上海小众芯片设计公司，以加密货币“捕兽人”突围

　　张天伦/文

　　比特币ETF、以太坊ETF相继获批上市等消息，令越来越多投资者开始关注加密货币市场。根据加密货币交易所Crypto.com最新报告，2024年上半年，全球加密货币持有者数量大幅增加，从2023年底的5.8亿人增长6.4%，达到6.2亿人。

　　这一背景下，资本市场对产业链相关企业的关注度也在提升。其中，聪链集团（ICG.O）作为一家为挖掘加密货币的算力设备设计ASIC 芯片（Application Specific IntegratedCircuit，专用集成电路）的企业，便是受益者之一。

　　聪链集团自2017 年12 月成立，用时不足7年，便于2023年3月登陆美股纳斯达克市场，成为国内区块链领域的代表性企业之一。其最新发布的2024 年第二季度报告显示，其当季实现营收1693万美元，同比增长785.1%，净利润693万美元，同比增长345.5%。或受此带动，8月的最后一个交易日，聪链股价暴涨28.7%，21.8万股的成交量也创下年度新高。

　　那么，聪链集团究竟是一家怎样的企业？

　　工程师创业：另辟新径的芯片设计商

　　聪链集团是一家典型的工程师创业企业。其创始人、董事长兼CEO丁强先是在飞思卡尔半导体担任工程师，2009 年起加入盈方微（000670），历任研发总监、总裁助理等职务，在区块链、人工智能等技术的应用落地方面积累了丰富经验。

　　2017年，丁强从盈方微离职，创立聪链集团，投身区块链产业。

　　这一年，比特大陆、嘉楠科技（CAN.O）已在比特币等主流加密货币的算力设备市场占据了87.5%的份额，且最新一代算力设备芯片的制程已开始向7nm工艺迭代，竞争趋于白热化。于是，聪链集团将目光投向了新兴、小众的替代加密货币（简称“代币”）市场。

　　2017年后，随着比特币价格的持续上涨、以太坊的爆发，不少投资者在关注主流加密货币之余，也将目光投向投资门槛更低、波动性更大的代币市场，SBTC、BCX、DASH、QTUM等新兴代币如雨后春笋般冒尖。

　　代币市场的活跃，为芯片设计商的业务发展提供了机遇。一方面，由于挖掘不同类型代币所涉及的区块链算法不同，因此，需要开发各种独特的ASIC芯片来提升挖矿效率。另一方面，新兴代币对算力设备芯片的性能要求相对较低，也给了芯片设计领域的初创企业更多的突破空间。

　　2018年，聪链集团两款分别应用于Scrypt、Cryptonight V2 区块链算法的ASIC芯片成功流片，打入莱特币、狗狗币等代币的算力设备市场。根据招股书，2019 年至2021 年，聪链集团研发了数十款ASIC芯片，并在多类区块链算法领域处于领先地位，同期，公司在Blake2s、Eaglesong两类区块链算法领域芯片市场的份额分别达到61.5%、92.5%，其产品可用于KAD、CKB、XVG等代币的挖掘。

　　2021年是加密货币市场爆发式繁荣的一年，比特币价格从年初的28000美元不断上涨至69000美元，创造历史新高，也带动了代币市场的爆发。当大量投资者加入挖矿行列，2021年，聪链集团业绩也迎来爆发式增长，8694万美元的营收较2020年提升1057.2%，同时实现了82%的毛利率、71.2%的净利率。

　　而同样在纳斯达克上市的其他区块链芯片设计商，因主流加密货币的市场竞争更激烈，研发质量要求更高，导致利润率低于聪链集团。据统计，2021年聪链集团可比上市公司的平均毛利率、净利率仅为57%、22.8%。

　　代币芯片设计的核心：成为“捕兽人”

