超预期人事变动，能否逆转阿里低增长？

　　鲍有斌/文

　　9 月10 日，是教师节，也是阿里巴巴（BABA.N/09988.HK）一年一度的“客户日”，经常和阿里巴巴重要人事变动关联。

　　四年前，即2019年9月10日，创始人马云卸任阿里巴巴董事会主席，由张勇一肩挑，担任董事会主席兼CEO。

　　2023 年9 月10 日，张勇卸任阿里巴巴董事会主席和CEO职务，这一变动早在6月20日就已经官宣。不过，超出市场预期的则是，此前张勇宣布卸任集团董事长时称，其将专职担任阿里云董事长兼CEO，而真到了9月10日，张勇还一并辞任了阿里云董事长兼CEO的职务，获颁“功勋阿里人”的荣誉，彻底退出一线。

　　接手阿里集团董事会主席的蔡崇信，是阿里巴巴除马云外的“唯二”永久合伙人，被外界誉为“马云背后的男人”。1999 年，蔡崇信被马云挖至阿里担任首席财务官，早期负责和雅虎合作。2014 年，阿里巴巴上市后，蔡崇信全面负责战略投资工作，主导阿里对UC、高德、饿了么等项目的投资并购，直到2019 年淡出一线管理。

　　接替CEO的吴泳铭，为阿里创业“十八罗汉”之一，技术背景出身，领导构建B2B、淘宝、支付宝等阿里多个业务底层技术架构，还创建阿里妈妈平台，创新孵化手机淘宝，推动了集团无线化，阿里内部人称“吴妈”。2014年后，吴泳铭创办元璟资本，投资项目包括理想汽车（LI.O/02015HK）、涂鸦智能(TUYA.N/02391.HK)等。

　　张勇全面接管职权的4年后，阿里巴巴集团核心管理权再次回到创始人团队手中。

　　制度化传承成标杆？权杖在60后、70后轮转

　　蔡崇信在给公司的全员信中表示，四年前，马云交棒给张勇；如今，张勇继续把棒交到蔡崇信和吴泳铭手里，延续了阿里传承体系。“这不仅是管理职务交接，更是制度传承，是我们走向102年的基础。”102年是马云对阿里存在周期的期待，指从1999年穿越三个世纪到2100年。

　　BAT三巨头中，百度(BIDU.O/09888.HK)和腾讯(00700.HK)的CEO、董事会主席一直分别是李彦宏和马化腾担任，电商巨头京东集团(JD.O/09618.HK)虽然CEO多有调整，但刘强东始终是最后话事人；拼多多（PDD.O）在黄峥卸任CEO后，由同为创始人的陈磊接任，互联网平台治理中，创始人一直发挥着不可替代的作用。

　　阿里巴巴在公司治理上最为人熟悉的是“合伙人制度”。根据年报披露，其当前合伙人共28 人，马云、彭蕾、邵晓峰、蔡崇信、吴泳铭和张勇为合伙人委员会成员，其中，马云和蔡崇信为合伙委员会长期成员（表1）。

　　根据2014 年9 月阿里巴巴美股IPO 时就已经生效的《合伙协议》，合伙制度具有提名阿里巴巴集团董事会简单多数成员的权益。另外根据《公司章程》，修改阿里巴巴合伙的董事提名权，需要出席股东大会并投票的股东所持表决权不少于95%的表决通过。

　　这意味着，除非合伙人所持股权低于5%，否则无法在股东大会上否决掉合伙人制度的董事提名权。

　　阿里巴巴完成美股IPO后，马云持股比例有所稀释，仍有7.8%，完全可以做到“一夫当关、万夫莫开”。至2015年报披露时，马云持股7.6%、蔡崇信持股3.1%，两个永久合伙人持股超过10%，所有高管和董事合计持股13.1%，在股东大会中牢牢“捍卫”合伙制度。后马云和蔡崇信先后有减持股份行为，由于马云已退出董事职务，其持股低于5%后即未再披露减持及持股详情，而根据2023财报披露，蔡崇信实益持有2.82亿股普通股，占比1.4%，也是唯一一个持股超过1%的董事、高管，而全体董事及高级管理人员合计持股2.2%，若马云持股保持在2.8%以上，合伙人对阿里巴巴董事会的实际控制还可保持。

　　虽然有多数董事提名权，但目前阿里巴巴10人董事会中，合伙人并未足额行使提名权，只提名4名董事，其余6名为独立董事（表2）。

　　随着张勇卸任阿里巴巴集团职务，留下的董事空缺将由吴泳铭递补。

　　阿里巴巴将张勇的离任定义为再一次“传承”。马云出生于1964年，2019年卸任董事会主席时刚刚55岁，张勇出生于1972 年，则在51 岁时卸任所有职务。接棒的蔡崇信和马云同龄，也出生于1964年，吴泳铭则和张勇是同时代人，出生于1975年。阿里巴巴的两次传承，仍是60后、70后管理者之间的轮转。

　　对阿里巴巴董事会主席和CEO这两项职务，并未有较为明确的制度性传承规范描述。

　　阿里巴巴28个合伙人中，共有6位80 后（即2023 财年报披露年龄小于或等于43 岁），最年轻者是蒋凡，现年37 岁，一度被取消合伙人身份，至2023年报披露时重新位列合伙人，他同时也是阿里国际数字商业集团CEO。国内电商业务进入存量竞争时代，国际市场成为新增长引擎之一，阿里巴巴2023 年二季度财报显示，国际数字商业集团息税前利润劲涨70%，远高于同期淘天集团9%的增速，业绩的亮眼增速有望给蒋凡下一步升迁打下基础。

