理水平。二是服务助推央企进行专业化整合。配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。三是服务完善中国特色现代企业制度。结合11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发言，提到建立具有中国特色的估值体系。

　　这些共同指向了央企的估值将回归合理水平，考虑到疫情三年来财政层面面临的巨大压力，2022 年央企上市公司已经加大了分红的力度，未来不排除央企估值回到合理水平后，国资委减持部分央企股份来充实财政收入，央企价值回归成为2023 年投资的重点方向。

　　今年5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确提出“中央企业、上市公司要提升处理应对资本市场复杂情况的能力，提高反应速度、决策效率和执行效率，依法依规、适时运用上市公司回购、控股股东及董事和高级管理人员增减持等手段，引导上市公司价值合理回归，助力企业良性发展”。

　　目前，沪市共有263家央企，其中主板238家，科创板25家；2022年前三季度，沪市263家央企营业收入、净利润分别占沪市整体营收和净利润的54.89% 和61.55%，但其合计市值仅占沪市公司总市值的四成左右；沪市央企整体市盈率约8倍，而上交所2162家上市公司的平均市盈率是13.19倍。央企还是沪市分红的主力军，2021年度，沪市央企实施利润分配金额占沪市分红总额的五成左右，约六成央企现金分红比例超过30%。

　　笔者统计了下A股市值前20名的上市公司，市值过万亿的有7家，除了贵州茅台是地方国企，宁德时代是民企外，其他5家均是国有金融企业和央企，分别是央企中移动和国有金融公司工行、建行、中人寿和农行；前20家企业中，还有中石油、中行、招商银行、中海油、中国神华、中国石化、长江电力、中国中免、邮储银行和中国电信，一共15家国有金融和央企。国有金融企业和央企在资本市场中也发挥着“压舱石”的作用，普遍呈现出盈利能力强、股息率高、估值低的特征。

　　A股央企上市公司有近六分之一处于破净状态，破净将极大阻碍上市公司再融资等资本运作，也使得国有股东难以通过减持等方式为回笼资金来补充财政，在宏观层面阻碍了国有资本优化布局。随着央企改革推进，在监管层日益重视“市场认同和价值实现”的背景下，低估值央企具有明显的估值修复潜力。

　　主要的低估值央企集中在石油石化、电信营运商、建筑建材、银行、水电、煤炭、钢铁等行业中，聪明的资金已经开始发掘其中的投资机会，比如中国联通从10月底以来涨幅超过50%，中国交建从10月底以来最高也超过50%的上涨。央企上市公司在多重利好政策的催化之下，叠加明年疫情放开后经济层面的复苏，存在明显的估值修复机会。