集团公司并购财务风险防范策略探析

　　林钦顺

　　（广东省广新控股集团有限公司）

　　【摘要】并购是集团公司实现规模快速扩大的重要方式，也是集团公司不断壮大实力，实现资本保值增值最为重要的战略利器。尽管各行各业已对并购方式进行广泛运用，然而在实际运用中依然存在不少问题和风险，特别是海外并购中过分虚增估值，一些企业在并购中对大额商誉减值进行计提，由此给并购带来了更多问题。为此如何有效管控集团公司的并购财务风险，已成为公司管理层最为关注的问题。文章对并购财务风险进行梳理，指出集团公司的并购财务风险，并结合实际情况提出相应的防范策略，以期为集团公司成功实现并购提供有效借鉴。

　　【关键词】集团公司；企业并购；财务风险

　　【中图分类号】F275

　　当前随着市场经济的飞速发展，各公司之间的竞争也更加激烈，为不断扩大公司规模，增强自身实力，集团公司更多的选择并购方式，由此实现核心竞争力的提升。在公司发展中，并购是一项非常重要的经营决策，进在行业中占据着较为重要的地位，也因此伴随着较多潜在风险，若无法及时对这些风险进行有效防范，将在极大程度上给企业带来重大损失，同时不利于集团公司的后期发展。因此，为避免公司并购过程中的财务风险，公司需充分对其进行全面了解，以实现对并购财务风险的有效防范。

　　一、并购财务风险概述

　　理解公司的并购风险，可从两个方面进行考量，即公司并购风险来源以及公司并购风险结果。公司并购中的财务风险指的是公司在并购过程中财务方面可能存在的风险，如定价决策、支付等，容易使企业在债务偿还能力、股东收益等方面面临一定的风险。

　　第一，公司并购这一投资行为具有极为明显的特殊性，从公司开始对并购活动进行设计，直至交易结束，短期财务指标并不能完全体现相关价值。通常而言，只有在较长时间的整合以及运营之后，才能使公司更加真实地体现并购的价值目标。第二，公司并购不仅是一种投资行为，同时是一种融资行为，公司在并购之后，融资以及投资决策将在很大程度上对并购之后公司的财务状况造成影响。第三，公司并购价值以价值增值作为目标下限，并不是为了对公司债务风险进行防范，为此，公司并购价值目标的下限是使价值得以增加，取得比债务范围更大的价值预期目标，而不单单是对公司可能出现的债务风险进行防范，若公司将融资风险作为评价财务风险的主要指标之一，将在一定程度上有助于公司减少其价值动机。为此公司并购财务风险的涵义是非常丰富的，公司一旦在并购中出现财务风险，极易使公司财务陷入危机。

　　本文认为，公司并购风险指的是公司在资金筹集、支付等各种财务决策后给公司财务带来损失的可能性，由此不利于公司实现并购价值目标，从而使公司陷入财务危机。公司并购财务风险，从本质上来看即价值风险，对该风险造成一定影响的因素是综合性的，该风险有着非常丰富的内涵，借助价值量可充分对不同的并购风险做出反映。综上所述，在公司并购活动中，并购财务风险这一因素是无法确定的，将在一定程度上给公司并购价值量造成严重影响。

　　二、集团公司并购财务风险

　　（一）估值风险

　　估值即集团公司在对并购目标选定之后所估计的一定金额，在价值估计过程中应进一步了解目标的债务、资产抵押情况，同时更为深入地了解其是否与其他公司之间存在诉讼风险，并对目标公司提供的财务报表进行理性分析。若集团公司在估值中更多地以目标公司提供的财务报表为准，对除报表外的公司实际情况有所忽略，将对价值做出错误的估计判断，或者公司提供错误、不完整的财务数据，双方信息不对称，或者是基于专业评估机构和人员的缺乏，由此无法科学合理对价值评估做出有效判断，因为一般公司并未设置并购机构，工作人员对并购知识的了解不够充分，缺乏丰富的经验，进而在估计目标公司的价值时能力不够。在境外并购中，由于所涉及国家不同，其经济制度存在一定的差异，在会计信息质量的标准以及信息披露要求上也有所差异，进而难以保证财务报表的准确性和真实性，且并购双方主要基于被并购企业的财务报表对价值做出估计，此时若被并购方财务数据存在问题，则使得信息缺乏对称性，由此增加并购方的估值风险。最终可能出现高估或者低估目标公司价值的现象，给公司带来经济损失，或估值竞争力不足而失去并购的机会。

