或许需要金融抑制

　　文/姜奇平

　　9月28日晚，中国恒大集团在港交所公告：公司执行董事及董事会主席许家印先生因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。通过处理恒大之事，我们希望实现房地产稳定、金融稳定、经济稳定，同时也想从一个特别角度，反思、审视金融业扮演角色，以及如何更好为实体经济服务问题。这件事启示人们，对执意加杠杆的金融需要进行适当抑制，同时以数字资产复用替代并加强对实体经济的支持，实现经济去虚向实。

　　早在2021年，就有企业家对恒大危机发出质疑。例如曹德旺说，许家印总共39亿元的自有资本，贷款居然可以做到两万亿元。如今终于出事。人们不禁要问，这天量的杠杆是怎么加上去的？

　　恒大从2006年有业绩记录以来，至2020年的15年间，所有盈利综合累计也才2659亿元，短短两年时间，就一把亏光。冰冻三尺，非一日之寒。事后看，2015年是一个问题点。当年5月，在国际评级机构把恒大长期企业信用评级下调至“B+”，展望为负面时，中诚信国际、大公国际、联合评级反向操作，给予恒大最高信用等级AAA，评级展望为稳定。凭借AAA光环，恒大一步跨上高杠杆“撑高跳”的起跳点，仅2015～2017年，恒大的债务规模就从6149亿元跃升到了1.52万亿元。2021年出事到如今，只是跳得更高的结果而已。

　　金融业不断出现恶性加杠杆的乱象，直接违背了国家反复强调的房住不炒、金融为实体经济服务的方针。这不是偶然的。加杠杆本来是为了优化资源配置，但现在的实际情况是，流动性在房地产、金融业内部空转，不仅没有优化配置，反而配置到像恒大这样的劣质资产上。是不存在优质资产吗？并不是。处于“资金难”中的中小微企业，其实投资回报要更高。但金融业受传统生产方式影响，更愿意投向大城市、大企业、大项目，而不愿投向占实体企业多数的小微企业，以大为强，大而不优，以至正走向做优的反面。这才是真正问题。

　　人们希望金融业回到国家政策引导的方向上来，真正为实体经济尤其是占企业总量90%以上的中小企业服务。但如果出于以钱生钱的特殊利益，不愿接受政策引导怎么办？我们认为，可以对“为杠杆而杠杆”失去配置功能的空转部分进行金融抑制，减少流动性空转，降低其在经济活动上的占比。

　　进行金融抑制，并不会损害经济发展，因为数字经济提供了一个“后手”，通过提高资产复用活动占比，以增量部分替代金融功能。就在恒大“起跳”的2015年，我国经济发生了一个不为人所知的变化，这就是备受“资金难”熬煎的中小企业，在被“恒大们”占用了银行贷款后，不得已开始了一场资金替代的“长征”。利用“拷贝M2犯法，但拷贝M2买的东西（生产资料）不犯法”这样一个简单道理，由平台提供0、1代码的虚拟生产资料如虚拟店铺、柜台，有多达1000万以上的中小企业，盈利交租，破产不欠银行，只需注销0、1代码，实现了生产资料系统以租代买的伟大历史变迁。这可有效解释为何2015年后我国固定资产投资大幅下降，但中小企业没有大幅死亡的原因。发改委称之为推动生产资料数字化和生产资料使用权共享。

　　金融服务实体经济的功能，本来要通过把有效资金（资本的价值）转化为有效资产（资本的使用价值）实现，如果金融自我放弃这个功能，信息将替代它发挥作用。数字化最“简单粗暴”的替代方法，就是复用有效资产。数字化生产资料有偿复用解决了长期以来银行贷款被“恒大们”占用，而中小企业苦苦等不来国家倡导的小微贷的经济难题。而数字化的先进生产力，给了中小企业以市场经济方式化解“资金难”的底气，也提供了国家在金融之外支持实体经济和中小企业的另一种选择。

　　我们注意到在恒大融资活动中，盛京银行扮演的不光彩角色。金融不能沦为“恒大们”的白手套，直接损害实体经济和中小企业利益。在信息替代金融之前，希望金融先自我革命、自我优化，遵从国家政策引导，真心为实体经济服务。

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