　　阿里集团业绩增速回落明显

　　2007 年，原盛大网络CFO张勇加盟阿里巴巴，担任淘宝CFO，在其主推下，“双11”购物节横空出世，天猫商城崛起，是张勇在阿里巴巴重要的标签，也是其能接班马云的重要本钱。

　　蔡崇信也用“成绩斐然”概括张勇在阿里巴巴16年的职业成就。

　　如果把时间线分成两段，那么，在第一段，即2015年5月至2019年9月，阿里巴巴营收有持续30%-60%的高增速，而在第二段，即2019 年9 月至张勇离任，阿里巴巴营收增速高开低走，逐渐停滞（附图）。

　　2015 至2019 财年，阿里巴巴营收平均增幅为49%，且规模迅速突破千亿，至近4000 亿元。2020 至2023财年，阿里巴巴平均营收增幅腰斩至24%，尤其是2023 财年，营收增长不到2%。

　　在身形臃肿而步伐渐趋缓慢的阿里巴巴身后，一众友商还在“野蛮”生长、快速追赶。2017年至2022年，拼多多营收平均增速为204%，最近三年营收增速平均也有65%。

　　2019年，阿里巴巴、拼多多的营收规模分别为3768亿元、301亿元，大约是12 倍差距；至2022 年/2023财年，它们的营收分别为8687亿元、1306亿元，大约是6.5倍差距，规模差距在快速缩小。

　　在启动“1+6+N”的组织变革后，阿里巴巴重回高增长赛道，其最近一个季度（至6 月30 日末的三个月内）营收增速达14%，再度回到两位数，同期拼多多营收增速为66%。

　　此外，拼多多具有更高的盈利能力，其2022 年实现净利润315 亿元，净资产收益率（ROE）高达32.7% ；而阿里巴巴净利润为728亿元，ROE为7.44%，这意味着，同样的1元净资产，阿里给投资者创造的盈利，只有拼多多的1/4不到。

　　而在二级市场上，阿里巴巴2020年市值曾超过8000亿美元，至9月11日美股开盘前市值不到2300亿美元，较高点打了3折，市盈率（TTM）不到20 倍；拼多多市值则大约是1300 亿美元，和阿里巴巴差距不到千亿美元。

　　一度和阿里巴巴争夺港股股王的腾讯，最新市值大约3.1万亿港元，较阿里巴巴高出1.3万亿港元左右。

　　阿里巴巴业绩低走，责任自然非张勇独自承担。蔡崇信表示，过去四年中，张勇接任集团董事长后，面临抗击疫情、外部商业环境剧烈变化等众多挑战，带领阿里巴巴稳住大盘，渡过一个又一个难关。

　　持续低增长，阿里云独立上市或生变数

　　阿里巴巴于2023 年3 月对外公布了新的组织和治理架构，成立六大集团，即淘宝天猫商业集团（包括淘宝、天猫、淘特、淘菜菜、1688.com等业务）、本地生活集团（高德、饿了么）、国际数字商业集团（Lazada、速卖通、Trendyol、Daraz、Alibaba.com等）、菜鸟集团、大文娱集团（优酷、阿里影业等）和云智能集团（云、AI、钉钉等）。除了淘天集团由阿里巴巴全资持有外，其他业务集团都有独立融资并公开上市的计划。

　　彼时，云智能集团由张勇亲自挂帅，担任董事长兼CEO，其他5 个集团则只公布了CEO人选，市场解读阿里云或将是最先完成分拆上市的业务板块。

　　让外界意外的职务变动是，张勇此次一并卸任阿里云董事长兼CEO职务。而在6月20日阿里巴巴的公告中表示，张勇将继续执掌阿里云。这被外界认为，卸任集团层面的关键职务后，张勇仍保有阿里云这块“自留地”，带领其上市过程中，仍可以继续发光发热。但三个月不到，人事变动即陡然而至。

　　根据Canalys统计数据，2023年第一季度，中国云基础设施服务市场中，阿里云市场份额为34%，排名第一。不过，2022年同期这一数字为36.7%，其份额已有小幅下滑。与此同时，排名第二的华为云，市场份额从2022年一季度的18%上涨至2023年一季度的20%。

　　阿里云在王坚主抓下逐渐发展壮大，后由阿里巴巴CTO张建锋掌舵，两人都是技术背景的高管，财务和战略见长的张勇空降至阿里云，曾打响价格战，希望由价换量，不过效果并不明显。

　　阿里巴巴2024财年第一季度财报中，阿里云收入为251.23 亿元，同比增长4%，经调整EBITA同比增长106%至3.87亿元。相对阿里集团实现营收2341.57亿元，同比增长14% ；阿里云营收低于集团整体增速。

　　张勇卸任阿里云两项职务，也由吴泳铭接替。阿里巴巴称，将继续执行之前计划，对阿里云智能集团进行分拆，并另行为其委任管理团队。2023财年，阿里云营收增速仅有个位数，增长空间的想象力受限，是否会影响融资和独立上市？

　　关于张勇未来的走向，阿里巴巴也给出答案，其除了被授予阿里史上第一个“功勋阿里人”荣誉称号外，阿里巴巴还将投资10亿美元支持张勇设立面向未来的科技基金，协助阿里对未来的科技布局打造更好的生态环境。

　　现年51岁的张勇，历经盛大网络和阿里集团，职业履历光鲜，管理一只70亿元规模的科技基金，会为阿里带来怎样的增量，仍有待观察。