　　代币芯片设计的商业模式存在独特风险⸺相较比特币等主流货币，新兴代币稳定性低，而由于ASIC芯片从设计到量产需要一定的周期，如果公司所押注的代币发展不及预期，则芯片的销量也会受到影响。因此，这一行业的公司需要如“捕兽人”一般，具备识别新兴代币发展潜质的能力，并在早期为其设计ASIC芯片，捕获其未来发展的红利。

　　结合招股书，处于这一领域的聪链集团抵御风险的办法，首先是缩短芯片的研发周期，比竞争对手更早地切入市场，抓住新兴代币相对短暂的爆发期。

　　成立之初，聪链集团构建了一个名为“曦和”的技术开发平台，通过集成自研的区块链POW算法、系统数据分析流程等，驱动ASIC芯片高效率、低成本、高质量的研发。

　　截至2023年，聪链集团利用“曦和”平台开发的22nm、12nm的ASIC芯片已完成9次流片，全部流片成功率100%。值得关注的是，其过去的ASIC芯片从设计到量产，用时仅需5到8个月时间，效率高于同行平均所需的10到14个月的生产流程。

　　2024 年，聪链集团3 款最新研制的ASIC芯片正式量产。聪链称，新款ASIC芯片相较老款产品的平均售价更高，从而推动公司2024年第二季度业绩同比大幅提升785.1%。

　　此外，自2023年完成IPO后，聪链集团将部分融资款项用于在新加坡设立研发中心、运营中心，将业务从芯片向算力设备延伸。

　　过去一年，聪链集团先是派驻高管至新加坡，探索经销合作，随后于2023年12月与新加坡一家名为“GOLDSHELL PTE. LTD”的算力设备公司达成资产收购协议，收购“Goldshell”品牌资产。

　　Goldshell是WEB3行业最受认可的算力设备品牌之一。所谓WEB3，泛指第三代互联网应用的发展概念。“此次收购将使我们能够以有效的多品牌战略进入算力设备和其他WEB3基础设施相关的硬件和软件产品的下游生产和销售领域。我们将利用在芯片开发方面的技术优势，在产品、解决方案和市场营销方面与Goldshell品牌形成协同效应，进一步推动公司的增长和发展。”丁强称。

　　2024年3月，聪链集团开始向个人和企业销售Goldshell品牌算力设备，该设备专门用于Kaspa、Alephium、莱特币和狗狗币等代币的挖掘。

　　值得一提的是，2023年以前，聪链集团的海外销售收入基本为零，其芯片主要通过下游经销商采购后集成销售。而通过设立新加坡运营中心、收购Goldshell等举措，聪链集团迅速建立起海外销售渠道。根据公告，2024年二季度，其海外收入占比已达到71.7%。

　　另辟蹊径的赛道选择、有效的自研以及业务链的延伸，在聪链集团近年的业绩上有了明显的体现。2023年，因加密货币市场下行、存货减值等原因，其毛利率从2022年的81.6%大幅下滑至11%，而2024年上半年，其毛利率快速回暖，达到61.9%。

　　平抑周期：调整资产配置，发力区块链应用软件

　　加密货币的“创富”效应令海量资金涌入这一市场，而其巨大的波动也令产业链企业承担着一定的经营风险。

　　例如，2023年，受加密货币市场整体价格暴跌影响，市场对算力设备需求大减，聪链集团仅实现1132 万美元营收，较2022 年减少5387万美元，跌幅达到82.6%。

　　为平抑因市场波动对产品销售所带来的影响，2024年起，聪链一方面开始推动加密货币收购战略，优化资产配置结构。根据公告，截至2024年第二季度，其累计投入748.1万美元购买了以太坊虚拟货币资产。截至期末，该部分资产价值为832.4万美元，增值84.3万美元。另一方面，其将区块链应用软件作为长期研发方向，力图向平台型企业发展。

　　2024 年，美国证券交易委员会在1 月、7月分别正式批准比特币ETF、以太坊ETF可上市交易，此举标志着加密货币在全球大类资产配置中地位的提升。与加密货币赛道紧密捆绑的聪链集团，能否在这一瞬息万变的市场中捕捉到更多机会，值得持续关注。