快递界“卷王”估值有点高

　　李言

　　极兔递交招股书

　　从成立到IPO，极兔仅用了8 年时间。日前，极兔在港交所递交了招股书。

　　值得一提的是，除了腾讯、红杉、高瓴等知名投资机构名列极兔速递股东名单之外，快递行业龙头顺丰控股也作为第九大股东现身，持股1.54%。

　　此前顺丰投资极兔速递的传言落地。自此，中国快递业将正式从“战国七雄”过渡到“三足鼎立”的时代，即除了顺丰& 极兔结盟之外，京东物流收购跨越速运和德邦股份，以及阿里携菜鸟整合了通达系。

　　三年营收近千亿的“快递卷王”

　　有着“快递卷王”之称的极兔，由OPPO 印尼业务创始人李杰于2015 年8 月在印尼创立，是一家全球物流服务提供商，除了快递业务外，也从事跨境物流服务，已涵盖货运代理、小件包裹及仓储解决方案。

　　数据显示，三年来极兔总收入已经逼近千亿元，但中国市场还未实现盈利。与此同时，尽管其市场份额占有率已经超过了顺丰，直逼通达系快递企业，但单票成本仍然存在倒挂的现象。业内人士认为，极兔需要从网络竞争力和稳定性方面来布局，提供更多的行业解决方案，从而找到自己独有的商业运营模式。

　　落地中国的这三年，极兔的营收规模一路走高。根据招股书披露的数据显示，2020—2022 年间，极兔收入分别为15.35 亿美元、48.52 亿美元、72.67 亿美元。

　　但是，在近三年收入总额逼近1000 亿元人民币的背景下，极兔仍未实现盈利。数据显示，2020—2022 年极兔经调整净亏损分别为4.76 亿美元、9.11 亿美元、7.99亿美元。

　　从招股书中披露的不同地区收入情况来看，2022 年，中国区部分的营收占比已经首次超过了极兔的“老家”东南亚地区的收入，占到总营收比重的56.4%，而三年前该比例仅为31.2%，营收贡献还不到东南亚地区的二分之一。

　　这也从侧面反映出了中国区的高速增长情况，根据招股书内容，2020—2022 年期间，极兔来自东南亚地区收入的复合年增长率为50.9%，来自中国区的复合年增长率则高达192.5%，几乎是东南亚区域的四倍左右。

　　估值已高于京东物流

　　快速做大市占率后，极兔速递收获了满满的估值。多轮融资后，2021 年11 月25 日，极兔速递在最新一轮融资中筹集25 亿美元，估值约200 亿美元（约合1300 亿元），投资方包括博裕投资、高瓴资本、红杉资本、腾讯控股等机构。

　　据此前媒体报道，根据2022 年8 月发布的《胡润2022 年中全球独角兽榜》显示，极兔速递的估值已达1300 亿元，是国内仅次于阿里旗下菜鸟网络（估值约1800 亿元）的又一物流独角兽企业。

　　极兔速递1300 亿元的估值也已经高于在港股上市的京东物流，在众多已上市的快递企业中，也仅次于顺丰控股和中通快递（ZTO）两大国内快递龙头。

　　极兔在快递行业迅速发展也与此前进行价格内卷有关。2021 年第一季度，顺丰、韵达、申通等快递公司都出现了亏损，亏损与低价竞争有关。富途证券投研团队此前表示，极兔入局大幅分流了电商件，各家为了市场份额都采取激进的价格策略，所以竞争进一步加剧。

　　如此快速成长的代价也是相当大的，极兔速递单票成本呈倒挂的局面，2020—2022 年间，中国平均单票收入分别为0.23 美元、0.26 美元、0.34 美元，同期的东南亚市场平均单票收入是中国区的两倍左右。与收入相对的，极兔在2020—2022 年间中国市场的平均单票成本为0.51美元、0.41 美元、0.4 美元。

　　这样的扩张模式让极兔速递盈利显得遥遥无期。2020—2022 年，公司的毛损率确实在不断走低，2022年为-3.7%，而与极兔速递业务结构相似的通达系快递公司，整体毛利率正常在10%—20%。

　　毛利率尚未转正，在持续的高投入之下，极兔速递的业务盈利状况改善不大，2020—2022 年的经营亏损分别为6.06 亿美元、16.47 亿美元、13.90 亿美元。

　　况且，在当下的市场状况下，就算极兔速递暂不追求“盈利”，想要维持“增长”和“口碑”，也面临重重挑战。

　　探路区域代理新模式

　　尽管已有多家快递物流企业正加速冲刺资本市场，并“抢食”市场份额，但极兔方面表示，公司业务模式相较于传统业务模式有诸多优势，可以使其拥有一席之地。

　　在极兔方面看来，这得益于其业务模式的创新性。据了解，极兔所采取的并非目前诸多快递物流企业采取的网络合作伙伴模式（即加盟制），也非顺丰等采用的直营模式。“我们的业务模式具备高度可拓展性，我们得以利用区域代理及网络合作伙伴的资源实现网络的快速扩张及深度渗透。”

　　极兔方面表示，在运营效率方面，该模式利用区域代理的专长管理网络，同时为其提供系统化且可靠的支持。“区域代理通常以自己的资金及资源协助总部扩张网络及发掘新的网络合作伙伴，我们的区域代理协助各个国家的当地

　　管理团队监督其各自区域的日常表现并持续优化运营。”当然，到底是低价抢市场还是真的创新模式赢得青睐，恐怕只有时间才能给出答案。

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