　　（二）融资风险

　　为了实现公司规模的不断壮大，不少公司将战略性资金融资作为主要方式，然而这一过程中却存在着债务融资以及股权融资风险这两个风险点。债务融资虽速度较快，成本低且操作简便，然而公司基于此举债借入金额较大的资金，需要承担大额的利息，而利息相对于所借入资金用于投资获得的收益而言，是不对等的。在大额债务压力下，公司的现金流转以及利息支付的金额都将受到极大程度的影响，也增加了公司资金筹集成本，由此给公司带来更大的融资风险。股权融资，则由于股本没有固定时间期限，因此无须偿还，其优点在于不仅没有股利负担，不需要到期对股票本金和利息进行偿还，且具有较低风险，缺点则在于将划分、减持原股东股权，部分小股东还可能因此丧失控股权，控制权被稀释，公司参加了股权融资，将不再拥有其他融资机会，再者公司股东和投资人就此存在一定分歧，不利于公司顺利做出经营决策。为此公司在进行资金筹集时需从实际情况出发，对两者中与自身发展相符的资金筹集方式做出合理选择。

　　（三）支付风险

　　集团公司完成目标公司价值评估，选择适当的融资方式之后，则需要对支付方式做出决定。基于支付的不同方式而带来的风险即支付风险，现金支付、股权支付是公司并购支付中经常使用的方式，各种方式都有着相应的特点。公司应结合目标公司的价值、融资方式以及自身的支付能力和应对风险的能力等因素，对不同支付方式可能存在的财务风险进行充分考虑，以此确定最合适的方式。现金支付虽然较为简单，公司却会因此陷入流动性危机，若公司全部以现金进行支付将大量占用流动资金，不利于企业顺畅的资金链，给企业带来极大的财务风险。然若选择股权支付方式将会使公司股权有所稀释，每种支付方式都存在相应的优势和不足。为此并购公司在对支付方式进行选择时，应合理对不同支付方式的优缺点进行评估，对每一种支付方式可能带来的风险进行综合全面衡量。

　　（四）财务整合风险

　　公司并购具有系统性，并购的结果并非两家公司的简单相加，购买方以及并购方存在着财务理念、资产体量、人员结构、管理模式、企业文化等相应的差异，由此可见并购之后的公司整合是一个复杂且漫长的过程。整合财务风险一方面源于财务行为的不合理，从而使得公司的财务成本增加，也将突然增加公司的资金短缺风险，财务状况有所恶化；另一方面是因为买卖双方的财务体系、组织结构以及制度标准本身存在不同，在并购之后更是出现一定的不适应，由此给公司的重组带来风险。公司在获取目标公司权益之后，若无法有效地利用和重新整合各项财务资源，将无法切实有效结合各项资源，不利于二者在财务上协同作用的充分发挥，容易带来矛盾和冲突，财务战略也难以得到切实实施，公司也将面临更大的财务风险，公司的正常运转将受到较大影响。

　　三、集团公司并购财务风险的有效防范策略

　　（一）合理估计目标公司价值

　　集团公司在合理估计目标公司价值时，应保证获得准确的公司信息，不可过分依赖目标公司所提供的财务报表，而需客观公正进行估值。因此，在对目标公司价值进行实际估计时，首先可借助多方渠道获取关于目标公司的信息，如各类历史数据，以及公司内外部信息和相关机构做出的未来预测等，并准确分析所收集信息进行有效筛选，促进其合理性，进而掌握更加真实、完整的一手信息资料，从根本上对并购双方不对称的信息问题进行解决。其次，加强建设公司并购估值队伍，使队伍内相关人员具有更高的水平，也可直接为公司聘请具有丰富经验的中介机构，借助其丰富的实际经验从多方面、多角度以及多层面对目标公司进行分析，并对目标公司可能存在的风险以及未来利润获取的趋势进行预估，由此促进并购中目标公司价值风险的有效降低。最后，针对估值的成本法、市场法以及收益法等三种方法进行合理选择，以相应评估模型的建立促进实施，后期结合实际情况做好相应的调整和完善。

　　（二）精心筛选融资方式

　　当前，我国在融资上还缺乏较为完善的体系以及渠道，公司在资金筹集过程中，还存在许多亟待解决的问题。为此，公司在选择资金筹集方式时应在科学合理的分析后做出准确判断。首先对各种融资方式的比例和时间做出合理选择，从企业流动资金考虑，为公司正常运转提供保障，同时考虑公司财务现状，在最合理且同比最低幅度的资金成本下实现资金筹集。其次，增强建设并购公司融资队伍，从整体上提高融资队伍水平，使其在全局观下合理对公司未来发展变化进行预判，保证决策的科学制定，有助于对公司市场形象维护，同时有助于和目标公司进行沟通。再者，集团公司可使用杠杆融资方式，对杠杆融资高收益、高风险的特点进行合理运用。最后，公司在融资后需时刻对公司负债率进行把控，使其处于能够控制的范围内，以此维持稳定的财务状况，为并购整合打下坚实基础。

　　（三）选择适当的支付方式

　　集团公司并购中支付方式的选择也将给公司造成一定的风险，不同的对价选择方式，给公司带来的影响是不同的。为此集团公司应在对各支付方式优劣势的分析下，考虑公司因不同支付方式可能受到的影响，基于此慎重选择对应的支付方式。选择现金支付时，在对简单便捷优势的了解下，须对其资产结构和资金流对公司后续的运营是否具有一定的支撑作用进行分析，如紧急以及突发状况下对资金的需求，并购后期整合工作对资金的需求等。股份支付将会使股权有所稀释，若未做到合理掌握将会导致控制权分散，增加控股权风险。选择混合方式时应从实际情况出发，并结合公司承受能力，有效的操作可促进支付成本的有效降低。总之，无论选择任何方式都应该保证安排的合理性，综合分析公司的财务状况、经营情况、发展前景以及应对风险的能力，尽最大可能地降低公司财务风险。

　　（四）深化并购后财务整合

　　为使公司并购后降低财务整合风险，带来更好的并购效果，公司在并购后应在对公司原有管理模式和制度体系的了解下，尽快实现目标公司转换机制的工作，建立统一的财务管理体系，将财务信息共享平台融入其中，打通财务审批、资金收支等通道，以促进财务系统能够及时正常运转。公司从其实际情况出发，优化组织结构，注重财务组织管理结构、职责分工以及岗位设置等安排，委派财务总监对财务措施的制定及实施进行监督，以保证并购之后具有明确的分工，保证清晰的权利责任。资产管理方面，公司应科学划分目标公司的资产，采取不同的措施，及时将低效无效资产进行剥离或者转卖，充分对优质资产进行盘活运用，进而优化资源。资金管理上，应合理调配及监管资金的使用，在对购买方资金集中管理平台等优势系统的充分运用下，实现资金成本的有效降低，使结算具有更高的效率。员工及薪酬方面，为绩效及考核制定更加周密的管理办法，避免短期内大幅度对人员内部结构和薪酬水平的调整，尽最大可能为公司留住更多管理型以及技术型人才。同时在公司文化和管理理念的加速融合下，让财务人员能够尽快适应全新的管理体系，避免在整合过程中受到限制。

　　四、结论

　　并购作为集团公司中一种常见的有助于公司快速发展，实现竞争力提升的措施，已在各集团公司得到广泛的运用。不少公司对并购之后的效果更加关注，然而却对并购过程中可能存在的风险有所忽略，并未认识到准备工作的重要性，为此公司在并购中应对其可能形成的财务风险进行有效防范。应从多方面出发，在对并购公司价值，融资方式，支付方式以及整合方式的关注下，做到价值的合理估计，融资以及支付方式的合理选择，并注意深化并购整合，以做到对财务风险的有效识别和防范，降低公司并购的潜在风险。

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　　责编：吴迪